今天这家公司曾经是A股市场上的大红人，也是PPP模式下的领头羊，近三年净利润总共翻了四倍，业绩耀眼，二级市场的股价涨幅也是惊人，在上证指数从5100点下跌到3000点的这三年里，a股股民经历了股灾1.0、2.0、3.0，东方园林的股价在2015年涨了43.6%，2016年涨了33.8%，2017年涨了42.6%。
一时之间，东方园林成了人见人爱、花见花开，千人景仰，万人宠爱的大白马。但是人无千日好，花无百日红，在2018年，东方园林出现了重大危机，股价暴跌56%。
咱们把时间先倒回到2014年的12月.......
东方园林自从上市以来，一直是一家专注于园林景观设计和建设的公司。直到2014年12月2日，国家发展改革委印发了《关于开展政府和社会资本合作的指导意见》，所谓的政府和社会资本合作，也就是我们平时口中的PPP。
因为很多公共产品和公共服务仅仅由政府来做，政府在人员上和经费上会有很大的压力，而且效果还不一定好，于是为了提高效率，政府通过特许经营、购买服务和股权合作等方式，与社会资本同心协力，共担风险，共享利益地去做这件事。
有政策支持，东方园林从2015年开始毅然决然地从传统工程模式向PPP投资模式转变。
从2015年开始公司的营业收入和净利润都大踏步地向前迈进。
营收从14年的46.8亿元暴增到17年的152.3亿元，年均涨幅达到48%！
净利润从14年的5.6亿元暴增到17年的22.9亿元，年均涨幅60%！
上市公司参与PPP项目建设，首先得与政府一起设立SPV（Special Purpose Vehicle特殊目的机构，其实也就是先成立一家项目公司），并先期投入资本金，这笔钱在现金流量表上就体现为公司的投资现金流出，公司获得的PPP项目越多，就对公司的现金流压力越大。
PPP项目的回款速度一般都比传统项目慢，所以仅靠PPP项目获得的经营现金流，是无法支撑公司不断去拿新的PPP项目。此时如果公司在股权融资、债券融资或者银行贷款上能顺利拿到钱，就能支撑公司不断做大。
从下表中我们也可以看出，东方园林自从2015年向PPP模式转变之后，投资现金流呈巨幅流出，仅靠经营现金流是无法支撑公司做大做强的。不过好在每年的筹资现金流能够为公司不断输血。
在PPP领域风生水起了三年的东方园林在2018年5月21日突然发布公告，称原本计划发行规模不超过10亿元的公司债券，最终实际发行规模仅为0.5亿元。
我的天呐！突然没人愿意买东方园林的公司债了。东方园林一时陷入了“旧债还不上，新债发不出”的疑云之中。
东方园林的现金流一直绷得很紧，只要在经营或者筹资某个环节上出现问题，公司的资金流将出现极大的问题。不幸的是，经营和筹资，这两个环节在2018年都出现了问题。
在经营上，地方政府因为房地产行业景气下滑而出现收入下滑，再加上国家对地方政府债务的清查和整顿，因此相当一部分地方政府减少了市政园林建设的投资，同时也影响了公司的收款进度。
在融资上，公司所处的融资环境趋紧，整个金融环境的主题就是“去杠杆”、“紧信用”，资金面紧张已成为业界共识。信用紧缩使市场的风险偏好大幅下降，信贷更倾向于信誉度更好的国企，民营企业的融资困难进一步加大。定向增发股份融资发不出，发行债券募资募不够，银行那里借不到资金成本低的钱。
通过多年的“努力”，东方园林成功地使自己的负债结构变得极其危险，简而言之就是短期借款占比过多。中国企业尤其是中小企业喜欢“借短用长”，将短期借款通过逐年滚动续借，用于企业的长期经营。一个是因为短期借款比长期借款容易申请；第二是短期借款利率比长期借款利率更低。
但是如果碰到银行信贷紧缩、监管严格的时期，比如今年；或者企业经营出现问题，比如今年碰上PPP不景气的东方园林，银行不愿意续借，那么公司将遭受灭顶之灾，纵使你财务报表上的净利润再美丽、再绚烂，也没球用，资金链一断，公司该完犊子还是得完犊子。同样的问题也可能发生在我之前写过的一家公司，碧水源身上。（详情请参见文章《喝一瓶干净的水，做一名纯粹的人！》）
以东方园林2018三季报的数据计算，其一年内需要还的有息借款占总有息借款比例过高，达到了55.78%。
55.78%这个数的计算公式如下：
（短期借款+一年内到期借款 ）/ （短期借款+一年内到期非流动负债+长期借款+应付债券）
而同行业做PPP的那些国企们，比如中国建筑、中国交建、中国铁建、首创股份，他们的这个比例就比东方园林低得多。作为民企的东方园林在信贷融资上相对国企本来就有先天的不足，因此在举债经营上更加不可冒进。看了这几年东方园林的资产负债表变化，我只能说公司的管理层自认为很牛，对于未来的估计也过于乐观。
数据来自以上公司2018年三季报
四家国企不但短期负债占比少，而且速动比率还比东方园林高。东方园林可谓是“艺高人胆大”。胆大的人，要么混的比别人好，要么死的比别人早。
（速动比率，就是反应一家公司能够偿还短期债务的能力，数值越大，就代表公司能偿还短期债务的能力越强。）
数据来自以上公司2018年三季报
俗话说得好，鸡蛋不要放在一个篮子里，如果不得不放在一个篮子里，那就仔细看好它。东方园林虽然业务涉及园林、污水治理、全域旅游、危废处理，但是其面对的最大客户本质上就是一个：中央政府的政策。信贷政策、PPP政策、货币政策。
在行业处于一个蓬勃发展的大环境下，比如之前的PPP项目，中国的企业家喜欢迅速做大做强，利用各种融资手段、通过低成本优势抢占市场。但是经济发展呈周期性，时而活跃，时而低迷；政策亦是如此，时而扩张，时而紧缩。所以企业家一定要时时刻刻保持居安思危的精神。
美国著名投资家巴菲特曾说过“只有在退潮时，才能看出谁在裸泳”，很明显，如果没有外力相助，东方园林就要开始裸泳了。
东方园林只要资金链不断，其实还是一名好同志的。否则证监会北京监管局也不会在10月17日印发《关于请债权人谨慎采取措施的建议函》（京证监函 [2018] 655号）。
该建议函提到为避免东方园林控股股东何巧女及其一致行动人股票质押风险传导至上市公司，严重影响公司经营稳定，也为了维护全体债权人的整体利益，北京监管局建议各债权人从大局考虑，给予公司控股股东化解风险的时间，暂不采取强制平仓、司法冻结等措施，避免债务风险恶化影响公司稳定经营。
2018年11月1日，东方园林实控人何巧女女士计划将其持有的东方园林5%的股份转让给北京市朝阳区国资中心旗下的盈润汇民基金，该基金公司将成为东方园林的战略股东。
2018年11月2日，为贯彻落实党中央、国务院关于金融支持民营企业发展，缓解企业融资难的决策部署，中债信用增进公司、民生银行、中关村融资担保公司、东方园林四方签署了《民营企业债券融资支持工具意向合作协议》。
协议中提到中债信用增进公司、民生银行、中关村融资担保公司三家公司将为东方园林在债券市场上融资提供帮助。
一方有难八方支援，目前来看，政府是不希望东方园林裸泳的。
快给人扒光的东方园林，不知道在政府的帮助下，能不能重新穿上漂亮的泳衣在PPP这块浩瀚的大海里畅游？
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