【中信证券建筑罗鼎团队】12月PPP点评:落地率续创新高,PPP行稳致远

罗鼎 

电话：0755-23835406

手机：13121688203

执业证书编号：S1010516030001

核心观点：

12月PPP落地率续创新高、退库维持低位，18年PPP提质增效初见成效。我们判断2019年PPP将保持稳健增长，更好支撑基建回升。基建行业整体进入资金面、政策面改善的细化阶段，基建投资料将逐步回升，然而企业实际改善状况存在较大分化，继续推荐融资状况率先改善、业绩确定性强的央企。

2018年12月全库入库3,415亿元，环比回升；落地净增4,934亿元，环比显著回升；落地率增1.2pcts至55.7%续创历史新高，退库规模略有回升，退库项目回归达564亿元。截至2018年12月末，财政部PPP库中入库项目12,553个（175,506亿元），12月新增入库项目173个（3,415亿元），数量金额环比均回升。12月落地项目净增156个（金额净增4,934亿元），金额环比较上月（1,720亿元）大幅回升；落地率增1.2pcts至55.7%。12月全库退库项目193个共1,715亿。此外12月退库项目回归21个共564亿元。

12月管理库项目数、金额持续提升，当月净新增项目金额环比回升。截至12月末，管理库中存量项目数8,556个（129,017亿元），项目数比11月末净增加116个，项目金额环比11月末增3,553亿元，管理库项目数、金额持续提升，项目净新增金额较11月有所回升。12月退库项目回归管理库13个共489亿元。

12月退库项目193个1,715亿元，退库项目数量回升但金额环比持平，仍维持低位，符合我们对退库将保持小规模、常态化的判断。12月退库项目环比回升104个，金额环比略降3亿元，退库规模仍维持低位，当月退库项目占12月末PPP库存量项目数量的1.5%（金额为1.0%）。1-12月共退库项目7.9万亿元，占2018年末存量项目的45%。12月退库继续维持低位，符合我们对未来退库将保持小规模、常态化的判断。

18年全库持续监管规范，目前落地率续创新高、退库维持低位，PPP提质增效初见成效；但未来不会出现如同16-17年的井喷式增长，预计19年PPP将保持稳健增长态势。2018年以来项目库不断规范，上半年清库持续深入， 9月入库和落地如期回升，10月退库规模骤降，11-12月落地率创新高、退库维持低位。PPP提质增效初见成效；然而12月26日财政部金融司司长称“部分PPP项目也可能被认为是隐性债务”、“不能仅以入库作为贷款条件”、“要坚持10%的比例，坚持分子、分母都是一般公共预算”，我们认为，PPP未来将在防范地方隐性负债风险的前提下规范运行，不会出现如同16-17年的井喷式增长，预计2019年PPP将保持稳健增长，作为基建的合规落地通道之一将更好支撑基建反弹。

风险因素。融资持续收紧；宏观经济低于预期；进一步的清库风险。

全库情况

管理库情况

退库情况（全库口径）

中信证券建筑报告目录

【补短板】建筑行业重大事项点评：细化补短板政策，静待基建回升
【PPP规范】PPP媒体报道事项点评：明确边界，规范提质，整装待发

【PPP】10月PPP点评：落地持续提升，退库大幅回落，支撑基建反弹

【基建中报】基建中报点评：业绩稳定增长，毛利率持续提升

【装饰中报】建筑装饰中报：业绩符合预期；毛利率、现金流、资金成本分化

【基建】基建行业跟踪报告—基建确定性回升，看好板块相对配置价值

【精工钢构】精工钢构深度跟踪报告：业绩拐点回升，装配式扬帆起航

【18下策略】建筑行业2018年下半年投资策略—莫为浮云遮望眼，大浪淘沙始见金

【3311跟踪】中国建筑国际（03311.HK）深度跟踪报告—集团领导调整，供股后开启新征程

【基建固投】建筑行业基建专题系列报告（五）—从资金角度看基建，18年料将稳步增长

【公装】建筑行业深度跟踪报告—公装结构性复苏确立，龙头更优

【中材国际】中材国际深度跟踪报告：两材合并落地，新篇开启在即

【18策略】建筑行业2018年投资策略：坚守价值，拥抱新兴

【大生态】建筑行业基建专题系列报告（四）—PPP最优细分：大生态领域

【估值】建筑行业基建专题系列报告（三）—把握业绩确定性，做时间的朋友

【一带一路】建筑行业基建专题系列报告（二）—带路春风吹，央企海外绽

版权声明：本文著作权归新NewPPP平台所有，新NEWPPP平台小编欢迎大家分享本文，您的收藏是对我们的信任，newPPP谢谢大家支持！