事件：7月7日，国家发展改革委正式印发《关于加快运用PPP模式盘活基础设施存量资产有关工作的通知》（发改投资〔2017〕1266号)。
推动PPP模式盘活存量资产，深化投融资体制改革
此前，2016年7月《中共中央、国务院关于深化投融资体制改革的意见》(中发〔2016〕18号)曾明确指出要依托多层次资本市场体系，“盘活存量资产，优化金融资源配置，更好地服务投资兴业”。今年7月5日，国务院常务会议也明确提出，要拿出更多优质资产，通过PPP模式引入各类投资，回收资金继续用于新的基础建设和公共事业建设，实现良性投资循环。我们认为1266号文正是对上述两大文件的响应，预计后期将出台相关细则，一方面推动盘活优质存量资产，提升PPP项目质量，吸引民营资本参与PPP项目投资，另一方面优化PPP项目结构，深化投融资体制改革。
优化PPP项目结构，拓宽PPP发展空间
改革开放以来，经过长期投资建设，我国在能源、交通运输、水利、环境保护、农业、林业、重大市政工程等基础设施领域形成了大量优质存量资产。目前这些已投入运营的优质存量资产只有很少一部分采用了PPP模式，而我国已实施PPP项目中大约95%以上为新建项目，存量项目很少。这种结构化的差异导致PPP模式在进一步推广中造成地方政府新建项目现金流的不匹配。在存量基础设施领域加大PPP模式推广力度，既优化了PPP项目结构，弥补了PPP发展短板，也拓宽了PPP的发展空间。
TOT/ROT等多种方式推动PPP发展
2015年以来发改委公开推介各地PPP项目3764个，总投资6.4万亿，其中采用ROT、TOT等模式盘活存量资产的只有138个，仅占推介项目总投资的3.2%；财政部PPP库涉及存量项目的占比仅有6.4%。此次1266号文明确指出分类实施，规范有序盘活基础设施存量资产：1）拟采取PPP模式的存量基础设施项目，可通过TOT、ROT、TOO、委托运营、股权合作等方式，将项目的资产所有权、股权、经营权等转让给社会资本；2）已采取PPP模式且政府方在项目公司中占有股份的存量基础设施项目，可进行股权转让；3）在建的基础设施项目，可积极探索推进PPP模式。
融资约束大幅缓解，看好运营资产充足/运营经验丰富的PPP标的
风险提示：存量资产股权转让审批慢，股权界限模糊，利率信贷风险
（来源：华泰证券研究所）
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