春节前夕，中国基金报向多家知名私募约稿，对狗年股市投资进行分析和展望。
“市场当前真正的价值洼地在于被错杀和低估的战略新兴成长板块。市场风格很可能已处于转变的关键窗口。”近期成泉资本首席投资官胡继光告诉中国基金报记者。
胡继光早期从事期货投资，从事股票投资已有25年，历经中国所有牛熊市，2015年7月创立成泉资本，截至2017年底公司权益类资产管理规模已经超过70亿元。成泉资本的核心团队来自于中信证券资产管理业务线，多年来一直专注于绝对收益。
谋定而后动 寻找价值洼地的投资机会
成泉资本秉承“大胆假设、小心求证、滚动预判”的投资逻辑，遵循“敬畏市场、尊重趋势、组合投资、控制回撤、复利回报”的投资理念，追求风险可控的绝对收益回报。
对于实现稳健的绝对收益，胡继光有以下几点心得：首先，要做好风险预算，构建组合一定要在风险预算的强约束下进行;其次，绝对收益账户管理的核心在于流动性管理，要做好仓位管控;再次，要相信均值回归理论，当市场价格严重偏离价值中枢时，要有逆向思维，不追高也不盲目止损;最后，不贪图赚快钱，不追逐市场热点，在满是诱惑的市场中找到最有把握的方向进行投资。
胡继光表示，成泉资本坚持“谋定而后动”，坚持自上而下寻找价值洼地的投资机会，坚持做到知行合一，力争每年通过1-2次的策略布局为客户收获绝对收益回报。
成泉资本坚持独立思考，坚持采用自上而下的分析方法与策略驱动的模式。胡继光认为，只有站在更高的格局角度来看股市，认真思考股市不同阶段的主要矛盾在哪里，才能更准确地理解市场。成泉资本的投研在宏观层面紧密跟踪国家经济数据、财政政策、货币政策、财税政策、市场流动性、国家战略以及股市政策;同时，在中观层面对行业景气度、产业政策，国家空间布局也做大量的跟踪研究分析。
2018年春节前，市场再次经历了大的波动。成泉资本表示一定要敬畏市场，在当下市场风格极致时，要多一份清醒，少一份追高的冲动，注重逆向思维，牢记“市场的风险是涨出来的，机会是跌出来的”。
对于投资，胡继光总结，投资是一场孤独的长跑，比拼的不是短期的收益，为客户赚取持续稳定收益的产品才是最后的赢家;时间是投资最好的朋友，处于价值洼地的金子一定会发光，其投资价值定会被发掘。成泉资本会一直坚持做谋定而后动的理性投资者、做知行合一的践行者、做价值洼地的价值发现者。
尚雅投资董事长石波：攀爬忧虑之墙 守候价值之锚
回想2008年开年，大雪、股灾和今年如此之像。虽然阳光下没有新鲜事，但历史不会简单重复。
美国2008股灾是由于次级房贷危机引发的全球金融危机，这次股灾目前是利率上冲2.85%引起的技术性调整和算法股灾。
十年一个周期，08年以来美国股市屡创新高估值过高有调整要求和估值压力，另外由于过去股票基金和对冲基金的表现普遍不佳，资金涌向被动型基金，尤其是ETF和CTA量化基金，算法交易和ETF等量化投资助涨助跌容易发生共振和闪崩。天下没有免费的午餐，被动量化贝塔交易超过主动阿尔法投资本身就不正常。
本次美国十年期国债利率突破2.85%是导致美国资本市场调整的主要原因。确实美国最近通胀和利率上升过快，但是利率并不具备继续大幅攀升的空间，美国最近利率攀升更多是由美元主动贬值引发的石油等商品价格波动引起的，美元升值和回流将会抑制资源品价格和通货膨胀，2018年美国实际利率持续向上超过GDP增速的可能性不大，并且当前美国利率水平仍然处于历史低位，十年国债收益率远远低于2008年5%和1987年的10%。美国要搞1.5万亿基建投资融资的话短期加息空间不大。
美国进入繁荣中后期股市涨幅过大估值过高有调整的需要，中国还处于高增长低通胀的复苏初期。开年以来中国经济继续向好：1、去年中长期贷款余额45.9万亿元同比增长15.9%(增速比2016年高4.8个百分点)，今年1月企业和个人贷款快速增长预计会大超预期;2、电力需求1月份扣除春节因素增长15%，重卡2018年1月比去年同期增长18%(环比去年12月大幅增长48%);3、1月进口增速36.9%大幅超预期，说明内需不弱;4、1月30城房地产日均成交量月日均44万方，去年1月为41万方，龙头地产公司都实现开门红，行业集中度进一步提高;5、在去年中国去杠杆和社融下降的情况下，中国的通货膨胀和利率压力不大，1月CPI只有1.5。总之中国经济有着十分强的韧性，在全球经济复苏的大背景下，没有理由因为市场的下跌而看空中国经济。毕竟中国股市2008年以来股市还在3000点救市位置，上证50和沪深两300还在12倍和16倍市盈率估值。
长期来看，中美债务水平都处在历史高位，中国经济去杠杆对经济是好事，杠杆率回到安全水平，才有未来加杠杆推动经济进一步发展的空间，我们认为当前国内宏观环境更类似2004年，是政府主动逆周期调控带来的结果，后面大概率还将从复苏走向繁荣和过热，就此看空宏观经济站不住脚，也不符合经济发展规律。2018年中国经济总量已经和2008年不可同日而语，内需社会商品零售总额已经超过美国，外需全球经济都在复苏，抗风险能力在加大。
大雨倾盆的时候，准备好鱼桶和鱼网是当务之急。股市大跌的时候是买入高壁垒优质公司的好机会，2008年尚雅投资就是危机中发现了低碳经济和新能源板块异军突起。市场就像一个钟摆，总是从一个极端走到另一个极端，周而复始，涨会涨过头，跌会跌过头，涨过头了会跌回来，跌过头了会涨回来，不过这种价格波动都会有一个价值锚，价格会围绕价值上下波动最终实现均值回归，股票从短期来讲是投票机和情绪，长期来讲是称重机和价值，每当市场出现恐慌性抛售的时候，是捕捉大鱼发现价值锚的好时候。
2018水大鱼大。
华夏未来资本投资总监巩怀志：经济周期与金融周期的角力
龙腾资产吴险峰：世界金融市场又一次站在新的十字路口
进入2018年后，全球金融市场均出现了巨幅震荡，美道指一周内出现两次单日千点的跌幅，创历史记录，A股上证单周跌幅也近10%，在1月市场还一片乐观声中，进入2月风云突变，市场到底发生什么了?
全球流动性盛宴结束。美联储从2015年12月启动本轮加息周期以来，已经5次加息，并开启缩减资产负债表计划，以逐步退出自金融危机以来的超宽松货币政策;欧央行也开启缩减每月购债，并计划至今年9月缩减至300亿欧元规模，届时可能在今年四季度首次加息;日本大规模通缩也已结束。总之，各国央行的货币政策已趋向“鹰派”，超宽松货币政策结束。
中国央行早做准备。记得去年底央行行长周小川提醒注意中国的“明斯基”时刻，还不被市场理解;中国实行中性的货币政策至今，十年期国债利率已接近4%，货币供应量M2已降至8.2;不能靠大水漫灌，经济要追求有质量的增长;降杠杆、防风险，已成为今年经济工作的重点。面对全球货币政策的收紧，中国的货币政策已体现出超前性。
不能回避的周期力量。春夏秋冬、潮起潮落，大自然不可回避的周期运行，人类的经济活动也不可避免。长达几十年的技术创新周期，繁荣、衰退、萧条、复苏的四阶段经济周期，不同国家、不同行业在不同阶段形成的发展周期。各国的政府管理部门要做的无非就是认清周期，逆周期实行经济及货币政策，降低周期波动对经济带来的冲击，顺周期鼓励先导产业，形成经济增长的新动力。
资产价格向合理回归。美国为主的全球股市自美联储2009年实行量化宽松以来，已走出长达9年的牛市行情;中国的楼市，也是自2009年以来，连续上涨了9年，在目前时点，美国的股市及中国的楼市已成为全球资产价格最突出的泡沫。商品自2015年底去库存结束后，在加库存及中国的供给侧改革作用下，走出了2年的大涨行情，钢铁、玻璃、煤炭等商品，生产企业的单位利润已创出历史新高，在没有持续增长的需求拉动背景下，也将面临价格合理回归。所有基于顺周期的公司估值，若出现阶段性周期向下，估值将受到挑战。资产价格向合理回归，将为今年的投资带来相应的风险及机会。
希望对实体经济影响有限。资产价格的适度泡沫对实体经济有一定的正向刺激作用，但资产泡沫于经济，类似于运动员使用兴奋剂，任其扩大，最终将伤及经济体，从而产生更大的风险，人类的几次经济危机，无不是从泡沫放大开始。刺破泡沫，对经济体本身产生负向循环，资产价格下跌传递到实体，在下一个阶段即将体现;目前全球经济仍处于复苏之中而并未进入全面繁荣，在此经济背景下，资产价格的下跌，对实体经济的冲击相比历次金融危机可能要小，希望全球经济复苏能抵抗资产价格下跌的冲击，在货币政策回归正常后，仍能延续复苏的进程。
人类的未来还是在于创新。其实，人类社会经济自18世纪进入工业化革命后，经历了蒸汽机时代、电气时代、电子信息时代，目前，以互联网为代表的信息时代已发展到相当高度，人类急需要新的创新来引领。我个人坚信，人类经济的发展必将是螺旋式上升的发展模式，技术创新的突破使经济发展的瓶颈不断突破。就目前观察，5G、生物技术、人工智能、航天技术等领域均有望突破，促使人类经济再上新台阶。
历史给中国带来的机遇与挑战。中国作为世界人口第一大国，在工业革命时代一直落后于世界，但凭借中国人的勤劳及智慧，现阶段加上国家治理的独特性，其赶超的速度让世人惊讶。到目前工业革命的第三阶段，在其主要表征的移动互联网领域，中国不论在硬件设备，还是在软件应用领域，已实现世界先进水平的追赶，甚至在应用领域实现引领;在未来的技术储备方面，5G、人工智能、航天技术等领域已与世界先进水平站在同一起跑线上。世界经济发展正站在新的十字路口，中国经济也面临众多挑战，但面临更多的是机遇。
长期看好中国的未来。进入21世纪以来，中国的工业制造总量、外贸出口等已成为世界第一，但资本市场的发展严重滞后于经济发展，从实业的赶超到金融的赶超还有相当大的距离。所幸，中国政策当局审时度势、未雨绸缪，进行供给侧改革、降杠杆防范金融风险、追求有质量的经济增长，以及寻找经济发展新动能。在世界金融市场大幅振荡，又进入了新的十字路口的当下，中国金融市场不可避免荣辱与共;但假以时日，中国金融市场能否率先企稳，并引领市场发展的方向，可能是历史赋予中国金融市场的责任和机遇。中国资本市场的未来，值得我们共同期待。
悟空投资董事长鲍际刚：做多中国、做多科技创新、做多时代
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