（1）截至2017年4月，PPP总体落地率达35.14%。
（2）行业和地区分布集中。截至2017年4月，市政工程和交通运输落地项目规模占比67%；山东、贵州、河北、河南和云南5省市落地规模占比41%。
（3）PPP的回报机中政府负担部分占比不断提升。
2017年PPP实际投资规模或达1.238万亿
根据测算，2017年新增落地项目规模为2.33万亿，截止2017年执行项目规模将达4.56万亿。其中，2017年新增落地规模为2017年进入执行阶段的PPP项目的增量。落地规模是项目总规模，并非当年实际投资规模。
根据测算，2017年实际投资规模1.238万亿，2016年实际投资规模为0.397万亿，2017年PPP实际投资为2016年的约3倍。在项目具体实施过程中，并不是一年之内完成项目投资，项目建设工程期约3年，因此假设项目放在3年进行投资。因此，2017年投资额包括两部分：2017年之前落地还在持续投资的项目、2017年新落地项目的实际投资。
2017年PPP对基建和经济的拉动力
2017年PPP投资对基建的拉动约6.11个百分点（2016年为2.27个百分点）。PPP项目带动的基建投资额为0.929万亿（基建项目约为PPP总项目规模75%），2016年基建投资额为15.20万亿，故可得2017年基建拉动力。
2017年PPP对经济的拉动为0.915个百分点（2016年为0.317个百分点）。2017年PPP实际投资规模约为1.238万亿。根据历史经验，固定资本形成额与固定资产投资额比例为55%，从而固定资本形成额约为0.681万亿，2016年的名义GDP74.41万亿元，2017年则PPP对经济的拉动为0.915个百分点。同理，PPP对2016年经济的拉动力为0.317个百分点。
风险提示：
金融去杠杆以及财政监管力度超预期。
PPP已进入政策规范期。2015年是PPP上量年；2016年是PPP落地年；2017年是PPP规范年，2017年将见证PPP落地质量提升。本文首先对目前PPP项目特点进行了梳理，其次对2017年PPP实际投资规模进行测算，最后看其对基建、经济的具体拉动效用。
可以预见的是，2017年将是PPP的分化年，一方面政策进入规范收紧期，一方面落地项目进入高峰期。因此我们大概率会看到今年的PPP将会是如下情景：项目入库回落，落地投资不落；政策风向转弱，拉动贡献不弱。
第一，2017年PPP进入提质增效期，入库减缓，落地加速。PPP总体情况，截至2017年4月，PPP入库项目累计规模达到15.3万亿，项目落地率在2016年7月后开始持续提速，截止2017年4月，落地率为35.14%（2016年7月落地率为23.12%）。落地项目行业和地区分布集中，行业方面，市政工程和交通运输落地项目规模占比67%；地区方面，山东、贵州、河北、河南和云南5省市落地规模占比41%。PPP的回报机制中，政府负担部分占比不断提升。
第二，我们估算，2017年新增落地项目（即进入执行阶段的项目）规模约为2.33万亿，2016年新增落地项目仅为1.99万亿（根据存量数据测算），截止2017年累计落地项目总额规模将达4.56万亿。（注，此处落地规模并非等同于当年的实际投资规模）
第三，我们估算，2017年实际投资规模1.238万亿，2016年实际投资规模为0.397万亿，2017年PPP实际投资为2016年的约3倍。落地规模并非当年实际投资规模，在项目具体实施过程中，并不是一年之内完成项目投资，根据项目建设工程期，一般在2-3年（本文估算假设项目建设期平均为3年），因此，落地规模分在项目周期的各个年份的规模才成为当年的实际投资额。因此，2017年投资额包括两部分：2017年之前落地还在持续投资的项目+2017年新落地项目的实际投资。
第四，2017年PPP项目带动的基建投资额为0.929万亿，2016年基建投资额为15.20万亿，故预计2017年PPP投资对基建的拉动为6.11个百分点（2016年为2.27个百分点）。按照之前测算，2017年PPP实际投资规模约为1.238万亿，根据历史平均数据，落地项目中归属于基建项目的市政工程、交通运输和城镇综合开发规模占落地总规模的75%，那么2017年PPP项目带动的基建投资额约为0.929万亿（1.238*75%）。
第五，2017年PPP对经济的拉动为0.915个百分点（2016年为0.317个百分点）。如前所述，2017年PPP实际投资规模约为1.238万亿。根据历史经验，固定资本形成额与固定资产投资额比例约为55%，从而固定资本形成额约为0.681万亿，用PPP实际带来的固定资本形成额除以2016年的名义GDP74.41万亿元，即可得到PPP对2017年经济的直接拉动为0.915个百分点（PPP对2016年经济的直接拉动力为0.317个百分点）。
一、PPP进入提质增效的规范年
（一）2017年PPP进入提质增效期
PPP进入提质增效阶段，入库减缓，落地加速，截至2017年4月，落地率达35.14%。基于财政部全国PPP综合信息平台，截止2017年4月末，全国PPP综合信息平台项目平台入库项目12691个，总投资额15.3万亿元。一半项目仍处于识别阶段，处于识别阶段、准备阶段、采购阶段和执行阶段的项目规模占比分别为46.02%、22.32%、10.98%和20.68%。还未经过识别阶段的项目数占比56.64%。
入库项目增速放缓。2016年建立全国PPP综合信息平台以来，2016年1-7月总入库项目增速较快，1月总入库项目6997个，8.1万亿元，7月末总入库项目10170个，12.03万亿元，月均增长0.655万亿元。2016年7-12月增速放缓，截至2016年12月末，总入库项目11260个，13.5万亿元，7-12月月均增速0.294万亿元。2017年1-4月增速稍有回升，截至2017年4月末，总入库项目12961个，15.3万亿元，1-4月月均增速0.45万亿元。
落地项目增速加快。以2016年5月为分割线，1-5月落地项目数量和规模增速相对缓慢，5-12月加速落地，2017年1-4月落地进一步加速。2016年1月PPP项目库执行阶段298个，0.41万亿元，5月执行项目463个，0.85万亿元，1-5月月均落地规模0.11万亿元。2016年12月末，执行项目1351个，2.23万亿元，5-12月月均落地规模0.197万亿元。2017年4月末，执行项目1934个，3.16万亿元，2017年1-4月月均落地规模0.23万亿元。
（二）截至2017年4月PPP项目特点
1.落地项目的行业分布和地区分布趋于集中
截止2017年4月，行业方面，市政工程和交通运输落地项目规模占比67%，落地率分别为40.67%和34.33%。地区方面，山东、贵州、河北、河南和云南5省市落地规模占比41%，落地率分别为49%、、24%、45%、26%和24%。
2.收入来源来看，政府负担占比不断提升
从PPP的回报机制看，政府负担部分占比不断提升，主因政府付费相关项目落地较多，如市政工程。按付费方式，PPP项目可分为使用者付费、可行性缺口补助和政府付费三大类。其中，政府付费由2016年底的25.07%上涨至2017年4月末的25.80%，可行性缺口补助亦有所上涨。截至2017年4月，可行性缺口补助项目分别占入库项目总数和总投资额的28.46%和43.09%，政府付费项目分别占入库项目总数和总投资额的33.29%和25.80%。
PPP的收入来源中，政府负担部分为政府付费以及可行性缺口补助中政府直接负担部分。假设可行性缺口补助中一半为政府直接负担，则按照入库项目总数和总投资额，政府负担部分在回报机制中占比47.52%和47.35%。
二、2017年PPP实际投资规模
根据测算，2017年新增落地项目规模为2.33万亿，截止2017年执行项目规模将达4.56万亿。其中，2017年新增落地规模为2017年新增进入执行阶段的PPP项目的增量。
值得注意的是，落地规模并非当年实际投资规模，落地规模即为整个项目规模，在项目具体实施过程中，并不是一年之内完成项目投资，根据项目建设工程期，一般在2-3年，因此假设项目放在3年进行投资。因此，2017年投资额包括两部分：2017年之前落地还在持续投资的项目、2017年新落地项目的实际投资。根据测算，2017年实际投资规模1.238万亿，2016年实际投资规模为0.397万亿，2017年PPP实际投资为2016年的约3倍。
（一）2017年PPP新增落地规模测算
截至2017年3月末，项目库落地规模达到2.87万亿。2016年二、三、四季度、2017年一季度新增落地规模分别为0.55万亿、0.5万亿、0.67万亿和0.64万亿，四个季度落地均值为0.59万亿。
考虑到2017年PPP的相关监管政策主要影响到2017年下半年PPP项目阶段的识别、准备和采购阶段，对于已经进入执行阶段的项目影响较小，根据PPP项目约12.8个月的落地周期，监管加强将影响到2018年落地项目。2017年对PPP的监管加强，监管风口主要在于对融资、政府债务和流程的规范。融资方面，主要针对不正规融资并提高金融机构投资门槛；政府债务方面，规范政府债务形成；PPP项目方案和流程的规范主要在前端准入提高门槛、后续监督和退出提高效率。
暂且认为2017年监管加强对PPP落地影响有限，来看一个基准情景值，根据PPP四个季度的落地增量，去掉最高值取均值作为2017年后3个季度的季度落地均值，得0.563万亿，则2017年新增落地规模为2.33万亿（0.64+0.563*3），截止2017年执行项目规模将达4.56万亿。
（二）2017年PPP实际投资规模测算
1.2017年PPP实际投资规模
2017年PPP实际投资规模约为1.238万亿。
首先我们要明确，落地规模并非当年实际投资规模，落地规模即为整个项目规模，在项目具体实施过程中，并不是一年之内完成项目投资，根据项目建设工程期，一般在2-3年，因此假设项目总规模放在3年进行投资。因此，2017年投资额包括两部分：2017年之前落地还在持续投资的项目、2017年新落地项目的实际投资。
下面我们分为两部分计算：
（1）2017年之前落地项目投资额
截至2016年，PPP落地规模2.23万亿，则2017年之前落地项目在2017年的实际投资额为0.743万亿，即落地规模除以投资周期3年为每年实际投资规模。
（2）2017年新增落地项目投资额
2017年1季度落地项目的全年实际投资额为1季度落地规模的4/12；2季度落地项目当年实际投资额为2季度落地规模的3/12；3季度落地项目当年实际投资额为3季度落地规模的2/12；4季度落地项目当年实际投资额为4季度落地规模的1/12。
2017年后3季度落地均值为0.563万亿，则2017年PPP项目的实际投资额为1.238万亿，即0.743+（0.64+0.563*3/4+0.563*1/2+0.563*1/4）*1/3。
2.2016年PPP实际投资规模
采用相同方法测算2016年PPP实际投资额，实际投资规模为0.397万亿。根据2016年数据库，我们采用月度新增落地规模测量。截至2016年1月，PPP项目库落地规模为0.41万亿，2-12月新增落地规模分别为0.08万亿、0.02万亿、0.28万亿、0.06万亿、0.21万亿、0.34万亿、0.04万亿、0.12万亿、0.16万亿、0.11万亿、0.4万亿，则2016年PPP实际投资规模为2016年1月前的落地规模的三分之一，之后逐月乘以各自年内落地时间，之后乘以三分之一。计算得2016年PPP实际投资规模为0.397万亿。具体核算公式为（0.41+0.08*11/12+0.02*10/12+0.28*9/12+0.06*8/12+0.21*7/12+0.34*6/12+0.04*5/12+0.12*4/12+0.16*3/12+0.11*2/12+0.14*1/12）*1/3
三、2017年PPP对基建和经济拉动力