（一）资产证券化介绍
资产证券化业务（Asset Backed Securitization），简称ABS，是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。
基础资产，是指符合法律法规规定，权属明确，可以产生独立、可预测的现金流且可特定化的财产权利或者财产。其可以是单项财产权利或者财产，也可以是多项财产权利或者财产构成的资产组合。具体而言，基础资产可以是企业应收款、租赁债权、信贷资产、信托受益权等财产权利，基础设施、商业物业等不动产财产或不动产收益权，以及中国证监会认可的其他财产或财产权利。
(二)PPP资产证券化
PPP项目涉及到农业、燃气、供电、供水、供暖、供气、城市污水和垃圾处理、保障性安居工程、城市地下管廊、公共交通、医疗和养老服务等基础设施和公共服务设施等，其投资周期通常会长达20-30年。在这一过程中，需要大量的社会资本投入。而资产证券化是基础设施领域重要融资方式之一，对盘活PPP项目存量资产、加快社会投资者的资金回收、吸引更多社会资本参与PPP项目建设具有重要意义。
在PPP资产证券化结构中，PPP项目公司作为基础资产转让人，将PPP项目公司未来收益权（包含项目公司服务收入、政府缺口补助等）转让给资产服务机构设立的资产支持计划；资产支持计划则通过发行资产支持证券的方式从投资人处取得资金，支付给基础资产转让人；而投资人则未来通过持有的资产支持证券从中获益。
PPP资产证券化的过程中，涉及到基础资产转让、资产支持计划收益、投资人收益三个阶段，这三个阶段的税收各不相同。其中，
1、基础资产转让税收
在PPP资产证券化过程中，基础资产的转让属于一种未来收益权的转让。从现有的财税（2016）36号文莱看，该类未来收益权的转让并不属于增值税的征税范围。同时，该种证券化并不需要出表，基础资产转让可以视为一种融资，相应的融资成本可以在企业所得税税前扣除。
2、资产支持计划收益税收
在PPP资产证券化过程中，资产支持计划涉及的税收问题是其中需要重点考虑的问题。根据财税（2016）140号文规定，资产支持计划中涉及的增值税问题，以资管产品管理人为增值税纳税人。即：资管产品管理人在运营资管计划时，从PPP基础资产转让人中取得的基础资产进行运营取得的收益，由资管产品管理人缴纳增值税。然而，需要承认，基于现有的140号，在PPP资产支持计划下如何开具增值税专用发票，如何抵扣增值税进项税额等一系列问题上仍具有相当的不明确性。
在资产支持计划下，由于现有的资产支持计划仍处于企业所得税监控盲区，PPP置产支持计划如何缴纳企业所得税仍不明确。
3、投资人收益中的税收问题
投资人的收益包括持有资产支持证券持有收益（含持有至到期收益）和转让资产支持证券收益。在PPP的资产证券化过程中，企业投资者的上述收益均需要缴纳企业所得税，而对企业投资者而言，其增值税的处理则较为复杂。具体而言：
(1)持有收益
根据140号规定，金融商品持有期间（含到期）取得的非保本的上述收益,不属于利息或利息性质的收入，不征收增值税。PPP资产证券化过程中投资者取得持有收益（包含持有至到期收益）通常满足该类条件，无需缴纳增值税。
(2)转让收益
根据财税（2016）36号和140号文规定，对于投资者转让其持有的PPP资产证券化产品，属于金融商品转让，需要缴纳增值税。
作为一种创新融资方式，资产证券化为社会资本方投资PPP项目提供了新的退出渠道，并有效地降低了融资成本。同时，可推动政府及社会资本合作方降低金融杠杆，对于防范金融风险具有积极意义。
近日，太平洋证券新水源污水处理服务收费收益权资产支持专项计划（下称“新水源PPP资产支持专项计划”）在机构间私募产品报价与服务系统（下称“报价系统”）顺利发行，成为国内市场上首单落地的PPP资产证券化项目。
有业内人士表示，新水源PPP资产支持专项计划将为国内PPP项目资产证券化的深化发展提供极强的借鉴意义。作为一种创新融资方式，资产证券化为社会资本方投资PPP项目提供了新的退出渠道，并有效地降低融资成本，未来发展前景十分广阔。
首次试水资本市场
从我国情况来看，PPP模式（Public Private Partnership，即政府和社会资本合作模式）启动至今已有2年多的时间，资产证券化则从2005年已开始试点实践。2014年底，相关业务规则修订后，资产证券化业务进入了常态化的发展阶段。虽然资产证券化业务取得了初步发展，但其与PPP的对接仍然是一个全新的领域。
去年12月末，国家发展改革委、证监会联合印发《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》。该通知一方面明确了PPP项目资产证券化的范围和标准，规定了PPP项目资产证券化的工作机制；另一方面，还要求各省级发展改革委于2017年2月17日前，推荐1个至3个首批拟进行证券化融资的传统基础设施领域PPP项目，报送给国家发展改革委，这也被市场解读为PPP项目资产证券化破冰在即。
作为首单落地的PPP资产证券化项目，本次新水源PPP资产支持专项计划的发行总规模为8.4亿元，采用结构化分层设计，其中优先级8亿元，共分为10档，评级均为AA+；次级0.4亿元。本次专项计划由新疆昆仑新水源科技股份有限公司作为发起人并担任特定原始权益人，由作为中介机构的太平洋证券担任计划管理人并安排交易。基础资产系特定原始权益人新水源公司依据《特许经营协议》在特定期间内因提供污水处理服务产生的向付款方收取污水处理服务费及其他应付款项的收费收益权，污水处理服务费付款方为乌鲁木齐市水务局。
申万宏源分析师刘晓宁表示：“现有的PPP项目可以大致分为三类：一是现金流极好足以覆盖自身建设的（如水电站、自来水厂等）优质资产，满足资产证券化条件但实际诉求较低；二是没有现金流完全政府付费类项目（如园林、市政建设等），不满足资产证券化条件，除非条件进一步放宽；三是前期需投入资金建设但后期有运营现金流的项目（污水管网、配电网、流域治理等），该类项目具备现金流优势和融资诉求有望成为资产证券化最受益的部分。”
报价系统相关负责人也表示，污水处理行业的市场化水平相对较高，且盈利模式清晰，在PPP项目建设和资产证券化操作上都具备了明显优势。新水源PPP资产支持专项计划落地，将为国内PPP项目资产证券化的深化发展提供良好的借鉴意义。
两大核心优势明显
据了解，PPP模式为政府与一家或多家社会资本作为项目公司股东投入资本金，资本金占总投资的20%至30%，注册资本外的资金采用由项目公司采取银行贷款、发行债券等债务融资方式，融资时社会资本或社会资本股东承担无限连带担保责任。由于PPP模式具备缓解地方债务困境、破解资产荒的优势，因而被当做稳增长的重要抓手。
不过，这一模式也有亟待改善之处。“PPP项目的周期普遍较长，财政部规定至少为10年。项目在不同阶段涉及不同类型的参与方，资产流动性差是PPP项目签约率低、落地难的重要原因之一。”华泰证券分析师鲍荣富表示，通过公开上市、股权转让、股权回购、资产证券化等金融创新手段能够进一步拓宽PPP融资渠道，增强PPP项目资产流动性。
资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式，能助力企业盘活资产、充实现金流。由于公用事业类公司项目具有较好的现金流，新的PPP投资模式为资产证券化提供稳定可预测现金流的基础资产，可助力盘活存量资产和拓宽增量资金来源。
“资产证券化作为一种创新融资方式，一方面能为社会资本方投资PPP项目提供新的退出渠道，实现基础资产提前变现；另一方面还可以有效地降低融资成本，优化财务状况。这对于盘活PPP项目存量资产，推动PPP项目具有重要意义。”报价系统上述负责人表示。
证监会公司债券监管部蔡建春主任近日在PPP项目资产证券化业务专题培训会议上表示，PPP项目资产证券化可推动政府及社会资本合作方降低金融杠杆，对于防范金融风险具有积极意义。
鲍荣富表示：“整体来看，今年PPP项目将进入规范发展阶段，预计今年PPP的推进速度或与去年相当，基础设施投资同比增速维持在18%至20%，但采用PPP形式的基建项目增速将超过20%，未来我国PPP项目资产证券化将进入加速期。”
