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项目（全）投资现金流量表
现金流入=补贴收入+其他收入+销项税+回收固定资产余值+回收流动资金
=（可用性服务费+运维绩效服务费-第三方收入）+（可用性服务费+运维绩效服务费）÷（1+增值税税率）×增值税税率+其他收入+回收固定资产余值+回收流动资金
1、补贴收入 =财政补贴测算表中的“财政补贴总额”
=可用性服务费+运维绩效服务费-第三方收入（使用者付费）
①可用性服务费=年均建设成本×POWER（1+折现率，n）（现值P求终值F）×（1+合理利润率）
=
注：项目全部建设成本=资金筹措表中的“资金筹措”-“政府方占股”
POWER：返回数字乘幂的计算结果。POWER（底数，指数）
②运维绩效服务费=运营成本×（1+合理利润率）
=总成本费用表中的“经营成本（不含税）”×（1+增值税税率）×（1+合理利润率）
注：总成本费用表中的“经营成本（不含税）”=外购原材料+外购燃料及动力费+工资及福利费+养护费+其他费用
2、其他收入=其他收入估算表中的“其他收入”
3、销项税 =税费估算表中“销项税额”
=营业收入-不含税价格
=（财政补贴收入+第三方收入）-（财政补贴收入+第三方收入）÷（1+增值税税率）
=（可用性服务费+运维绩效服务费）-（可用性服务费+运维绩效服务费）÷（1+增值税税率）
=（可用性服务费+运维绩效服务费）÷（1+增值税税率）×增值税税率
财政补贴收入=财政补贴测算表中的“财政补贴总额”
=可用性服务费+运维绩效服务费-第三方收入
4、回收固定资产余值=固定资产折旧与无形资产摊销估算表中计计算期最后一年“折旧净值”
5、回收流动资金=流动资金估算表中计算期最后一年“流动资金”
=流动资产-流动负债
=（应收账款+存货+现金+预付账款）-（应付账款+预收账款）
注：存货=原材料+燃料及动力+在产品+产成品
现金流出=建设投资+流动资金+经营成本+应纳增值税+进项税+附加税+维持运营投资
1、建设投资=资金筹措表中的“建设投资”
2、流动资金 =流动资金估算表中的“流动资金”
=流动资产-流动负债
=（应收账款+存货+现金+预付账款）-（应付账款+预收账款）
3、经营成本 =财政补贴测算表中的“运营成本”
=总成本费用表中的“经营成本（不含税）”×（1+增值税率）
4、应纳增值税 =税费估算表中的“应纳增值税”
=当年销项税额-当年进行税额-上一年进项税额留抵额
=（财政补贴收入+第三方收入）÷（1+增值税税率）×增值税税率-（总成本费用表中的“外购原材料（不含税）”×适用增值税税率+“外购燃料及动力费（不含税）”×适用增值税税率+“养护费用（不含税）”×适用增值税税率）-上一年进项税额留抵额
=IF（上一年进项税额留抵额+当年进项税额-当年销项税额＞0,0,-（上一年进项税额留抵额+当年进项税额-当年销项税额））
注：计算期第一年进行税额=计算期第一年进项税额留抵额=总投资÷（1+增值税率）×增值税率×80%
以后各年进项税额留抵额=IF（上一年进项税额留抵额+当年进项税额-当年销项税额＞0,上一年进项税额留抵额+当年进项税额-当年销项税额,0）
5、进项税 =税费估算表中的“进项税额”
=总成本费用表中的“外购原材料（不含税）”×适用增值税税率+“外购燃料及动力费（不含税）”×适用增值税税率+“养护费用（不含税）”×适用增值税税率
6、附加税 =税费估算表中的“附加税”
=城建税+教育附加税+地方教育附加
=[应纳增值税×（7%、5%、1%）]+（应纳增值税×3%）+（应纳增值税×2%）
7、维持运营投资指的是某些项目在运营期需要投入一定的固定资产投资才能得以维持正常运营；例如设备更新费用、油田的开发费用、矿山的井巷开拓延伸费用等。不同类型和不同行业的项目其投资内容可能不同，如发生维持运营投资应将其列入现金流量表作为现金流出。
1、所得税前净现金流量=现金流入-现金流出
2、所得税后净现金流量=所得税前净现金流量-调整所得税
调整所得税=损益表（利润表）中的“息税前利润”×25%
=（利润总额+利息）×25%
=（营业收入-附加税-经营成本-折旧-摊销-维持运营投资+补贴收入）×25%
累计所得税前（后）净现金流量=上一年累计所得税前（后）净现金流量+当年所得税前（后）净现金流量
IRR（净现金流）
NPV（折现率,净现金流）
Pt=（累计净现金流量出现正值的年份数-1）+上年累计净现金流量的绝对值÷当年净现金流量
现金流入=补贴收入+其他收入+销项税+回收固定资产余值+回收流动资金
（各项公式及链接同“项目（全）投资现金流量表”）
现金流出=社会资本方资本金+借款本金偿还+借款利息支付+经营成本+应纳增值税+进项税+附加税+所得税+维持运营投资
1、社会资本方资本金=资金筹措表中的“社会资本方占股”
2、借款本金偿还 =借款还本付息估算表中的“借款本金偿还”
=借款总额÷运营期期限
3、借款利息支付 =借款还本付息估算表中的“借款本金偿还”
=（期初贷款本息累计+本期贷款）×年贷款利率
建设期利息=（期初贷款本息累计+本期贷款÷2）×年贷款利率
4、所得税 =损益表（利润表）中的“所得税”
=应纳税所得额×25%=（利润总额-弥补以前年度亏损）×25%
=（营业收入-总成本费用-附加税-弥补以前年度亏损）×25%
（其它各项公式及链接同“项目（全）投资现金流量表”）
净现金流量=现金流入-现金流出
IRR、NPV的计算同“项目（全）投资现金流量表”。
PSC值=初始PSC值+竞争性中立调整值+项目全部风险成本
=（建设净成本+运营维护净成本）+竞争性中立调整值+项目全部风险成本
=[（建设成本-资本性收益）+（运营维护成本-第三方收入+其他成本）]+竞争性中立调整值+（可转移风险承担成本+自留风险承担成本）
1、建设成本=项目总投资=建设投资+建设期利息+流动资金
2、运营维护成本 =运营成本+财务费用
=总成本费用表中的“经营成本”×（1+增值税率）+财务费用
=外购原材料+燃料及动力费+工资及福利费+管理费用+销售费用+财务费用
3、竞争性中立调整值主要是采用政府传统投资方式比采用PPP模式实施项目少支出的费用，通常包括少支出的土地费用、行政审批费用、有关税费（增值税、附加税、所得税）等。
4、项目全部风险成本 =项目建设运营成本×10%=（建设成本+运营维护成本）×10%
=可转移风险承担成本+自留风险承担成本
可转移风险承担成本=项目全部风险成本×80%
自留风险承担成本=项目全部风险成本×20%
PSC值NPV=PSC值×POWER（1+折现率,-折现年数）（终值F求现值P）
PPP值=财政支出总额
=股权投资+运营补贴+风险承担+配套投入
=PPP值测算表中的“政府建设运营维护净成本”+“政府自留风险承担成本”
=政府建设成本+运营维护成本+项目全部风险成本×20%
=资金筹措表中“政府方占股”+（政府运营维护成本+运营补贴金额）+（政府建设成本+运营维护成本）×10%×20%
=资金筹措表中“政府方占股”+（政府运营维护成本+财政补贴测算表中的“财政补贴总额”）+[资金筹措表中“政府方占股”+（政府运营维护成本+财政补贴测算表中的“财政补贴总额”）]×10%×20%
PPP值NPV=PPP值×POWER（1+折现率,-折现年数）（终值F求现值P）
财政支出责任=股权投资支出+运营补贴支出+风险承担支出+配套投入指出
=财政支出测算表中的“政府建设成本”+“政府补贴支出”+“政府自留风险承担成本”
=资金筹措表中“政府方占股”+财政补贴测算表中的“财政补贴总额”+财政补贴测算表中的“政府自留风险承担成本”
财政支出责任现值=财政支出责任×POWER（1+折现率,-折现年数）（终值F求现值P）
作者：刘 静
来源：畅游天下最爱宁夏
PPP项目财务测算模型分析
一、财务测算在项目识别、准备、采购阶段的作用
财务测算是在合理假设的前提进行，与未来实际情况存在差异，进而影响项目实际的内部收益率。财务测算实际上是和实施方案、物有所值和财政承受能力互相依托，为政府提供参考依据，为引进社会资本和招标或磋商时设定合理标的，对项目的落地实施加以保障。
物有所值指标是现值概念，判断是否采用PPP模式代替传统政府投资运营提供公共服务的一种评价方法。财政承受能力指标是年度指标，是规范PPP项目财政支出管理、控制财政风险的定量分析方法。二者应用的场景和作用不同。
二、PPP项目财务模型要素表
列 表 | 内 容 |
基础表 | 根据项目情况，结合相关法律法规、政策进行假设。 |
项目投资表 | 数据来源为可研报告，在采购社会资本阶段动态调整。 |
融资计划表 | 借款本金和利息偿还方式、借款期限、二次融资等。 |
折旧摊销表 | 根据项目资产权属，按照一定的年限进行固定资产的摊销、无形资产的折旧。 |
成本表 | 根据项目运营维护内容分解运维成本，并链接融资计划表和折旧摊销表中的利息成本和折旧摊销成本，纳入项目总成本中。 |
利润表 | 根据项目收入、成本及税费支出，计算项目毛利、息税前利润、利润总额及净利润。 |
现金流量表 | 计算项目财务内部收益率（全现金IRR）和社会资本内部报酬率（自现金IRR）、项目投资财务净现值（NPV）和项目投资回收期（静态、动态）。 |
物有所值 | PSC值（项目的建设和运营维护净成本、竞争性调整值、项目全部风险成本等）、PPP值（运营补贴、股权投资、政府自留风险）。 |
风险表 | 项目生命期内可能存在的风险类别在不同情景假设中发生的概率及相应风险成本。 |
财政承受论证 | 每一年度本级政府辖区内全部PPP项目需要从预算中安排的支出责任，占一般公共预算支出的比例应当不超过10%。 |
资产负债表 | 从资产、负债和所有者权益内在关系验证测算模型的准确性。 |
PPP项目中咨询机构需要根据以上财务报表建立财务测算模型，清晰准确呈现PPP项目全生命周期存在的成本、利润、风险和项目收益情况。根据财务测算模型，编制物有所值评价报告、财政承受能力论证报告、项目实施方案以及PPP项目协议中与项目回报机制相关的财务内容。
三、不同类PPP项目测算模型的异同
（一）不同行业，PPP项目涉及的运营维护内容和成本项则不同。
行 业 | 运维内容和成本项 |
轨道交通类项目 | 涉及道路工程、桥涵工程、排水工程、照明工程、绿化工程、道路保洁、日常养护、大中修、管理费、职工薪酬等。 |
市政建设类项目 | 水费、电费、养护费用、管理费、职工薪酬等。 |
供排水类项目 | 制水成本（水资源费、原水费、药剂费、电费等）、输配成本（动力费、维修费等）、污泥处置费、管理费、职工薪酬等。 |
垃圾处理类项目 | 电费、燃油费、药剂费、日覆土、费、维修费、垃圾转运成本、管理费、职工薪酬等。 |
地下综合管廊 | 工程建安费、工程投资其他费用、建设期利息、电费、日常维护检修费用、在线监控费、劳动保护费、财产保险费、职工薪酬等。 |
医疗养老 | 电费、医疗设备费、日常维护检修费用、管理费、职工薪酬等。 |
旅游类项目 | 水电费、餐饮成本、旅游商品成本、酒店运营成本、营业费用、管理费用、职工薪酬等。 |
（二）PPP项目投资建设形成的固定资产，项目公司拥有的资产使用权和收益权，不论折旧还是摊销，都是以投资建设形成的资产原值（包括建设期利息）为基数进行分摊，有的咨询机构忽略国家相关部门对固定资产折旧的最短年限做出规定，例如，房屋、建筑物为20年，市政道路和高速公司的大中小修最长年限等。
（三）打包类型的PPP项目，存在将经营性、准经营性、非经营性子项目分别建立现金流量表，对不同类型子项目分开进行财务可行性和政府补贴测算。可能导致经营性项目收益未能弥补到可行性缺口补贴中，政府未能从经营性子项目中获利，却为准经营性和非经营性子项目支付大量的财政补贴。
（四）融资比例不同财务杠杆不同，导致同一项目因融资比例变化而使得项目收益高低不同，从未导致政府对项目缺乏合理的判断标准，也导致投融资比例和交易结构设计变得困难，在项目规模和融资比例两者均发生变化的情况下，项目内部回报率则变得多样。
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