青岛地铁紧盯融资租赁创国内首单轨交行业ppp
城市纷纷驶入“地铁时代”，人们迫不及待的想要享受轨道交通带来的便利。然而巨大的资金需求，超长的建设周期，微利甚至亏本的运营，地铁开进人们的寻常生活绝非易事。
“集体行动的需求并不一定等于政府行动，在政府提供公共物品的终极责任与直接生产这种物品之间，存在着巨大的空间和多种选项”，美国民营化大师E.S.萨瓦斯的话用来描述地铁最恰当不过。
昂贵的“地铁梦”
地铁是一种金融属性非常强的公共服务产品，是重资产中的重资产。根据青岛市的规划，“十三五”期间青岛在建轨道交通项目总投资约3495亿元，扣除已组建银团的3号线、2号线及11号线，青岛“十三五”期间轨道交通项目债务性资金的总需求规模为1910亿元。
按照传统模式，政府准备金不低于35%，“以1号线为例，需求资金400亿元，5年建设期，这意味着政府要在5年内拿出140亿元来。而采用PPP模式，政府只投入40亿元，整个项目就建起来了”，青岛地铁集团有限公司副总会计师兼财务部部长陈洪顺算了一笔账。
陈洪顺接着“算账”：“走政府投资、银团贷款的传统模式，同时开建两条线财政就难以承受了，轨交行业又非常特殊基本不盈利，用政府购买公共服务的模式可以大大减轻财政压力，更大的好处是我们可以用有限的资金撬动巨大的社会资本，我们甚至可以同时干四、五条线，青岛的基础设施建设将会大踏步前进”。
确实如此，在青岛人梦寐以求的地铁，与投资建设这条地铁之间，有许多选择空间，这也是国家近几年着力引导的方向。
2014年国务院下发“43号文件”，加强地方政府性债务管理，其中的关键点就是“锁定存量”，地方各级政府性债务余额只减不增，近乎为地方政府资金建立财务制度。
“43号文要求企业不能有政府性债务，我们原有的融资工作暂停了”，陈洪顺说。其实不止青岛，全国轨交行业都陷入“前路迷茫”的暂时性困难。“财政部发文可走两条路：PPP和政府债券，债券额度要国家审批，实际上对地铁而言只有一条路——PPP。”
PPP青岛样板
43号文对全国各地的基础设施建设影响非常大，政府债有总额限制，地方发展有自己需求，更重要的是，享受便捷高效价格低廉出行方式也是城市居民的共同愿望。然而财政承受能力有差异，轨交行业每条线路投资额巨大，寻找社会资本，可以在特许经营权内极大的缓解财政压力。
PPP即英文Public Private Partnership的缩写，Public指公共部门，Private指私营部门，Partnership指伙伴关系。在欧美城市，ppp广泛运用于基础设施、公共服务建设，在交通、环保、教育、医疗等诸多领域发挥着作用。对社会资本来说，PPP是一种商业模式，对政府而言则是一种市场机制，难点在于在满足各方利益诉求的基础上，设计出对社会资本具有吸引力的产品。
青岛地铁在1号线和13号线二期项目上，创新地引入基金理念，形成了具有青岛特色的地铁PPP项目模式。模式有效地满足了社会资本诉求，同时将五年内需筹集的财政资金平滑至二十五年投入，大大降低了政府支出，同时确保了轨交建设的可持续性。
目前，这两个项目现已作为青岛首批通过论证的PPP项目，正式启动了项目采购工作，其中1号线预计引入社会资本约98亿元，13号线二期预计引入社会资本约45亿元。1号线与13号线二期的成功不仅局限于两条地铁线路本身，它们为青岛后续地铁线路及其他重大项目建设提供了重要的可复制样板。
招商银行青岛分行行长张连怀说：“招商银行青岛分行参与了青岛第一个PPP项目，我们参与的部分总额达114亿元人民币，我们承担97.98亿元，绝对值最大。一方面是看好青岛发展，对城市未来充满信心；其次是我们自身的实力过硬，能在竞争者中脱颖而出”。
PPP在轨交行业难以落地，难度是首要原因。按照PPP操作指南标准流程，分5个阶段19个步骤，青岛为此专门成立PPP中心，财政局牵头8个部门联合评审，评审分两次，分别为“财政承受能力评估”和“物有所值评估”，通过实施方案评审才可真正进入招标环节。
许多城市难以拥抱PPP，原因在于“配套设施”没有到位。在资格预审阶段，政府综合考察报名方的专业技术管理能力、财务能力、业绩、信誉，筛选社会投资方；在确认社会资本投资人后，迅速确认明晰的项目特许经营期、股权安排与收益方式，让政府与社会投资方达成有效衔接，使项目迅速落地，与此同时，还有社会资本适宜的退出机制。
以青岛地铁为例，社会资本在持有基金份额10年后，才可以进入退出通道，允许其将所持有基金份额的部分或全部转让给双方一致同意的第三方；同时，社会资本具备建设、运营管理能力的，可参与项目的建设及运营管理工作，社会资本不具备相关能力的，允许其将运营委托给双方认可的第三方或地铁集团负责。
整个流程涉及到发改委、建委、财政、审计、环保、规划、国土、城投等十几个市级部门，可以说，PPP是在政府和社会资本方之间寻找到一个恰当的平衡点。
多元融资助青岛驶入“地铁时代”
地铁上千亿的资金盘子，只用一两种融资方式必然是既不现实风险也大的。“主要依靠的还是银团贷款，占八成以上份额，保险债权计划与其他产品搭配使用，银团为主，直接融资为辅助，多种方式并存”，陈洪顺说。
5月底，青岛地铁集团就青岛市“十三五”期间重点建设的轨道交通项目与国家开发银行等19家机构正式签署《金融合作协议》，成功获得意向授信逾3000亿元，实际提用并投入地铁项目建设约169亿元。
国家开发银行青岛分行行长张国华说：“作为青岛市轨道交通的融资主力银行，国开行牵头组织了地铁2号线，3号线，轻轨11号线贷款银团，融资总额258亿元。同时创新融资模式，拓宽融资渠道，通过专项建设基金、债券等提供融资41亿元，有力支持了青岛市轨道交通项目建设。”
另一位银团代表，民生银行企业客户部总经理吴玉凯专门从北京赶到签约现场：“青岛的城市发展我们都十分看好，财政比较好，自身具有偿还能力，青岛的地铁项目各家银行都在竞争”，吴玉凯说。
资产证券化次级档分析
1、次级档资产支持证券发行的演变
在资产证券化业务中，通常会采用结构化分层技术，将资产支持证券分成优先档、中间档、次级档等多层级的证券类型，在基础资产的现金流偿付时，会按照证券的优先等级依次分配利息和本金，当基础资产现金流不足以偿付各档证券本金和收益时，次级档证券成为优先档、中间档证券的损失缓冲垫。这种优先/次级的结构是资产证券化最重要的内部增信方式，也是资产支持证券区别于普通债券的重要特点之一。
在交易所发行的资产支持证券里，次级档证券通常由原始权益人自持，较少对外发行，因此交易所的资产证券化很难实现资产的出表。而在银行间市场发行的资产支持证券，除了按规定必须风险自留部分外，大多会有部分次级档证券由外部投资者进行认购。
2013年底，人民银行和银监会发布公告（公告〔2013〕第21号），对发起机构的风险自留规则进行了调整，在维持发起机构信用风险自留比率不低于5%的前提下，规定“持有最低档次资产支持证券的比例不得低于该档次资产支持证券发行规模的5%”，且要求“若持有除最低档次之外的资产支持证券，各档次证券均应持有，且应以占各档次证券发行规模的相同比例持有”，这个规定大大降低了发起机构持有次级档证券的比例要求，使得通过证券化降低资本占用的效果更为显著。此后，越来越多的发起机构都采用了平行持有各档证券5%的发行方式，这意味着有95%的次级档证券可以由外部投资者认购。
在新的风险自留规则修改后初期，由于资产支持证券投资者结构相对单一、投资者的对于次级档证券风险认知不足等因素，次级档证券的发行比较困难。随着近年来投资者风险偏好的提升，以及私募基金、券商资管、基金专户等投资者类型的丰富，次级档证券开始出现供不应求的现象。
2、影响次级档证券收益的因素
和普通的固定收益证券具有确定票息率，或者有确定的计算票息率的公式不同，次级档资产支持证券一般没有票面利率，其最终收益受到诸多因素的影响：
（1）基础资产池收益率
基础资产池的收益是资产支持证券本金和收益的来源，较高的基础资产池收益率既可以作为资产证券化的超额抵押的内部增信，同时也能给次级档证券提供较高的收益。采用动态池结构的资产证券化产品，其基础资产收益率波动幅度相对会更大。
（2）优先档证券的收益率和次级档证券的期间收益
在基础资产池收益一定的情况下，优先档证券收益率和次级档证券的最终收益存在此消彼长的关系，优先档证券的发行利率越高，次级档证券的最终收益率也就越低，有部分次级档证券在优先档证券本息偿付完毕之前有一定的期间收益。
（3）基础资产现金流入时点和金额
从理论上说，掌握基础资产现金流入的时点和金额是准确测算次级档证券的重要条件，但是在信息披露有限的情况下，再加上潜在早偿和违约可能，作为外部投资者很难获得较为精确的数据。
（4）基础资产池的早偿率
信贷资产类的基础资产通常都有一定的早偿情况，较高的早偿率会导致基础资产的总利息收入下降，从而影响次级档证券的收益率，当早偿率达到一定程度时还会触发清仓回购条款。
（5）基础资产池的违约率
基础资产池的违约会减少入池资产的本金规模和利息收入，当违约率超过超额利差等内部增信措施所能提供的风险缓释保护后，次级档证券的本金会受到损失，较高的违约率还会触发加速清偿条款。
（6）利率变动
利率变动可能会对基础资产池和优先档证券两者都产生影响，在基础资产的贷款利率和优先档证券利率都是基准利率±利差的情况下，若利率的同向变动中贷款利率和优先档证券利率变动幅度不同，会对次级档证券的收益率产生影响，例如当基准利率下降时，如果基于贷款利率的信贷资产利率下降幅度较多，而基于存款利率的优先档证券利率下降较小，则会减少次级档证券的收益，资产支持证券的超额利差也会缩小。
（7）相关费用
资产证券化的过程涉及很多主体，因此会产生一定的费用，例如营业税金、贷款服务机构、托管、受托机构等按年收取的费用，还有评级费、律师费、承销费等一次性收取的费用，这些费用都会在次级档本金和收益之前得到支付。
3、次级档证券收益测算
想要准确的计算次级档证券收益需要了解基础资产池中每笔资产的现金流入时间和规模，根据产品结构设计测算现金流瀑布，从而得出次级档证券的收益情况。
由于影响次级档证券收益的因素较多，在目前的产品信息披露有限的情况下，投资者无法获得具体的现金流信息，而且有效历史数据的缺乏，也无法对诸如违约率、早偿率等进行估算，因此造成对次级档证券收益情况的估算较为困难。
作为替代方法，投资者可以使用分配法来进行大致测算，即通过基础资产加权平均收益扣除优先档证券成本、次级档期间收益、发行成本（承销费、评级费、审计费、律师费）、各类服务机构费用（服务机构费用、托管费、受托人费用等）后的净差额收益率，与次级档的杠杆倍数（次级档厚度的倒数）相乘，最后再加上次级档证券的期间收益率，从而得出次级档证券的估算收益率。
以最近发行的15天元1为例，基础资产池的加权平均利率为6.37%，优先A档利率3.85%，厚度75.03%，优先B档利率5%，厚度8.50%，次级档期间收益率3%，厚度16.47%，将三档证券收益率加权平均得出3.81%（3.85%*75.03%+5%*8.50%+3%*16.47%），作为各档证券的加权平均成本。由于除营业税以外的相关费用费率如托管费、服务费等在托管合同、服务合同和信托合同等法律文件中约定而不需要公告，综合费率一般约在1%-1.5%左右，我们选取1.25%作为相关费用的总费率，最后得出扣除证券成本和费用后的净差额收益率为1.31%（6.37%-3.81%-1.25%），由于次级档厚度为16.47%，相当于6.07倍杠杆（16.47%的倒数），因此次级档证券的剩余收益率为7.95%（1.31%*6.07），加上3%的期间收益率，15天元1次级档证券整体收益率测算值为10.95%。
从测算的数据看，对次级档证券收益率影响最大的是基础资产池的收益率和各档证券的加权平均利率，一般两者差额在2.5%以上时，次级档的收益率会超过10%，而测算收益率较低的几期资产支持证券，大多为工行、国开行、外资银行等机构发行，由于其较低的基础资产池收益率，致使次级档证券的收益率偏低，尽管发起人可以通过降低产品中所收取的贷款服务机构费用率来提高次级档的收益率，但与城商行和农商行相比次级档的收益率仍会偏低，这也是国有大行资产证券化参与动力不足的原因之一。
而15招元2、15德宝天元1、15融腾测算出的收益率较高，服务机构（即发起人）可能会收取较高的服务费用，由于相关费率不在公告文件之内，次级档证券投资者需要与发行方做进一步了解。
值得注意的是，15华商1、15深农商1、15锦银1的次级档证券都是溢价发行，发行价格分别为114元、115元和110元每百元面值，因此实际的收益率需要扣除溢价部分，15华商1由于基础资产池收益率较低，优先档证券发行成本较高，利差十分有限，即使不考虑相关产品费用，次级档证券也难以获得较高的收益。
4、次级档证券投资分析要点
在资产证券化产品中，次级档证券是作为内部增信的手段为优先档证券提供本息安全保障，在基础资产池出现违约时，次级档证券本金会首先受到损失，因此次级档证券的投资具有高收益高风险的特性。
（1）分散度
较高的分散度可以降低资产池的整体风险，衡量分散度的指标有入池资产笔数、地域分散度、行业分散度，入池资产笔数较多、行业和地域分布较广的产品具有较好的分散度，资产池的整体风险也较低。
（2）信用评级
信贷资产证券化产品通常由评级机构对入池资产的借款人做出影子评级，衡量指标有借款人的加权平均评级、入池资产的加权平均评级，以及借款人评级的分布，影子评级越高，相应的违约风险也就越小。另外，新的披露规则出台后，信贷资产证券化的发行说明书会对借款人的财务状况做简要披露，资产池中借款人的净利润和经营性现金流为负值的相对风险较高。
（3）抵质押贷款比重
在国外，资产证券化的次级档证券通常由对冲基金等专业的投资机构购买，这些投资者对于资产池会掌握更多的信息，由于承担了较高的风险，次级档证券的投资者应该与发行人沟通，对交易结构、服务机构的费率等进行更加深入的分析，若有可能还应尽量获得细化的基础资产信息。
5、次级档资产支持证券配置建议
资产证券化的次级档证券是高风险高收益的投资标的，需要具有较高风险承受能力的投资者进行专业的分析，但是受制于国内现有资产证券化产品的信息披露，投资者通过数量化模型进行次级档证券分析在操作上缺乏可行性。在实际操作中有几点建议：（1）首选有较高期间收益的次级档证券；（2）选取基础资产池平均收益率较高的证券；（3）挑选优先档证券发行利率处于较低水平时的次级档证券；（4）挑选有能力和意愿对入池违约贷款采取应急措施的的发起人。
上海试点房地产宏观审慎管理 全国铺开可期
为实现上海市房地产市场持续健康发展，防范系统性金融风险，6月3日，央行上海总部在官方网站发布了上海市房地产金融宏观审慎管理框架，在全国率先实施房地产金融宏观审慎管理，其目的是完善房地产市场金融调控管理机制，促进上海房地产市场长期稳定发展。
同时，这也成为央行上海总部配合上海市委、市政府加强房地产金融调控，充分发挥市场利率定价自律机制作用，支持上海市供给侧结构性改革、促进经济结构转型发展的重要举措。
上海市房地产金融宏观审慎管理的核心是从人口、房地产市场、房地产金融、经济与金融等四方面建立上海市房地产金融宏观审慎监测指标体系，在综合评估判断上海房地产市场发展走势的基础上，构建逆周期的房地产金融宏观审慎调控机制, 促进房地产金融业务稳健运行和上海市房地产市场平稳健康发展。
“本轮房地产宏观审慎政策中，上海央行将一些既有指标统筹成体系，试点成功概率大，有可能全国铺开。本次政策是多了一个’尺子’，而不是多了一把’剪刀’。而且尺子比过去更精密，更超前，实现预期管理。”针对本轮上海房地产金融宏观审慎管理，中原地产首席分析师张大伟对《第一财经日报》表示，过去对于房地产的调控更多是通过各种限制，本轮房地产审慎管理与之前房地产调控结合，最重要的意义是分城试策，根据不同城市有“托底盖帽”举措。现在上海迈出第一步，是通过信贷方面对个别城市的微调来达到预期管理，以及对房地产的调控，但房地产是目前影响经济稳定的重要方面，是否能现在就做到这一点，还有待观察。
宏观审慎“小试牛刀”
事实上，上海房地产宏观审慎框架是央行MPA框架的“小试牛刀”。为进一步完善宏观审慎政策框架，更好地发挥逆周期调节作用，2016年1月，央行已构建起金融机构宏观审慎评估体系 (Macroprudential Assessment，MPA)。
此次央行上海总部率先推出房地产金融宏观审慎管理，不仅有利于上海房地产市场和房地产金融平稳健康运行，对于全国范围内MPA的进一步推进也起到先行者的示范作用。
房地产行业是国民经济的重要组成部分，不仅在国内生产总值(GDP)中占较大的比重，同时房地产又是资金借贷活动的主要抵押品，是产业链长、影响广泛的行业。从固定资产投资到融资活动，从商务成本到金融杠杆率，从居民消费到大宗商品贸易，房地产行业几乎涵盖并影响国民经济的方方面面。保持房地产市场平稳有序运行是促进国民经济健康发展，防范系统性风险的前提。
央行上海总部副主任兼上海分行行长张新表示，金融危机以来，主要经济体逐步建立起金融宏观审慎管理框架，并高度重视调控房地产市场。国际货币基金组织(IMF)和国际清算银行(BIS)都在鼓励各成员国根据本国国情实施房地产金融宏观审慎管理。
在我国经济进入新常态的背景下，央行为了更加有效地实施货币政策，防范系统性金融风险，积极推进宏观审慎管理在我国的实践。特别是，针对房地产区域分化明显的特征，鼓励各地结合房地产走势、金融机构房地产贷款投放以及资产质量等情况，建立房地产金融宏观审慎管理框架。
值得注意的是，自今年3月份上海实施“沪九条”房地产调控政策以来效果显著，上海市房地产已趋于平稳。
6月2日，央行上海总部综合管理部主任文善恩在上海市新闻办举行的“2016陆家嘴论坛”发布会上对《第一财经日报》等媒体表示，“沪九条”推进以来，上海房地产交易量目前已回归常态，4月以来交易量趋于稳定，每天网签交易量为900套，相当于过去5年的平均水平。
与此同时，上海房地产开发投资增速、商品房新开工面积同比增速、住房价格环比指数、个人住房贷款发放额等都同比回落。
对于商业银行与链家等房地产中介的合作情况，上海银监局副局长周文杰表示，经走访、核查，目前商业银行已恢复与链家等企业的合作，有效遏制了房地产交易违规垫资等行为，规范房地产中介行为，净化市场环境。周文杰表示，未来继续督促商业银行贯彻落实相关政策精神，建立长效机制。
从审慎管理目前市场的基础来看，张大伟认为政策有出台的必要性，“上海3月也出台了一些调控政策，市场成交有些下滑，价格有轻微调整，但上海甚至深圳的房地产市场最近出现一些非理性的苗头。即使是4月信贷额度收缩的情况下，房地产依然是超发的，所以这种定向的信贷约束是有必要的。”
从市场走势来看，张大伟认为，这种政策第一次明确了房地产发展中信贷一直是重要杠杆。房地产对经济的推动作用已经比较小了，这种情况下，对房地产定向审慎是有必要的，也是有市场基础的。从信贷角度来说，如果房价过快上涨或高额运行，是不利于经济发展和人才引进的。
宏观审慎“三位一体”
此次央行上海总部率先探索实施房地产金融宏观审慎管理，一方面为推进上海市房地产市场金融调控系统化、制度化进行有益尝试；另一方面也为全国其他城市房地产市场宏观审慎管理探索、积累经验。
上海市房地产金融宏观审慎管理框架并没有完全照搬国外经验，而是从我国的国情以及上海市经济金融的特点出发，使用的调控政策工具主要有:最低首付比例要求；房贷利率要求；借款人偿债能力要求；评估结果与MPA激励约束工具相挂钩以及窗口指导等。
具体而言，央行上海总部此次发布的房地产金融宏观审慎管理框架由“房地产金融宏观审慎管理基础数据库”、“房地产金融宏观审慎监测体系”、“金融机构宏观审慎评估体系”和“政策工具箱”四部分组成。
“房地产金融宏观审慎监测体系”是基于“房地产金融宏观审慎管理基础数据库”提炼出来的综合性指标，包括房地产市场景气综合指标、房地产市场系统风险指标、银行经营稳健性指标和房地产金融秩序指标，是上海市房地产金融宏观审慎管理的核心。
“金融机构宏观审慎评估体系”主要用于评估辖内金融机构房地产金融业务情况，涵盖金融机构房地产贷款集中度、稳健性、信贷结构、资产质量、差别化住房信贷政策执行情况、借款人偿债能力、市场利率定价自律机制决议执行情况、压力测试等方面，是上海市房地产金融宏观审慎管理的重要组成部分。
“政策工具箱”主要包括：一是定期开展审慎评估，根据上海市委、市政府调控要求指导市场利率定价自律机制，调整辖内个人住房贷款最低首付比例(与国际上通行的贷款价值比LTV相对应)和房贷利率水平；二是将评估结果纳入货币政策宏观审慎评估(MPA)以及信贷政策导向效果评估中，依此对金融机构实施差别化激励约束政策；三是定期对社会发布《上海市房地产金融宏观审慎评估报告》，引导市场预期，促进上海房地产市场平稳健康发展。
值得注意的是，此次上海房地产金融宏观审慎管理制度的率先推出，标志着上海已建立起覆盖金融各领域的“三位一体”的风险监测与管理系统。
一是自由贸易账户监测管理信息系统。这个系统的着重点是跨境金融活动，其功能是对上海地区的跨境金融活动进行7*24小时、逐笔、逐企业的实时监测，对上海自贸区金融改革动态进行实时监测。
二是在上海市委、市政府领导下，会同相关部门建立跨行业、跨市场的金融综合监管监测分析系统。该系统的着重点是上海地区的日常金融活动，其功能是覆盖上海各行业、各市场的金融业务活动，既包括传统的银证保金融行业，也包括互联网金融等新业态。
三是最新启动的房地产金融宏观审慎管理系统，将对占上海信贷总量三分之一的房地产金融活动实施全方位监测与管理。
张新强调，“三位一体”金融风险监测与管理系统的建立，可以对上海的各类金融风险进行全方位监测，对促进上海国际金融中心建设和上海自贸区金融改革，维护上海金融长治久安具有深远意义。
“建设金融风险监测与管理系统是基础性工作。有了这套系统，我们才敢放手推动深度金融改革，才能放心实施简政放权和事中事后监管。”张新说道。
MPA金融改革蓄势待发
对于实施效果，张大伟对本报记者称，还有待观察。
“是否能够审慎，是否能够做好经济机构转型，还要看后续的落地，（目前）只是明确调控工具，工具如何用还不是很明确。”张大伟说，“数据统计，从目前全国金融活动来看，与房地产直接相关的活动是三分之一，直接间接与房地产相关的大概有60%左右。”
此外，张大伟认为，政策实施效果还需要看政府如何定位和定义房地产。“要看政府对房地产的定义是什么，调控房地产的目的是什么，”张大伟说，过去十几年在做的只是为了抑制暴涨，又在经济下行时维持房地产走势运行，这次宏观审慎政策确实可以超前发现房地产暴涨苗头，但如果只是为了调控房地产暴涨，或者为了将房地产作为经济增长引擎，房地产调控的作用不会太大。
“其实我国的房地产调控一直不缺工具，只是一旦经济走势有变化，政策就不执行了，目前来看，房地产的核心问题，是没有理清其在经济中的作用和定义。对于经济过分依赖房地产，金融审慎的着力点只是工具，还要看附加在工具上的更多东西。”张大伟说。
实际上，今年的“十三五”规划纲要亦指出，加强金融宏观审慎管理制度建设，构建货币政策与审慎管理相协调的金融管理体制。
不久前，中国人民银行研究局局长陆磊在接受《第一财经日报》记者采访时表示，宏观审慎管理制度实际上是在2008年全球金融危机以后各方形成共识的观点，在2010年G20首尔峰会上进一步形成了基础性框架。其中一个非常重要的点是如何防范系统重要金融机构的风险问题，以及如何逆周期防范系统性危机的发生，即预调、微调和事中、事后的有效管理。
“具体而言，就是总书记说的三个统筹：统筹监管系统重要金融机构和金融控股公司，统筹监管重要金融基础设施，统筹负责金融业综合统计。这些合起来以后，就能够实现‘事前有效识别和防范风险，事中有效实行逆周期管理，事后有识别系统性风险能力’的机制。这些是世界各国的通例和经验，也是我们未来一段时间贯彻落实五中全会精神的一个着力点。”陆磊说。
财政加杠杆政策下的政府公用基建项目的PPP基金、城市产业（发展）基金、特许经营权益资产证券化落地操作创新实战培训
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