关注|PPP总投资将集中进入运营期

截止到2018年底，PPP项目库累计12553个项目，总投资额17.55万亿元，其中管理库累计8556个项目，总投资额12.90万亿元。进入2019年，此前入库的大部分项目也将进入运营期，对于地方政府来说，其需要按效支付企业费用或补贴，在财政承受能力和信用风险受到双重考验的当前，多位PPP业内人士预测，今年开始进入运营阶段的PPP项目需要提前思考未来的退出路径。

规范化操作

截止到2018年底，全国累计落地PPP项目4680个，总投资额达7.16万亿元，管理库落地率达到55%。海南、新疆、安徽、福建、广东、内蒙古、山东、河北、江苏的管理库落地率较高。从数量上看，山东落地465个项目排名第一，从规模上看，云南落地5838亿元排名第一。

对比2017年的落地率，2018年财政部严格筛选入库项目的质量，使得项目落地率大大提高。项目落地率提高背后，是中央对当前投资高质量发展提出的要求。

去年底刚刚结束的中央经济工作会议提出，要逆周期调节，要高质量发展，发挥投资的关键作用，大幅度增加地方政府专项债规模。

高质量发展阶段的投资是专项债和PPP投资相结合，以此为地方政府提供更多的投资渠道，从而兼顾稳增长和高质量的目标。

《中国经营报》记者了解到，过去的2018年PPP政策可用“先冷后暖”概括，上半年多部门频频发布监管政策后，PPP发展一度进入“停滞”状态。下半年，市场逐渐回暖，但规模增速远不及上半年。

2019年1月5日至1月12日期间，全国新增落地31个项目，总投资额464亿元；新增落地项目规模排名前三位是河北164亿元、江西107亿元、四川47亿元。

随着经济下行压力的加大，PPP已经成为国家一项基本的战略，特别是在稳增长方面，被寄予了很高的期待。

不过多位PPP从业人士预测，尽管政策上有放松的迹象，但“大跃进”的推进不会出现。“当前地方政府更看重项目的质量，毕竟有些地方政府的债务压力比较大，在推项目的时候也会考虑后期违约情况，所以今年的PPP市场更倾向于规范化操作。”

此前，为了规范PPP项目，财政部、国资委、发改委等部门连续出台政策禁止给予社会资本最低收益保障、补偿资本金损失、以及约定一定期限后回购股权等内容，一定程度上使得社会资本以及追求稳健收益的金融机构参与PPP项目的动力大幅削弱。

根据财政部统计显示，2018年PPP项目成交规模相比2017年下降31%。在政策监管方面，从2016年开始的强金融监管也加剧了企业的融资难度，特别是民企融资成本大幅提高。在防风险去杠杆环境下，企业整体提高PPP项目识别与运营及投融资能力成为关键。

增强流动性

据悉，目前PPP项目的退出机制包括到期移交清算、股权转让或回购、资产证券化、公开上市和发行债券等其他方式。

受限于我国资本市场的规范要求、PPP项目的会计处理和现金流归集特点，以及PPP项目公益属性引致的PPP合同退出限制，公开上市和发行债券等退出机制的实施在国内较为困难。

从PPP项目融资角度和社会资本退出角度看，PPP项目资产证券化的融资方式，有利于改善项目资产流动性，扩大投资者范围。

当前PPP项目期限长，收益相对不高，社会资本难以全程参与，同时在去杠杆的环境下，国家禁止政府回购股权，社会资本难以退出，导致社会资本参与热情不高。

针对上述难题，资产证券化是社会资本为数不多合法有效的退出途径。“PPP资产证券化可以盘活存量资产、打通资本进出渠道，有利于推动项目与资本市场对接，实现资本项目的再融资，并可借助资本市场的信息披露监督和价值发现功能，倒逼 PPP项目规范实施。”

一直以来，相比民企，央企和地方国企具有融资能力强、资金雄厚、与地方政府合作关系更易协调等优势，使其成为PPP业务中最重要的社会资本方。

由于央企和地方国企较强的融资能力，使得这些企业的杠杆率过高。“目前央企和地方国企参与PPP项目主要是债务资金，自有资金投入相对不足，一旦某个项目发生违约，那么就有可能扩散到整个企业，加大企业层面的财务和债务压力。”

2018年9月13日，国务院办公厅印发了《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》，表示促使高负债国有企业资产负债率尽快回归合理水平，大幅压缩，推动国有企业平均资产负债率到2020年年末比2017年年末降低两个百分点左右，之后国有企业资产负债率基本保持在同行业同规模企业的平均水平。

央企和地方国企参与PPP项目的风险除了增加负债率外，也使得企业现金流出现严重不足的情况。

对此，陈静建议，央企和地方国企参与PPP项目首先是注重PPP项目全生命周期的设计和经济效益把控，社会资本应立足项目长期运营、风险分担角度规范开展PPP项目投融资。“同时要加强对重大PPP项目投资的风险和资产管控，降低单一或一些重大PPP项目违约风险给企业整体带来的影响，降低企业整体参与PPP项目的杠杆率。”