罗鼎
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核心观点:
2月PPP落地率持续攀升、退库维持低位,管理库退库比重持续下降,项目质量已明显提升。我们判断2019年PPP将逐步回归正常化发展轨道,更好支撑基建回升。基建行业整体进入资金面、政策面改善的细化阶段,基建投资料将逐步回升,然而企业实际改善状况存在一定分化,继续推荐央企及地方国企。
2019年2月全库入库992亿元,春节因素导致环比回落;落地净增1122亿元,金额环比回升;落地率增0.7pct至57.0%续创历史新高,退库规模维持低位。截至2019年2月末,财政部PPP库中入库项目12,597个(176,426亿元),2月新增入库项目80个(992亿元),数量金额环比回落,主要为春节因素所致。2月落地项目净增74个(金额净增1,122亿元),数量环比较上月有所回落,金额环比上升;落地率增0.7pct至57.0%,自去年8月以来持续提升。2月全库退库项目111个共1,204亿。此外2月无退库项目回归。
2月管理库项目数、金额持续提升,当月净新增项目金额环比回落。截至2月末,管理库中存量项目数8,713个(131,486亿元),项目数比1月末净增加60个,项目金额环比增642亿元,管理库项目数、金额持续提升,净新增项目金额较1月末有所回落。管理库总量项目中,云南/贵州/浙江位列前三,分别为11,141亿/10,859亿/9,887亿元;市政工程/交通运输/城镇综合开发持续领先,分别为3.96万亿/3.86万亿/1.82万亿元。
2月退库项目111个1,125亿元,退库项目规模维持小规模、常态化;管理库退库比重持续下降,项目质量明显提升。2月退库项目环比增加19个,金额环比下降638亿元,退库规模仍维持低位,当月退库项目占2月末PPP库存量项目数量的0.9%(金额为0.6%)。2月退库继续维持小规模、常态化。此外,2月管理库退库16个(131亿),占总退库比重已从2018年11月份高位持续下降至10%左右水平,我们认为PPP监管规范已使得管理库的项目质量提升至较高水平,从结构上预计未来清库将以储备库为主。
全库持续规范,落地率持续提升、退库维持低位,PPP逐步回归正常化。2018年以来项目库不断规范,上半年清库持续深入,9月入库落地如期回升,10月退库规模骤降,11月-19年2月落地率创新高、退库维持低位。此外,在3月5日政府工作报告中亦指出有序推进PPP,我们认为2019年PPP将逐步回归正常化发展轨道,作为基建的合规落地通道之一将更好支撑基建反弹
风险因素。融资持续收紧;宏观经济低于预期;进一步的清库风险。
2月PPP最新数据
全库情况
管理库情况
退库情况(全库口径)
中信证券建筑报告目录
【补短板】建筑行业重大事项点评:细化补短板政策,静待基建回升
【PPP规范】PPP媒体报道事项点评:明确边界,规范提质,整装待发
2019年1月PPP点评:落地开工续创新高,潜在财政风险可控
【基建中报】基建中报点评:业绩稳定增长,毛利率持续提升
【装饰中报】建筑装饰中报:业绩符合预期;毛利率、现金流、资金成本分化
【基建】基建行业跟踪报告—基建确定性回升,看好板块相对配置价值
【精工钢构】精工钢构深度跟踪报告:业绩拐点回升,装配式扬帆起航
【18下策略】建筑行业2018年下半年投资策略—莫为浮云遮望眼,大浪淘沙始见金
【3311跟踪】中国建筑国际(03311.HK)深度跟踪报告—集团领导调整,供股后开启新征程
【基建固投】建筑行业基建专题系列报告(五)—从资金角度看基建,18年料将稳步增长
【中材国际】中材国际深度跟踪报告:两材合并落地,新篇开启在即
【大生态】建筑行业基建专题系列报告(四)—PPP最优细分:大生态领域
【估值】建筑行业基建专题系列报告(三)—把握业绩确定性,做时间的朋友
【一带一路】建筑行业基建专题系列报告(二)—带路春风吹,央企海外绽
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罗 鼎
建筑工程行业首席分析师
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杨 畅
建筑工程行业研究员
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