首批9个PPP证券化项目陆续出炉,三项目有望率先落地|附项目详情

交易所受理3单PPP资产证券化项目 

首创水务、固安园区水务位列首批

　　2017年3月8日，上交所债券项目申报系统显示，“中信证券-首创股份污水处理PPP项目收费收益权资产支持专项计划”和“华夏幸福固安工业园区新型城镇化PPP项目供热收费收益权资产支持专项计划”两个项目已获上交所正式受理；同日，深交所固定收益信息平台更新信息：“广发恒进-广晟东江环保虎门绿源PPP项目资产支持专项计划”已正式受理。

　　根据交易所对“PPP资产证券化”所开通的“绿色通道”，交易所将对此类项目施行“即报即审，5个工作日内给反馈”。这意味着，市场此前期盼的PPP资产证券化项目，距离正式落地之日，已非常接近。

　　一位知情人士对21世纪经济报道记者表示，截至2017年2月17日，发改委共收到41单各省市推荐的项目，最终精选了9个项目作为首批；今日公布的3单项目，均在9个项目之中。

　　由于是私募产品，三单已受理项目的具体信息难以获取。据21世纪经济报道记者了解，首批项目的基础资产相对优质。

　　以“中信证券-首创股份污水处理PPP项目收费收益权资产支持专项计划”为例，该项目原始权益人为北京首创股份有限公司（下称“首创股份”）旗下全资或控股子公司，专项计划管理人为中信证券，基础资产则由首创股份旗下山东地区4家污水处理厂持有的PPP项目项下污水处理收费收益权构成。

　　据悉，标的污水处理厂运营时间均在两年以上，现金流充裕并具有一定的区域垄断，且严格履行了审批、核准等程序，合规性较高。

　　与交易所其他资产证券化产品类似，该产品设置了优先/次级结构化分层、污水处理费收入现金流超额覆盖、首创股份对优先级本息的兑付提供差额补足、对原始权益人运营提供流动性支持、对长久期证券的回售和/或赎回提供承诺等多项增信措施。其中，优先级证券获得了中诚信证评给予的AAA评级。

　　证监会、交易所此前为相关PPP项目开辟的 “绿色通道”亦非常高效。据21世纪经济报道记者了解，首创股份该单产品，仅用2个工作日即完成项目上报到正式受理的全部流程，预计将于近日内获得上海证券交易所的无异议函。

　　“首创水务、杭州庆春路隧道、固安园区水务3个项目，很可能最先落地。”前述知情人士对21世纪经济报道记者表示，尽管目前交易所尚未公布“杭州庆春路隧道的项目”的受理信息，但这三个项目交易所都是按照发改委、证监会的联合通知，采用绿色通道，提前进入了预审核，并经过了数次反馈补充，比较全面完备，或将最先落地。

　　此外，21世纪经济报道记者还获悉，部分项目经过了预审核，但不在首批名单内，部分中介机构惋惜之余，希望能在第二批中顺利发行。

　　在实际操作过程中，PPP证券化项目存在一些需要特别注意的要点。

　　项目位列“首批9个”之一的某律所合伙人对21世纪经济报道记者表示，从目前上报交易所的项目来看，交易所效率高，反馈及时；在项目操作过程中要尤其注意项目与《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》（发改投资〔2016〕2698号），对PPP资产证券化项目四条要求的契合度。

　　具体内容包括：一是项目已严格履行审批、核准、备案手续和实施方案审查审批程序，并签订规范有效的PPP项目合同，政府、社会资本及项目各参与方合作顺畅；二是项目工程建设质量符合相关标准，能持续安全稳定运营，项目履约能力较强；三是项目已建成并正常运营2年以上，已建立合理的投资回报机制，并已产生持续、稳定的现金流；四是原始权益人信用稳健，内部控制制度健全，具有持续经营能力，最近三年未发生重大违约或虚假信息披露，无不良信用记录。

　　“就是说，这四条中的每一条都需要逐一准备材料，逐一审核，并需要律师和管理人明确发表意见。”该律所合伙人说，“在监管沟通过程中，应着重注意严格按发改关于申报材料的八条要求，规范、全面地提供要求文件，对不能提供的文件应注意能否用相关其他文件替代。”

　　“环保、能源、重大市政工程、交通运输等传统基础设施领域PPP证券化的需求相对较大，领域中PPP项目现金流较为稳定、可预期，且通常有可追溯的历史记录。”在预测未来PPP证券化发力点时，前述律所合伙人对21世纪经济报道记者表示。

头条 | 首批3个PPP资产证券化项目落地（附项目详情）

来源：金融里的银窝

业界一直期待的首单PPP资产证券化，终于在3月8日来临。

【1】中信证券-首创股份污水处理PPP项目收费收益权资产支持专项计划，中信证券，5.3亿元，2017-03-08获得上交所受理。

【2】华夏幸福固安工业园区新型城镇化PPP项目供热收费收益权资产支持专项计划，招证资管，7.06亿元，2017-03-08获得上交所受理。

【3】广发恒进-广晟东江环保虎门绿源PPP项目资产支持专项计划，广发资管 ，3.2亿元，2017-03-08获得深交所受理 。

华夏幸福固安工业园区新型城镇化PPP项目供热收费收益权资产支持专项计划，拟发行金额7.06亿元。

(一)项目背景

固安工业园区地处河北省廊坊市固安县，与北京大兴区隔永定河相望，距天安门正南50公里，园区总面积34.68平方公里，是经国家公告(2006年)的省级工业园区。

2002 年固安县政府决定采用市场机制引入战略合作者，投资、开发、建设、运营固安工业园区。同年6月，通过公开竞标，固安县人民政府与华夏幸福基业股份有限公司(简称“华夏幸福公司”)签订协议，正式确立了政府和社会资本(PPP)合作模式。按照工业园区建设和新型城镇化的总体要求，采取“政府主导、企业运作、合作共赢”的市场化运作方式，倾力打造“产业高度聚集、城市功能完善、生态环境优美”的产业新城。目前，双方合作范围已拓展至固安新兴产业示范区和温泉休闲商务产业园区。

(二)建设内容与规模

固安工业园区PPP新型城镇化项目，是固安县政府采购华夏幸福在产业新城内提供设计、投资、建设、运营一体化服务。

 1.土地整理服务。配合以政府有关部门为主体进行的集体土地征转以及形成建设用地的相关工作。2008-2013年，华夏幸福累计完成土地整理29047.6亩，累计投资103.8亿元。

2.基础设施建设。包括道路、供水、供电、供暖、排水设施等基础设施投资建设。截至2014年已完成全长170公里新城路网、4座供水厂、3座热源厂、6座变电站、1座污水处理厂等相关配套设施建设。

3. 公共设施建设及运营服务。包括公园、绿地、广场、规划展馆、教育、医疗、文体等公益设施建设，并负责相关市政设施运营维护。园区内已经建成中央公园、大湖公园、400亩公园、带状公园等大型景观公园4处，总投资额为2.54亿元。目前由北京八中、固安县政府、华夏幸福公司合作办学项目北京八中固安分校已正式开学，按三级甲等标准建设的幸福医院已开工建设。

4.产业发展服务。包括招商引资、企业服务等。截至2014年底，固安工业园区累计引进签约项目482家，投资额达638.19亿元，形成了航空航天、生物医药、电子信息、汽车零部件、高端装备制造等五大产业集群。

5.规划咨询服务。包括开发区域的概念规划、空间规划、产业规划及控制性详规编制等规划咨询服务，规划文件报政府审批后实施。

（三）运作模式

固安工业园区在方案设计上充分借鉴了英国道克兰港口新城和韩国松岛新城等国际经典PPP合作案例的主要经验，把平等、契约、诚信、共赢等公私合作理念融入固安县政府与华夏幸福公司的协作开发和建设运营之中。其基本特征是：

1.政企合作

固安县政府与华夏幸福公司签订排他性的特许经营协议，设立三浦威特园区建设发展有限公司(简称三浦威特)作为双方合作的项目公司(SPV)，华夏幸福公司向项目公司投入注册资本金与项目开发资金。项目公司作为投资及开发主体，负责固安工业园区的设计、投资、建设、运营、维护一体化市场运作，着力打造区域品牌;固安工业园区管委会履行政府职能，负责决策重大事项、制定规范标准、提供政策支持，以及基础设施及公共服务价格和质量的监管等，以保证公共利益最大化。

2.特许经营

通过特许协议，固安县政府将特许经营权授予三浦威特，双方形成了长期稳定的合作关系。三浦威特作为华夏幸福公司的全资公司，负责固安工业园区的项目融资，并通过资本市场运作等方式筹集、垫付初期投入资金。此外，三浦威特与多家金融机构建立融资协调机制，进一步拓宽了融资渠道。

3.提供公共产品和服务

基于政府的特许经营权，华夏幸福公司为固安工业园区投资、建设、开发、运营提供一揽子公共产品和服务，包括土地整理、基础设施建设、公共设施建设、产业发展服务，以及咨询、运营服务等。截至2014年华夏幸福公司在固安工业园区内累计投资超过160亿元，其中，基础设施和公共服务设施投资占到近40%。

4.收益回报机制

双方合作的收益回报模式是使用者付费和政府付费相结合。固安县政府对华夏幸福公司的基础设施建设和土地开发投资按成本加成方式给予110%补偿;对于提供的外包服务，按约定比例支付相应费用。两项费用作为企业回报，上限不高于园区财政收入增量的企业分享部分。若财政收入不增加，则企业无利润回报，不形成政府债务。

5.风险分担机制

社会资本利润回报以固安工业园区增量财政收入为基础，县政府不承担债务和经营风险。华夏幸福公司通过市场化融资，以固安工业园区整体经营效果回收成本，获取企业盈利，同时承担政策、经营和债务等风险。

中信证券-首创股份污水处理PPP项目收费收益权资产支持专项计划，拟发行金额5.3亿元。根据首创股份2月22日发布的公告可以看出，本次入池的基础资产是污水处理收费权，发行期限18年，优先级由首创股份提供差额支付承诺。首创股份的外部评级AAA，本次优先级可以实现AAA的评级，如无意外本项目将成为国内首单污水处理收费权类PPP资产证券化项目。

根据上交所发布的《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化业务的通知》，项目申报阶段实行即报即审，受理后5个工作日内出具反馈意见，管理人提交反馈回复确认后3个工作日内召开工作小组会议，明确是否符合挂牌要求。项目挂牌阶段专人专岗负责，提升挂牌手续办理效率。这是去年12月26日发改委和证监会联合发文推动PPP项目资产证券化以来，上交所首次受理的符合文件精神要求的PPP资产证券化，标志着PPP资产证券化即将正式落地。

此前的2月22日，发改委曾发布消息称，截至目前，各地区共上报“PPP证券化”项目41单，其中污水垃圾处理项目21单，公路交通项目11单，城市供热、园区基础设施、地下综合管廊、公共停车场等项目7单，能源项目2单。

据参与评估论证的专家透露，本轮优选活动已接近尾声，后续还会有更多符合条件的甚至是大体量的PPP资产证券化项目发行，PPP资产证券化进入切实推进阶段。

王守清

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