内蒙一机（600967）：铁路业务持续回暖，获一级保密资格稀缺性极强（东吴证券）
投资要点：
公司于 3 月 20 日公告，全资子公司北创公司与中国铁路总公司签订了《C70E 型铁路货车采购项目合同》，由中国铁路总公司向北创公司采购1000 辆 C70E 型通用敞车，合同总金额合计 3.73 亿元，按合同条款将于 2018 年 9 月 30 日前完成交付。经过2015 年的低谷，铁路货运行业已明显回暖，我们认为公司的铁路货车业务也将随行业保持稳定发展。
获得一级保密资质，与国内其他军工总装生产商相比稀缺性更强：《武器装备科研生产单位一级保密资格证书》是我国军工科研生产单位保密资格中的最高级别，公司是极少数获得一级保密资格的上市公司。与国内其他军工总装生产商相比，公司更接近国外军工巨头企业，稀缺性更强，因此在资本市场上也应享有更高的估值溢价。
我们认为，内蒙一机作为地面装备龙头，直接受益于陆军机械化带来的对地面装备的大量需求，同时公司是混改试点，有望受益于集团混合所有制改革的持续推进。我们预测公司 2017-2019 年归母净利润分别为 5.62亿元、7.63 亿元、9.71 亿元，对应 PE 为 40 倍、30 倍、23 倍，公司是国内军工主机厂中估值水平最低的，同时与其他主机厂相比，公司研发实力更强，业务成长性好，资产质地优良，因此我们给予买入评级。
风险提示：军品科研生产进度不及预期；兵器工业集团改革推进不及预期。
北新建材（000786）：仍被低估的石膏板龙头（广发证券）
投资要点：
北新建材公布 2017 年年报：报告期内公司实现营业收入 111.64 亿元，同比增长 36.88%，归属于上市公司股东净利润 23.44 亿元，同比增长100.16%；对应基本每股收益 1.31 元。分业务来看，公司石膏板收入增速达到 37%，毛利率同比大幅提升 3.81 个百分点，驱动公司业绩高增长。
公司 ROE 被低估，未来具备上行空间；国内和海外扩张继续带来量增长：从中长期来看，随着石膏板渗透率提升（住宅隔墙应用）和厚板替代薄板，国内石膏板行业需求仍有较大增长空间；随着环保力度加大将加速行业内不规范小企业出局，同时石膏板行业格局稳定，公司一家独大，高达 60%的市场占有率，使得公司定价能力将逐步加强；公司在国内仍将保持 50-60%的规模扩展，海外布局仍有较大空间；公司目前 ROE 被低估，未来具备上行空间；美国诉讼通过股权上的回购已充分对冲。我们预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 1.81、2.32、2.85 元/股，考虑回购后 EPS 分别为 1.91、2.46、3.01 元/股，按最新股价对应 PE估值分别为 13、10、8 倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨，下游需求下滑，美国诉讼影响扩大。
岳阳林纸（600963）：造纸量价齐升，园林扬帆起航（申万宏源）
投资要点：
公司17年实现收入61.44亿元，同比增长28.0%，归母净利润3.48亿元，同比增长1131.9%基本每股收益0.28元。扣非净利润2.73亿元，同比增长311.0%。公司业绩大幅增长主要：
1）造纸行业景气向上：受所在造纸行业执行供给侧改革、国家环保政策趋严、淘汰落后产能等因素的影响，母公司纸产品市场向好，公司产品销售量价齐涨，净利润较上年大幅增加。2）园林业务并表：公司于2017年5月完成对诚通凯胜生态100%股权收购，从6月份起并表，2017年度新增园林业务净利润1.39亿元。3）资本结构改善：公司2017年5月取得定增资金后，资本结构得到有效改善，2017年度财务费用（1.42亿元，同比减少29.5%）中利息支出较上年大幅减少。
公司造纸业务：环保督查加强，供给收缩，造纸盈利触底改善：公司积极调整造纸产能结构，子公司湘江纸业搬迁完成后2018年起开始贡献增量业绩。生态园林业务：公司定增收购诚通凯胜顺利完成，迅速推进PPP园林项目落地，执行力强。大股东诚通集团首批国资运营试点，3500亿国企结构调整基金依托，有望助力岳阳林纸后续项目推进、产业升级。高管员工持股激发团队活力，引入非国有资本实现混改。
我们看好公司PPP长期发展以及凯胜在生态园林板块的持续开拓实力，三年期定增价格6.46元提供全边际，PPP订单持续落地，为未来两年的业绩增长提供扎实支撑。我们维持公司2018-2019年EPS分别为0.44元、0.61元的盈利预测，新增2020年EPS为0.79元的盈利预测（yoy 57%/39%/30%），目前股价（6.24元）对应2018-2020年PE分别为14倍，10倍和8倍，公司未来园林为基础的大生态项目发展前景广阔，维持买入。
志邦股份（603801）：业绩增长符合预期，“大定制”稳步推进（国泰君安）
投资要点：
公司发布 2017 年报收入和扣非净利润增长略超过市场预期。通过打造多品牌多品类并建立“大定制”战略，公司竞争力将不断提升。由于非经常性收益大幅下降所带来的 2017 年净
利润基数降低，下调公司 2018~2020 年 EPS 为 1.97(-0.13)/2.64(-0.06)/3.43元，参考同行业估值水平给予 2018 年约 41 倍，上调目标价至 80.8 元。
“大定制”发展战略稳步推进，强化品牌矩阵打造新业务品类规划：2017年在品牌布局上，公司逐步形成扩品类、分层级、分阶段的全屋定制规划方案，针对不同群体推出不同品牌，在原有橱柜、法兰菲基础上，新增志邦木门满足中产阶层需求；针对互联网等刚需消费群体推出 IK 整体定制，完善了公司产品品类与品牌建设，对公司的业绩将起到重要补充作用。
零售渠道快速推进，大宗出口进一步补充渠道结构。公司经销渠道稳步推进，截至 2017 年公司共有经销商 1400 家，店面 1730 家，其中橱柜经销商 1086 家，门店 1335 个，净增 223 个；衣柜经销商 314 家，门店 395个，净增 242 个；出口及大宗业务逐步成为零售渠道的重要补充。
风险提示：房地产市场波动的风险，原材料成本价格波动的风险。
柳州医药(603368)：业绩维持高增长，零售、工业等新业务进展顺利（西南证券）
投资要点：
公司2017年实现营业收入94.5亿元，同比增长25%；实现归母净利润4亿元，同比增长25%；拟10转4派6.6元。业绩符合预期，各业务增长趋势良好。公司的增长主要缘于各业务条线的放量速度加快。
已签订供应链延伸项目协议医疗机构达51家，将借新标切换契机进一步扩大市场份额。1)公司着力打造供应链延伸服务，截至2017年已签订项目协议的医疗机构达51家，合作的医疗机构也按照计划逐步实施项目相关建设；2)医院供应链延伸服务项目的推进将提升公司与医疗机构的粘性，未来有望凭借与医疗机构的高粘性获得更高的市场份额；公司与国药一致市占率均在30%左右，随着两票制的执行及公司供应链延伸项目的推进，我们认为公司未来3-5年市占率有望达到50%以上。
产业链延伸酝酿长期增长点，DTP药房、中药饮片、器械/耗材将逐渐释放业绩。公司积极推进围绕医院市场的产业链延伸。我们认为公司进行纵向、横向全产业链延伸将丰富公司产品线，后续有望借助其供应链平台快速放量，盈利能力将提升。预计公司2018-2020年EPS分别为2.8元、3.53元、4.45元，对应估值分别为17倍、14倍、11倍，估值相对医药商业可比公司处于较低水平。由于公司为民营体制，区域医疗资源丰富，未来产业链延伸能力极强，内生增速相对同业更快，维持“买入”评级。
风险提示：利率上行风险，新业务推进不及预期风险。
【钱志华_S0130611010480】
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