国务院《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》（国发[2014]60号）
发改委等部委联合发布《基础设施和公用事业特许经营管理办法》（发改委令第25号）
央行、银监会和财政部联合发布《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》（银发[2012]127号）
保监会发布《资产支持计划业务管理暂行办法》（保监发[2015]85号）
2014.12.24 证券投资基金业协会发布《资产证券化业务基础资产负面清单指引》
2016.5.13 中国证监会《资产证券化监管问答》
2016.12.26 发改委、证监会联合印发了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》（简称“《通知》”）
2017.2.17 深交所发布《关于推进传统基础设施领域PPP项目资产证券化业务的通知》
2017.2.17 基金业协会发布《关于PPP项目资产证券化产品实施专人专岗备案的通知》
2017.7月上交所发布《关于进一步推进政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化业务的通知》
2017.6月财政部、人民银行、证监会共同发布《关于规范开展政府和社会资本合作项目资产证券化有关事宜的通知》（财金〔2017〕55号）
Number 2
PPP项目资产证券化发展
在政策的鼓励下，各地陆续上报PPP资产证券化项目。
首批传统基础设施领域PPP项目资产证券化正式落地。
2017年5月4日，发改委向证监会推荐了第二批资产证券化PPP项目清单。
2017年6月，财政部联合人民银行、证监会，允许省级财政部门可会同行业主管部门择优推荐资产证券化项目。
Number 3
Number 4
PPP项目资产证券化案例
虎门ABS+固安ABS+网新ABS+首创ABS
案例详解
（1）首批落地的四单PPP项目资产证券化案例详解（见下附PPT）
（2）首批落地的四单PPP项目资产证券化特点如下：
项目质量：筛选出目前项目资质都较好，运营时间均早于2014年，优先级均获得AAA评级。
产品规模：3.2～7.06亿元区间，每单规模不超过10亿元。
产品期限：6~18年不等，期限较长，与PPP项目相匹配，显著长于目前市场上一般的基础设施收费ABS。
产品结构：均设置优先/次级结构化分层，次级占比都在5%～6.5%之间。
所属行业：均属公共事业范畴，包括环保、基建、民生、供暖几个细分领域；
增信方式：现金流超额覆盖、差额支付、回购回售流动性支持等。
证券设计：长期限品种普遍设计了票面利率调整前、投资者回售权及原始权益人回购/赎回安排，以降低长期限产品的发行成本。
发行效率：远胜传统资产支持专项计划。
PPP项目资产证券化——主要特点
与传统ABS原理和操作流程基本相同；基础资产特点不同，ABS项目产业链中的定位不同：
PPP项目ABS的基础资产与特许经营权密切相关，运营管理权和收益权相对分离——收益权ABS
PPP项目ABS的基础资产合规性更强——负面清单豁免
PPP项目ABS的基础资产的期限更长
PPP项目ABS中地方政府或融资平台提供直接增信难度较大——间接
PPP项目一般在进入稳定运营阶段开展ABS业务，特定项目也可在建设期开展ABS业务
作者：东方金诚 结构融资部 总经理 郭永刚
分析师 李燕 王佩 劳梦妃 李洁
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