今年年初以来，我们始终对后市维持不悲观、不乐观的看法，认为实体去杠杆和金融去杠杆叠加监管政策趋严降低了市场的风险偏好，使得市场资金更加偏好高股息、低估值及价值重估的部分优质资产。
因此，“业绩为王”主导市场逻辑，白马股成为资金的首选。目前而言，市场仍然没有发生重大变化的契机。
我们依旧维持震荡行情判断，投资者要舍离牛熊，忘却趋势，摈弃幻想，重点把握住结构性机会。未来结构性重大机会可能是PPP项目搭台，PPP+相关个股轮番唱戏。
未来一段时间国内经济下滑压力较大，尤其是未来地产投资可能下台阶，而工业投资在改革背景下比较能对冲经济下滑，尤其是基建投资，但地方政府财力又受限，PPP正可以释放当下政府的基建投资能力。
近年来，实体经济不景气及长端利率下行导致全社会的资产配置荒，PPP资产5%~10%的收益率在经济向好时或者牛市里不具有吸引力，但在今年具有很强的吸引力。
同时，PPP随着政策的完善，可行性增强且具有政府信用。部分资金考虑到一级市场配置PPP时间期限太长，自然会转向配置更为灵活的二级市场相关公司股票，进而从边际上改善二级市场的买方力量。
今年PPP项目到目前为止市场规模已经达到12万亿，且每个月还在以0.5万亿~1万亿的速度增加，初步判断今年落地将超过2万亿。也就是说，2017年仍然可能有10万亿市场等待落地，所以2017年订单仍将持续落地高增长。订单的高增长必然伴随着业绩高增长。
因为相关项目公司成立需要时间和设计规划拆迁等前期工作准备，业绩释放比之前要滞后6个月左右。
所以，从时间节点上看，今年三季度开始逐步释放，并且四季度是建筑公司结算旺季，所以PPP业绩从三季度开始进入财务报表，四季度开始加速向上。
PPP行情第一浪上涨逻辑是订单发生了数量级的拐点，斜率突变造成投资者出现预期差。
这期间，投资者对相关公司的业绩预测是按过往可能的20%至30%增长线性外推的，但四季度结算高峰期业绩预期将开始跟随订单非线性爆发。因此，目前行情只是研究性质的第一浪上涨。PPP相关公司的业绩高峰在明年，建筑公司再融资高潮也在后面。所以，主升浪行情还在后面。
宏润建设告:PPP崛起进行时 轨交爆发弹性高
宏润建设 002062
研究机构：国泰君安 分析师：韩其成 撰写日期：2016-08-25
本报告导读:
PPP/轨交爆发,公司体量小空间大;资质/经验/地缘优势兼具,料成轨交第一股,PPP项目落地提速;布局新能源出具成果,预期提升。提升目标价至10元,增持。
投资要点:维持增持
PPP加速落地/轨交行业爆发/新能源布局深化,上调公司2016/17年EPS为0.25/0.37(原0.25/0.35)元。
参考可比公司估值水平,并考虑公司PPP/轨交加速及布局新能源/充电桩的溢价,上调目标价至10元,对应2016年40倍PE,维持增持评级。
大行业,小企业,未来空间大
1)PPP规模大(总投资13.5万亿)/落地提速(示范项目落地率近50%)/参与度高(第三批示范项目申请数达1070个),其中轨交为PPP项目热门领域,入库项目超万亿;
2)轨交行业将迎3年爆发期,投资年复合增速将达43%,未来3年轨交行业重点推进项目投资超1.6万亿,是2015年轨交3000亿投资的5.33倍;
3)公司高纯度(轨交订单占比最高)/小体量(市值83.7亿,营收85亿),成长空间大。
PPP/轨交加速落地
1)最高资质(全国12家市政公用工程施工总承包特级资质企业之一)+丰富经验(布局城市已达15个)+地缘优势(长三角为轨交建设最热区域),有望成为“轨交第一股”;
2)PPP订单落地提速,已承接PPP项目总金额近30亿,2016年1-7月公告订单中PPP订单金额占比44%,全年比例或达50%。
新能源深化布局预期提升
1)公司布局新能源较早,并已初获成功,现已具备80兆瓦光伏发电能力;
2)国家大力扶植充电桩发展(政策+补贴),预计十三五期间市场规模将超1000亿,较“十二五”期间增长至少67%;3)公司公告称拟布局充电桩/站项目,延伸产业链,新能源布局逐步深化。
核心风险:轨交增速、公司轨交订单落地情况不及预期
最新消息
据了解，G20峰会期间，中美就推进财政对稳经济的作用达成一致，同时承诺向地方政府推介PPP模式。PPP上升到G20会议高度，足见中美两国对PPP重视程度。此外，9月6日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署在关键领域和薄弱环节加大补短板工作力度，提出加大积极财政政策实施力度，注重运用政府和社会资本合作模式，再向社会集中推介一批有现金流、有稳定回报预期的项目，进一步放开基础设施领域投资限制。上述动向再度验证了高层对于PPP模式的厚望。再有，根据安排，国务院的15路督查组，将从9月18日起，通过2周时间，分别前往31个省市自治区督查经济运行情况，确保完成全年经济社会发展主要目标。稳增长压力下，地方政府基础设施项目的招投标高峰有望到来，预计下半年及明年相关公司业绩高增长可期。
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