市场对PPP模式主要担忧在于项目推进慢，落地率低，民企参与度不高，缺乏法律保障下，企业重施工轻运营，PPP沦为新瓶装旧酒
自2014年政府推出PPP模式以来，市场对于PPP主题的热情并不高，尽管目前财政部PPP项目库中的项目数已超过9000个，项目金额也超过10万亿。我们认为，目前市场对PPP模式的主要担忧在于：首先，由于项目期限长、资金需求大、回报不确定性，PPP项目推进速度慢，落地率低，民企参与度低；其次，在缺乏法律保障下，企业重施工轻运营，政府与企业之间的风险与利益无法有效分配，PPP模式沦为新瓶装旧酒，是短期“稳增长”，而非长期“调结构”。
近期无论从示范项目落地情况、立法推进还是险资放开基建投资领域、第三批申报项目稳步推进，诸多迹象显示市场担忧正在逐步得到解决。
上半年PPP示范项目落地加速，落地率接近50%，非国企参与率超四成。截至16年6月末，财政部示范项目中有105个处于执行阶段，落地率为48.4%，较3月末增长13.1个百分点，落地呈加速趋势。除落地率之外，市场此前担忧民企参与不高的问题。从示范项目看，民企参与占比为36%，非国企类则超四成。
财政部、发改委加快推进PPP立法工作，为PPP保驾护航。财政部起草的《政府和社会资本合作法》已征求了国务院各部门和地方财政部门的意见，正在抓紧修改完善；同时，发改委牵头的《中国基础设施和公用事业特许经营法》也有望在9月底前上报国务院。若这两部顶层法律未来能够顺利推出，则既提升了PPP领域的立法层次和法律权威性，也有助于后续操作层面相关细则的完善。
保监会新规放开险资基础设施投资，为PPP带来更多长线资金。目前PPP项目主要以银行信贷为主，而从海外经验看，由于基础设施具有稳定的现金流、较优的夏普比率、与其他资产相关性低，因此深受养老基金、保险公司等长期机构投资者的青睐。目前国内险资的基础设施投资的平均收益率在6.65%，也是高于保险业的平均收益水平。保监会7月初的新规放开了险资的投资领域限制和前期审批要求，并且明确提出后续将积极开展保险资金参与PPP模式实践并出台相应配套文件，未来以险资为代表的长期机构投资者有望积极参与PPP项目。
第三批示范项目有望8月上旬公布，多部委首次联合，跨部门协作趋势明朗。根据财政部披露的时间表，第三批示范项目有望在8月上旬公布。此次申报的特点在于20个部门首次联合参与，体现出政府对PPP模式的重视不断提升。
PPP不仅仅是短期“稳增长”，更能促进有效供给的增加，实现供给侧改革的“补短板”，万亿PPP，仍蓄势待发。
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来源：国信策略
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