本文旨在通过分析PPP项目库区域和行业分布特征，选取有望借助PPP项目增厚盈利的A股上市公司。
基建发力托底稳增长，PPP将发挥重要作用
基建仍然是助力稳增长的重要抓手。2017年政府工作报告为固定资产投资设立了9%的增速目标，显著高于2016年固定资产投资增速8.1%。假设地产投资增速下滑至4%，制造业投资反弹至5%，其余投资增速不变，则基建投资需要达到18~19%。
财政政策更加积极，PPP被寄予厚望。基建需借助财政政策，然而长期看土地财政难以为继，减税降费等系列措施也对财政收入造成压力。PPP的应用可以很大程度上缓解政府的财政难题，截止2016年底民营社会资本参与率达39%。
PPP走上正轨，落地实施加速推进
全国范围内PPP落地进度明显加快。截至2016年底，PPP入财政部PPP库项目数投资规模13.5万亿，落地规模达到2.2万亿，落地率上升至31%。尤其从三季度起，落地显著提速，2016全年示范项目平均落地周期12.8个月，与6月末相比缩短0.7个月。
最保守估计2017年PPP落地规模约为2.7万亿元，较2016年继续提升。假设项目未来维持约13个月的落地周期，则落地时间在2017.01~2017.12的项目，发起时间应落在2015.12~2016.12区间。这期间发起、且已经进入准备阶段的PPP项目投资规模合计约为2.7万亿元，比2016年略增。
分省份看，贵州、河北、山东、北京和云南脱颖而出，成为PPP建设领头羊。从落地情况看，贵州、河北、山东、北京、云南落地项目投资规模最高，分别为0.27万亿元、0.21万亿元、0.19万亿元、0.17万亿元、0.15万亿元，合计占落地总投资的44.4%。
PPP对各个行业的影响出现分化，市政工程、交通运输、城镇综合开发PPP项目入库及落地规模最高。在各行业 PPP 项目数及投资额中，市政工程、交通运输、城镇综合开发3个行业项目数和投资额均居前3名，合计占入库项目总数、总投资的53%、67%。同时从微观角度看，上市公司参与这些领域的落地项目数与落地率也最高。
选股：基于PPP落地项目的地域及行业分布特征
通过梳理和观察上市公司参与PPP项目情况，我们发现企业参与PPP项目确实存在一定的地域和行业粘性，上市公司实施PPP项目的地域和行业偏好是一个具备参考意义的选股角度。因此基于以上逻辑，筛选出过去多次在贵州、山东、云南、河南、江苏和河北施工，参与市政工程、交通运输和城镇综合开发类PPP项目的上市公司，认为其盈利将持续受益于PPP项目落地，具备投资价值。
风险提示：PPP项目入库审核标准趋严，落地速度下降
正文：
一、基建发力托底稳增长，PPP将发挥重要作用
基建仍然是助力稳增长的重要抓手。为保稳增长，2017年政府工作报告为固定资产投资设立了9%的目标增速，显著高于2016年固定资产投资增速8.1%。制造业、房地产和基建在固定资产投资中占比分别高达31%、23%、25%，三者变动成为固定资产投资增速的决定性因素，而受限购和去库存影响，地产投资料将下滑，虽然制造业出现复苏，但增速难出现大幅提升，相比之下，随着城市化进程加快，城轨、地下管网、环境保护等基础设施仍然存在大量短板，基建将被当做稳增长的重要抓手。这里我们对2017年基建投资做一个大体的测算，假设地产投资增速下滑至4%，制造业投资反弹至5%，其余投资增速不变，则基建投资约需要达到18~19%。
财政政策更加积极，PPP被寄予厚望。金融去杠杆、货币政策边际效应减小、美联储加息周期开启等因素制约货币政策再宽松，中央经济会议和央行货币政策报告均宣称未来货币政策偏向稳健中性，近期银行间利率出现抬升。稳增长将更依赖财政政策。然而财政收入增速和支出增速存在剪刀差，且长期看土地财政难以为继，减税降费等系列措施也对财政收入造成压力。引入民间资本，可以很大程度上缓解政府的财政难题，因此其推广PPP模式的动力更强。从2015年起，PPP政策开始密集发放。
二、PPP走上正轨，落地实施加速推进
（一）全国范围看，PPP落地进度明显加快
PPP建设稳步推进，入库和落地速度不断提升。观察PPP实施情况最常用财政部项目库，然而由于财政部对入库项目的筛选标准偏严格，实际PPP实施规模比入库项目投资额更大，我们这里借用入库项目的落地情况去判断大趋势。截至2016年底，PPP入库投资规模13.5万亿，落地投资规模达到2.2万亿，落地率上升至31%。尤其从三季度起，落地显著提速，根据财政部项目库统计，示范项目平均落地周期12.8个月，与6月末相比缩短0.7个月。
PPP进入执行阶段后才开始发挥作用，2016年对经济增速的贡献约为0.9%。按全生命周期划分，PPP项目分为识别、准备、采购、执行和移交5个阶段，只有进入执行阶段，项目才开始施工，实际发挥对经济的拉动作用。2016年财政部项目落地规模2.2万亿，假设PPP项目工程周期平均2年，则开工规模1.1万亿，对经济增速的贡献约为0.9%。
保守估计2017年PPP落地规模约为2.7万亿元，较2016年小幅提升。假设项目未来仍然维持约13个月的落地周期，则落地时间在2017.01~2017.12的项目，发起时间应落在2015.12~2016.12区间。我们将财政部项目库所有入库项目汇总，计算得到此期间发起、且已经进入准备阶段的PPP项目投资规模合计约达2.7亿元，比今年略增。需要特别说明的是，截至2016年底仍然处在识别阶段的项目被全部扣除，因为实施可行性不同，大批项目停滞在识别阶段，能否顺利进入准备阶段尚存在较大的不确定性，事实上这种估计偏向低估，实际落地规模应该会更大。
（二）贵州、河北、山东、北京和云南成为PPP建设领头羊
分省份看，贵州、河北、山东、北京和云南PPP落地进度脱颖而出。从入库情况看，按入库项目投资额排序，贵州、山东、云南、河南、四川位居前五名，分别为1.60万亿元、1.22万亿元、1.03万亿元、0.95万亿元、0.92万亿元，合计占入库项目总投资的42.4%；从落地情况看，贵州、河北、山东、北京、云南落地项目投资规模最高，分别为0.27万亿元、0.21万亿元、0.19万亿元、0.17万亿元、0.15万亿元，合计占落地总投资的44.4%，落地才是真正实施的开始，更能代表项目实际被推动的力度。
PPP落地规模越大的省份，对应的基建投资增速也越高。2016年，PPP落地规模最大的五个地区贵州、河北、山东、北京和云南基建投资增速分别为21.1%、8.4%、10.5%、5.9%和19.8%，均值13.1%；落地规模最低的五个地区青海、上海、宁夏、江西和甘肃基建投资增速分别为9.9%、6.3%、8.2%、14.0%和10.5%，均值9.8%，显著低于落地规模最高的省份，印证PPP对当地基建和经济增长的确起到了拉动作用。
（三）市政工程、交通运输、城镇综合开发领域的短板正被加速补齐
分行业看，市政工程、交通运输、城镇综合开发PPP项目入库及落地规模最高。2015年以来，国务院各部委密集出台配套政策，鼓励PPP模式在各个行业中推广应用，但PPP对各个行业的影响出现分化。根据国家财政部PPP项目库数据，截至2016年12月末，在各行业 PPP 项目数及投资额中，市政工程、交通运输、城镇综合开发3个行业项目数和投资额均居前3名，合计占入库项目总数、总投资的53%、67%。同时从微观角度看，上市公司参与市政工程，交通运输，片区开发，生态环保以及水利建设等板块的落地项目数与落地率也最高。这些板块主要涵盖了两类行业，一是市场化程度高，资金密集型行业，二是财政资金占项目投资比例高的行业。
三、选股：基于PPP落地项目的地域及行业分布特征
参与PPP项目的公司盈利出现改善，企业实施PPP存在地域和行业偏好。随着项目落地速度加快，2016年三季度起，参与PPP的上市公司盈利状况开始大幅改善，净利增速远超全部A股平均水平。此外我们通过梳理和观察上市公司参与PPP项目情况，发现企业参与PPP项目确实存在一定的地域和行业粘性。
版权声明：本文著作权归新NewPPP平台所有，新NEWPPP平台小编欢迎大家分享本文，您的收藏是对我们的信任，newPPP谢谢大家支持！