【形势】下半年需求端变化不大 PPP推广带来建筑业格局重构
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今年5月M2增速达到近几年新低，表明金融监管去杠杆推进效果已明显体现，预计后续政策监管导向仍然会延续去杠杆及引导资金脱虚向实，但整体政策力度与节奏可能会有所缓解，预计下半年利率大幅上行概率较低。房地产调控升级背景下销售持续放缓，但预计全年投资和新开工仍将有所增长，不必过于悲观；基建投资预计下半年会略有放缓，但仍将保持较快增速，从结构上看公路、轨交、环保等领域投资增速较快，铁路等维持平稳；制造业投资呈弱复苏态势，一定程度上对冲了房地产和基建投资增速放缓，但持续性仍待观察。整体来看预计下半年固定投资增速将温和放缓。
从2014年43号文等政策开始，地方融资平台利用政府信用超额投融资受到抑制，PPP模式得以大力推广，地方基建投融资走向预算化。PPP社会资本在一定程度上替代融资平台成为基建投融资的新主力，从而占据基建投融资产业链的制高点，拥有项目分包主导权，利润率和现金流也得到再分配。建筑央企国企及部分上市公司具有融资成本低、项目管理能力强、信誉好、资源组织能力强等诸多优势，迅速成为最有竞争力的PPP投资人，分享行业变革带来的制度红利。其中建筑央企龙头地位显著，呈现出强者恒强趋势；另一些对新行业格局快速适应的公司(如龙元建设（600491）、东方园林（002310）等)则超越同行，实现跨越式高增长。
IPO显著加速，各细分领域标的数量大幅增加且多数新上市公司规模小、盈利不稳定；再融资与减持新规趋严，限制小公司外延并购与市值管理优势。在这种环境下，盈利稳健增长、行业地位突出、低估值的行业龙头稀缺性和吸引力显著增强。此外，A股部分大盘蓝筹纳入MSCI指数也将加速整体市场风格与国际接轨。中泰证券认为，未来市场将更偏好盈利稳健性与高成长性，行业龙头与高成长股才能获得市场聚焦，流动性将获溢价。
建筑行业下半年需求端变化不大，主要变化在供给端，PPP推广带来行业格局重构，行业龙头占据产业链核心强者恒强，未来将实现高增长；同时市场环境变化使得稳健盈利与流动性将获显著溢价，优选行业龙头与高增长个股。维持行业“增持”评级。
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