2017上半年收入与盈利加速增长。2017年上半年建筑上市公司整体收入同比增长9.76%（YoY+5.09pct）；盈利同比增长16.23%（YoY+7.17pct）。2017年二季度单季收入同比增长13.12%（QoQ+7.46pct），盈利同比增长18.03%（QoQ+4.52pct），呈现明显加速趋势。盈利加速增长主要是因为基建维持较高增速，房地产投资超预期，制造业投资出现弱复苏，前期高增长订单向收入转化，带动行业收入增速加快；同时PPP等高毛利率业务占比提升，促毛利率提高，行业盈利能力增强，业绩进一步加速增长。
板块可比毛利率提升明显，费用率略有上升，净利率达到历史同期新高。上半年板块整体毛利率为11.19%（YoY+0.12pct），税金及附加占收入比例较去年同期下降0.39个pct，综合考虑，实际可比毛利率（1-（税金+成本）/收入）大幅上升0.51个pct，主要因高毛利率PPP项目贡献加大，带动净利率提升达到历史同期新高，行业盈利能力有所提升。管理（研发与薪酬）与财务（利息支出与汇兑损失）费率增加导致期间费用率同比上升0.41个pct。现金流流出同比增加，但流出主要发生在一季度，二季度已经大幅改善。资产负债率同比下降，存货及应收账款周转率持续下滑。
园林PPP板块继续大幅领跑，装饰等板块有所改善。上半年盈利增速排名前三的子板块为园林(68%)、钢构(28%)、国际工程(19%)，排名后三位的为设计(11%)、化学工程(10%)、装饰(6%)，排名整体较一季度变化不大。园林、装饰、央企、化学工程等板块盈利增速均较去年同期提升。园林借助PPP模式实现营收和利润双双大幅增长，继续大幅领跑板块。央企继续保持稳健增长，小幅加速。装饰板块、化学工程板块去年同期业绩出现较大幅度下滑，本期有所改善。环比一季度看，二季度盈利加速的板块有园林、房建、央企、建筑智能、装饰等。
建筑央企整体业绩加速增长，盈利能力提升，订单强劲。建筑央企中报归母净利润增速存在一定差异，但整体看上半年盈利增长14.57%，较去年同期提升3.27个pct。且自去年四季度起连续2个单季盈利加速增长。营改增导致毛利率小幅下降，但由于PPP及海外业务占比上升，剔除税金影响后的可比毛利率明显增加，促央企盈利能力提升。2017年上半年现金流流出增加，但环比一季度改善。负债率有所下降，存货周转率下降，应收账款周转率小幅上升。上半年新签订单展现强劲增长趋势，平均增速超40%，继续加速。
风险提示：PPP落地不达预期风险，PPP政策风险，国企改革政策进度不达预期风险，项目执行不达预期风险。
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