PPP项目资产证券化，打通了“融资-落地-退出”的投融资链条，使得PPP在我国的发展迈向了新高度。
近日，国家发展改革委投资司、证监会债券部、中国证券投资基金业协会与有关企业召开PPP项目资产证券化座谈会，以此来推动传统基础设施领域PPP项目进行证券化融资。这是继2016年12月国家发展改革委、中国证监会联合印发《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》后首次召开的座谈会，在业内人士看来此举标志着PPP项目资产证券化工作的正式启动。
国家发展改革委投资研究所体制政策室主任吴亚平在接受中国经济导报记者采访时表示：“一般来说，PPP项目的融资属于社会资本方的责任，地方政府除了必要的出资外，不得承担其他融资责任包括融资担保等。当PPP项目存在融资难问题时，且由于金融市场、利率、期限以及降杠杆等原因还需要进行再融资。而且，PPP项目的社会资本方，尤其是建筑施工企业和金融资本，也存在着正常运营后退出的需要。PPP项目资产证券化的推出，有助于解决社会资本方和项目公司的融资以及再融资难题，可为社会资本方的投资退出提供一种可行的渠道和方式。”
需要打通“融资-落地-退出”的投融资链条，华尔街有句名言：“如果你有一个稳定的现金流，就将它证券化。”资产证券化的本质是对可预期的、未来的现金流进行折现。
当前，在我国城镇化快速发展阶段，国内的基础设施和公共服务领域的投资需求仍然巨大。随着相关体制与政策改革的不断深入，基础设施和公共服务领域对社会资本的吸引力也在不断提高。
国家发展改革委投资司副司长韩志峰此前在接受中国经济导报记者采访时就曾指出，PPP项目资产证券化是保障PPP模式持续健康发展的重要机制。作为基础设施领域重要融资方式之一，资产证券化对提高PPP项目资产流动性、盘活PPP项目存量资产、加快社会投资者的资金回收、吸引更多社会资本参与PPP项目建设具有重要的意义。
据韩志峰介绍，国家发展改革委一直高度重视通过资产证券化等方式丰富PPP项目退出渠道，增强项目资产流动性。2016年8月10日，国家发展改革委印发《关于切实做好传统基础设施领域政府和社会资本合作有关工作的通知》（发改投资〔2016〕1744号），明确提出推动PPP项目与资本市场深化发展相结合，依托各类产权、股权交易市场，通过股权转让、资产证券化等方式，丰富PPP项目投资退出渠道。此次与中国证监会联合发文，更是PPP资产证券化工作的具体落实，将推动PPP项目和资本市场融合发展。
在吴亚平看来，PPP强调的是“融智、融制、融资”，当社会资本尤其是民间资本需要寻求新的投资机会时，PPP是一个很好的进入领域。由于一些社会资本方在某些行业领域并不具备专业优势，再加上地方融资需求与投资者偏好的背离，导致了目前PPP项目还存在较大的融资缺口。而资产证券化融资具有表外融资的显著特点，这既有利于满足国家PPP政策对地方政府的要求，也有利于社会资本方的资金运作和投资回收，PPP项目资产证券化可以说是“大有可为”。
北京上善易和投资管理有限公司总经理王晓东在接受中国经济导报记者采访时指出，《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》特别提出将引入城镇化建设基金等社会资本参与投资PPP项目资产证券化产品，这打通了“融资-落地-退出”的投融资链条，使得PPP在我国的发展迈向了新高度。
存量PPP项目存在着巨大的再融资需求
近三年来，伴随着PPP相关制度政策的不断完善，地方政府、社会资本和金融资本对PPP的作用和操作流程逐步了解，PPP发展进入了快车道。在政策利好的推动下，各方资源迅速积聚到PPP相关领域，10多万亿元的投资项目带给市场主体巨大的想象空间。
有业内专家分析指出，目前PPP项目退出渠道狭窄，资产流动性低，这影响了社会资本参与PPP项目的积极性。因此，需要依托资本市场，丰富PPP项目投资退出渠道，提高PPP项目的吸引力，而资产证券化就是其中一个重要方式。
广发合信产业投资管理公司总经理李茂年告诉中国经济导报记者，当前开展PPP项目资产证券化相关工作，无论是对PPP业务领域还是资产支持证券（ABS）领域，都是一个重大利好。从理论上看，资产证券化是PPP项目建设期首轮融资后的再融资和退出的重要金融工具之一，而PPP项目则可以为资产证券化市场提供优质基础资产和业务机会。“如此一来，上有政策支持，下有市场需求，这两个市场一旦被打通，必然会带来较大的发展空间和市场机会。”李茂年分析说。
广发证券资产管理（广东）有限公司资产支持证券部总经理刘焕礼分析指出，近两年来，资产证券化市场呈现出爆发式增长的态势。以2016年为例，2016年全年共发行资产证券化产品491单，总规模8894.66亿元，再创历史新高。其中，企业ABS发行数量376单，发行规模4830.56亿元，同比增长136.31%，全面赶超信贷ABS。在这种情况下，PPP项目资产证券化为投资者包括各类金融资本提供了巨大的投资机会。某种程度上，PPP项目资产证券化对降杠杆和优化资本结构具有重要作用，从而有助于促进后续PPP项目的运作。
吴亚平分析认为，2015年以前落地的存量PPP项目，主要在市政和交通基础设施领域，这些存量PPP项目存在着再融资的需求。资产证券化是一种可行和便于操作的再融资方式，考虑到这些存量PPP项目已经进入了正常运营期，现金流较稳定，且投资收益普遍较好，所以对PPP项目推出资产证券化相比较更容易为投资者所接受。
交通和水务项目将率先受益
随着国内部分PPP项目进入建设后期或逐渐进入运营阶段，一些资产规模大的项目不再满足于传统的银行贷款，开始探索包括资产证券化在内的创新融资方式。
有业内人士坦言，2015年以来实施的PPP项目，即使落地建设了，也不具备2年期的正常运营，尚不具备资产证券化的基本条件。
王晓东告诉中国经济导报记者，《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》要求各省级发展改革委于2017年2月17日前，报送1～3个首批拟进行证券化融资的传统基础设施领域PPP项目。“在我看来，污水处理和垃圾处理的市场化水平较高，盈利模式清晰稳定，此环保类PPP项目出现在首批PPP项目资产证券化报送名单的可能性较大，相关龙头企业或将率先受益。”王晓东分析称，该《通知》从发文到报送的时间跨度不足2个月，时间上预计首批示范项目的资产证券化进程加快，而其所带来的示范效应也值得业内期待。
刘焕礼强调指出，经过近几年发展，资产证券化已经形成较为成熟的流程体系和运作方案。就PPP项目证券化而言，虽然市场上已经出现特许经营权收费权证券化以及早些年的回购款证券化等案例，而且监管机构也相继出台鼓励性规定，但如此明确地大力推广PPP项目资产证券化并开设绿色通道，在国内尚属首次。
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