1-2月PPP成交高增长迎开门红，3月清库完成后贷款有望加快落地。根据明树数据统计，2018年1月全国共成交PPP项目3424亿元，同比增长73.7%；2月单月成交2767亿元，同比增长54.8%（如图1）。1-2月合计成交PPP项目6191亿元，同比增长64.7%（如图2）。自去年11-12月因监管等因素累计增速放缓后，今年前两月PPP成交加速增长，显示出 PPP招投标活动仍然活跃、需求强劲。我们分析1-2月PPP成交高增长的原因有：1）从基建供给侧的角度看，去年政府连续下发50号文、87号文，对地方融资平台举债行为进行严厉规范，同时禁止以政府采购服务来做工程，使得地方政府投资基建更加依赖合规的PPP。原先计划采取融资平台或政府采购服务模式推进的部分项目转成合规PPP模式。2）通过一段时间的实践及政策鼓励，PPP模式适用的行业范围更加广泛，除原交通、市政等领域外，科技、旅游、文化、教育、农业等其他领域运用PPP模式的项目逐步增加。3）对监管收紧的影响在逐步消化，同时第四批PPP示范项目推出提振了各方参与者信心，市场成交在逐步回暖。当前，由于财政部PPP项目库清理工作影响，银行对于PPP贷款业务普遍处于观望等待状态，预计随着3月底项目库清理工作正式结束，银行对于合规PPP项目的贷款有望再次提速，相关企业在手合规PPP订单有望加速落地转化为收入及业绩。
多因素致节后开工略低于预期，预计3月后节奏加快进入正常轨道。根据国家统计局公布，2018年2月全国建筑业商务活动指数为57.5%，比上月回落3.0个pct，建筑业景气度出现一定回落。根据部分草根调研，节后项目开工情况略低于预期，我们认为这主要受到大型会议召开、京津冀及周边地区冬季环保限制或停工、银行因等待3月底PPP项目清库结果而对贷款审批放缓等多重因素影响，属于阶段性的影响。随着3月下旬会议结束、环保限产结束、以及3月底PPP清库完成后银行可能对项目贷款加快，项目开工节奏有望加快，重新进入正常轨道。而从全年跨度看，在地方政府去杠杆及金融严监管大背景下，我们预计基建投资增速还将趋势性放缓，预计全年增速由去年的15%降至12-13%。
低估值建筑蓝筹继续推荐葛洲坝、中国化学等。经过前期调整，建筑央企整体估值偏低，PB-ROE横向对比具有明显优势。继续推荐葛洲坝（2017年业绩预增25-35%超预期，环保业务跨越式发展极具潜力）、中国建筑（1月新签订单大幅增长97.4%，基建订单占比提升至35%业务结构不断优化，地产业务土地储备充裕未来稳健增长可期）、中国化学（1月订单收入双加速，环保、基建PPP等多元化领域探索取得突破，打造全新增长点，当前公司业绩趋势向上，资产负债率约65%明显低于其他建筑央企）等。
风险提示：市场利率持续快速上升、房地产调控超预期、PPP政策变化、原材料价格超预期上涨、项目进度低于预期、海外经营风险等。
版权声明：本文著作权归新newPPP平台所有，NewPPP小编欢迎分享本文，您的收藏是对我们的信任，newppp谢谢大家支持！