柴寿钢
吴亚平
我们这组的成员有的来自银行等融资者，也有的是PPP项目投资者。投资者和融资者其实也是矛盾共同体。首先我们有请中国PPP基金的投资总监范永芳，给大家分享“当前形势下如何提高PPP项目的可融资性”。
范永芳
我报告的主题是“当前形势下如何提高PPP项目的融资性”。我的报告分五部分：一、前言；二、当前形势；三，从微观来看，具体到项目来看，影响可融资性的主要因素；四，从更深层次看，有哪些主要影响因素；五，建议。
引导发言
咱们国家推广PPP四年多，真正的落地率并不高。这是截止到2018年6月底的数据。截止到二季度，开工的25000亿，只占到管理库的21%。
大家现在都认识到融资问题、既包括项目资本金也包括债权融资是影响到PPP项目全面落地和全面启动的关键问题。到底影响PPP项目可融资性的因素有哪些？不同因素的影响程度有多大？如何通过对这些关键因素的优化和改善来提高PPP项目的可融资性？更进一步讲，如何通过对PPP项目可融资性的分析来验证项目的可行性和PPP实施方案的可操作性？如何通过对PPP项目可融资性的分析来协助地方政府、社会资本、金融机构、咨询机构等相关各方进行理性的思考、决策与工作？
我们是希望通过可融资性的研究，不仅仅是从微观上解决一个项目的可融资性问题，更希望解决系列的相关问题，包括项目到底该不该上马、该不该采用PPP模式、PPP实施方案可不可行，协助政府选择靠谱的社会资本、协助社会资本选择投资风险相对可控的投资区域、以及让大家的决策更加理性、行业更加诚信、让信息更加透明，推动PPP模式的行稳致远。
1、从国家层面，在基础设施、公共服务领域推广PPP模式，这是党中央、国务院做出的战略部署和决策。在目前形势下，对于稳增长和弥补基础设施短版更是具有重要意义。最近财政部要出一个文件，是关于进一步规范PPP的意见，要继续推进PPP规范发展。
2、从行业共识方面，一是PPP不会停；二是PPP要规范发展；三是PPP不能包治百病，要理性推进。
3、从地方政府方面，需求依然旺盛（管理库7749个项目，入库项目金额近12万亿），政府更加理性。今年上半年财政部PPP中心也对10%进行了统计，253个地级市、县区超过了10%的财承要求。但是经过清理整顿，目前只剩30多个县超10%。地级市以上的普遍不超10%。10%的财承上限执行更加严格、行业信息更加公开透明、项目投资风险趋低、项目运作普遍规范。关于规范性，从今年以来大家逐渐了解到，去年下半年大家都在说规范性，但是什么规范、什么不规范不太清楚。现在行业内，对什么是规范的、什么是不规范的，应该有比较明确的认识。从政府的角度，我个人认为，项目应该是普遍规范性问题不大。
4、社会资本方面，国资委有几个统计数据，央企是现在做PPP的一个骨干力量，央企占PPP市场的50%以上。但是我感觉大家看问题不要绝对化和偏激化，国企不一定效率就低，民企也不一定效率就高。包括与平台公司和地方国企比，社会资本也不一定比地方国企做得好。这个要客观地看。但是央企现在确实面临很大的压力和问题。一方面，央企要稳增长，必须继续做项目。另一方面，资金的限制，包括各种限制，依然会影响和限制央企的规模。
这种情况给地方国企和民企带来机遇，但是他们能不能接得住？现在很多项目本身质量不高，即使是让民企来做，民企也不愿意来做。
金融机构这一块，这四年金融机构可能是最理性、最稳健。当前PPP项目落地率低，没有钱是一个主要原因。为什么没有钱？不能说金融机构不配合，金融机构也是从它自身的立场、风险和收益相匹配的角度来考虑，在债权融资方面，目前的PPP项目风险比过去政信类项目更大，包括贷款主体、增信主体、投后管理的复杂性等等都有所增加，还有贷款期限，原来贷款期限是短期，现在是长期；原来做一个项目三年五年，现在至少十年。所以金融机构不愿意做也是可以理解的。
虽然大家今天吐槽咨询机构很多，但是现在他们的专业性和针对性是在不断增强，整体水平普遍提高。大家如果客观地、理性地听一听，不要义气之争，大家会发现每一个相关方都在吐槽，都觉得自己的日子很难过。但是整体上我个人感觉形势喜人、形势逼人，整体向好，前景乐观，机会多多，当然挑战困难也不少。
但是有压力我们才能有动力，有压力我们才会更加努力。下个月就是咱们69年的国庆，咱们这个伟大的国家，69年的时间赶英超美，是一代代人生于忧患，在压力下创新奋斗，才有我们的今天。我们PPP目前这点困难和问题，我感觉相对小的多。并且PPP行业有很多专家和能人，我相信通过努力，PPP一定能够做好。
从项目的角度，从微观的角度，具体一个项目到底影响可融资性的因素有哪些？这一块是仁者见仁、智者见智。我认为是六方面：1、项目本身质量。2、社会资本能力；3、区域政府情况。4、合同体系情况。5、风险管控情况。6、金融机构自身。
有的项目先天不足，但只要不是原则性的大问题，比如我们把项目看成一个姑娘，只要不是有不能结婚的原则性问题，虽然我们有这样或那样的瑕疵，但能否通过提高其他因素，比方说通过社会资本多理解、通过政府多给点儿嫁妆，我们这个姑娘是不是也能嫁得出去，也能过上幸福的生活？这六个因素，达到百分之百完美当然是理想的状态，但是只要不出现大的原则性问题，一个因素不足，通过其他几个因素整体上协调提升，从而实现项目的可融资性和合理的融资成本，我认为是可以做到的。
（一）项目本身质量。
1、基础资产的质量不但影响到融资问题，投资安全、投资目标、后续的运作都跟基础资产质量有关，这个一级指标下面有很多二级指标，包括行业的情况。看看我们做的可研报告，包括社会资本、金融机构自己做的可研报告，大家很少对行业做出研究和分析。
2、必要性。两方面：不仅仅是政府考虑要不要上马这个项目、做PPP的必要性，社会资本也要考虑必要性，考虑这个项目是不是符合自己的战略和发展规划。
3、合规性。这个现在也是底线，不多说了。
4、收益水平和现金流分布情况。这个是金融机构在做融资的时候要考虑的。金融机构也要做财务评价，看到底能不能还本付息和实现合理回报。当前形势下，大家要做理性地选择。
5、项目实施方案质量。
（二）社会资本能力。
（三）区域政府情况。
除了明显违约和出问题的，对区域政府的履约能力和信誉情况，我个人认为是比较难判断的。
（四）合同体系情况。
（五）风险管理。
（六）金融机构自身问题。包括对国家政策的过度解读和执行问题。
实际上就是我们的PPP初心，决策时的理性思考、我们的法律、制度体系、契约精神、履约精神等等，这是更深层次的问题。这个问题不解决，我考虑整体行业的可融资性问题很难得到普遍性的解决。当然，优秀的项目还是会容易解决融资问题的。
1. 思想重视：相关各方提高对项目可融资性的重视，将其作为项目可行性研究、PPP实施方案编制、投资区域选择、社会资本选择、合同体系的重要组成部分，甚至考虑作为强制性内容。
2. 工作前移：相关各方在前期工作中，重视金融机构的引入，由金融机构协助对项目的可融资性进行判断、研究，并结合金融机构的建议来形成可研报告、实施方案及合作合同的相关条款。
3. 加强研究：加强对PPP项目可融资性的理论和实证研究，建立实用模型，模型包含相关综合指标，并通过既有大量项目进行实证研究，以增强其准确性，同时在行业内进行推广，为相关各方提供参考。
4. 统筹考虑：PPP项目的可融资性是一个综合的指标体系。我们的主要目的不仅仅是做出可融资性的判断，更主要的是如何解决项目的融资问题？如果一个或部分因素存在不足，建议可以考虑通过对其他关键因素的加强来提高项目的可融资性。
5. 理性思考与决策：相关各方均能尽量地理性思考、理性决策，地方政府上马具有必要性和可持续性发展的项目，社会资本围绕自身的战略、规划选择正确的方向量力而行，咨询机构因地制宜、挖掘项目的潜在价值，金融机构理性判断、不过度要求、不错杀项目；等等。
6. 制度建设：推动PPP条例及配套制度建设，尽快实现有法可依、有法必依。
7. 诚信建设：对相关各方未能按合同约定履约的，加大对违约责任追究力度，建立PPP行业黑名单制度和信息公开制度，让相关各方增强诚信意识、言而有信，让违约者受到惩罚、没有市场，共同推进诚信行业的建设。
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