根据此前发改委与证监会联合发布的《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》（下简称“通知”），2月17日，各省级发改委将推荐1至3个资产证券化项目报送国家发改委，首批《通知》框架下的PPP资产证券化产品将从中产生，最终在上交所、深交所交易。
目前，很多企业都在积极争取参与，热情高涨。
PPP项目资产证券化的流程
通过整理以往的基础设施建设项目资产证券化产品发行流程，通行的PPP项目资产证券化一般会经历以下流程（具体规定请参照中国证券投资基金业协会网站和各交易所业务指南）：
此外，若跳出PPP框架，单从基础设施建设角度来看，目前在很多项目中都会用到融资租赁手段，其融资租赁债权也可包装成资产证券化产品，这样也可以大大缓解融资租赁公司的流动性压力。
总体说来，资产证券化作为近年来国家大力鼓励发展的标准化产品扩容的手段已然得到政策和大型金融机构的支持——在目前资产配置荒的大环境下，银行已成为优质资产证券化产品的最大买家。然而资产证券化虽然便于使用，但仍旧需要警惕风险。
2016年5月29日，国内ABS市场近期出现首单违约——大成西黄河大桥通行费收入收益权专项资产管理计划的优先级产品“14益优02”到期未发布兑付公告并最终确认违约。该资产支持专项计划的基础资产是大成西黄河大桥2014年至2019年每年3月至12月的通行费收入收益权。
而根据联合评级发布的《大成西黄河大桥车辆通行费收益权专项资产管理计划信用评级报告》所述：大成西大桥通行车辆的90%以上为运煤车辆，内蒙古地区原煤产量直接决定了大成西大桥的收费规模，因此国内煤炭供求关系、内蒙古地区公路货物周转量和沿线区域配套路网建设及大成西大桥在区域路网所处的竞争地位等因素对大成西大桥的交通需求将产生至关重要的影响。
PPP资产证券化或存三大硬伤
首先，关于PPP出台了较多的政策文件，但始终没有完善的法律保障。
如PPP项目中收益权和经营权分离，然而收益权紧密依赖于经营权，PPP项目的特殊性质使得其经营权无法转让，会产生收益权项目中的真实出售及破产隔离的问题。同时，我国资产证券化本身的二级市场交易机制并不完善，社会资本在退出的过程中还存在一定的顾虑。
其次，PPP项目的周期较长，经营期大部分在10-30年。
而在资金端，资产证券化产品的存续期限一般在5年以内，很少有超过7年的资产证券化产品。分析认为，单个资产证券化产品期限不可能覆盖单个PPP项目的全生命周期，一定程度上制约了PPP的推广和落地，也制约了PPP项目证券化产品的发行和投资。
因此PPP落地率发起方资信水平等后续对制度、政策等进行完善，才有望使PPP证券化产品发展成为一个值得投资的、成熟的产品。
未来PPP资产证券化将有以下几种模式
以目前资产证券化项目看，只适用于较高收益率、且收益率较确定类似污水处理项目的稳定运行项目。未来低收益率或非稳定运营类的项目，如何进行资产证券化以降低这些项目的PPP资金成本是重要方向，甚至可以决定PPP行业走向。分析预计，未来PPP资产证券化将有以下几种模式：
其一，PPP项目收益权，以收益权作为PPP项目资产证券化资产的项目发起人一般是PPP项目公司；
其二，PPP项目债权，此类资产证券化产品类似信贷资产证券化，主要发起人为商业银行或其他金融机构；
其三，PPP项目股权，在PPP进入到运营阶段后，可以考虑以项目公司股东作为融资人，以项目公司股权或股权收益权作为标的进行融资，用来盘活项目公司股东的存量资产。
此外，预计收费收益权资产证券化将成为PPP资产证券化的主要方向。考虑到经营性PPP项目建成后的运营收益是资产证券化重要的基础资产，而项目运营收益大多为收费收益权，未来PPP项目资产证券化很可能按照企业资产证券化方式运作。稳定投资收益和良好社会效益的优质PPP项目是资产证券化的首选，环保、交通运输、市政工程或是未来PPP项目资产证券化的主要方向。
但就当前而言，建设+运营类PPP项目有望最受益资产证券化。现有PPP项目可分为三类：其一，现金流极好，足以覆盖自身建设的项目，如水电站、自来水厂等优质资产，满足资产证券化条件但实际诉求较低；其二，没有现金流完全政府付费类项目，如园林、市政建设等，不满足资产证券化条件，除非条件进一步放宽；其三，前期需投入资金建设但后期有运营现金流的项目，如污水管网、配电网、流域治理等，此项目具备现金流优势且有融资诉求，有望成为PPP资产证券化最受益部分。
总结而言，若PPP项目想进军资产证券化市场，基础资产未来收益变化的问题、信用增级的完善性在产品设计时都需要极为充分地考虑。资产证券化产品和别的金融工具一样，也是一把双刃剑，其在增加金融机构流动性激发市场活力的同时，也会进一步放大原先的系统性风险，所以在进行PPP项目资产证券化的时候必须甄选现金流独立、持续、稳定、可预测、风险分散的PPP项目，才能推进PPP项目资产证券化整体健康稳定地发展，让公共部门的债务压力真正得到缓解。
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