导读：基金是PPP项目融资的重要渠道与方法之一。理解并掌握好基金的运行模式、还款来源、应用、清算与退出方式，是做好PPP项目的重要因素。
政策性基金与产业基金
基金是PPP项目重多融资渠道中最要渠道与方法之一。理解并掌握好基金的运行模式、还款来源、应用、清算与退出方式，是做好PPP 项目的重要因素。基金运用于PPP项目，可以有政策性基金，可以有产业基金。
政策性基金的申请多是通过发改委的渠道进行，企业通过地方发改委逐级上报至国家发改委审批，国家发改委审批通过后由国家开发银行、农业发展银行与申请企业对接，实践中也有部分项目与国家开发银行、农业发展银行直接对接的情况。政策性基金的作用在于为符合条件的重点建设项目提供资本金支持，目前在地下综合管廊、城市轨道交通、海绵城市等PPP项目中发挥着非常重要的作用。
2015年8月，为扩大有效投资、积极缓解经济下行压力，国家发改委通过国家开发银行（以下简称“国开行”）和农业发展银行（以下简称“农发行”）向邮政储蓄银行定向发行长期专项债券、设立国家专项建设基金。因发行专项债的两家银行均为政策性银行，故该专项建设基金亦称为政策性基金。
而对于本文所谈及的产业基金，就法律形式而言，广义上的产业基金是可分为公司型、有限合伙型、信托型、资管计划型和契约型基金等形式的。不过由于目前国内金融行业分业监管、细分领域监管的实际情况，信托、资管计划虽然均以私募方式设立，但不属于狭义的（即《基金法》项下的）基金。
产业基金是最为常见的资本金融资工具之一
事实上，政策性基金在具体项目中的投放额度有限，而且并非所有的PPP项目都符合投放条件。因此，项目资本金融资尚需借助其他渠道，产业基金就是最为常见的资本金融资工具之一（除了基金之外，信托也是股权融资的一种重要方式。除了参与股权融资外，基金和信托也都可以参与债权融资。但基金更侧重股权融资，信托则更侧重债权融资。）。
产业投资基金（或简称产业基金），是指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度。
产业基金是私募基金的一种，私募基金是相对于公募基金而言，以非公开的形式向特定投资人募集的一种基金。
而PPP产业基金，是指以产业基金形式直接或间接投资PPP项目的一种基金，一般通过股权或股债联动投资于地方政府纳入到PPP框架下的项目公司，由项目公司负责具体基建项目的设计、建造、运营，政府根据协议授予项目公司一定期限的特许经营权，在基金存续期限届满时通过约定回购、份额出让或资本市场变现实现投资的退出。
私募基金是国家政策大力支持的基础设施领域的重要融资工具。《国务院关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》（国发[ 2014] 60号，以下简称“国发60号文”）第38条规定，鼓励发展支持重点领域建设的投资基金。
大力发展股权投资基金和创业投资基金，鼓励民间资本采取私募等方式发起设立主要投资于公共服务、生态环保、基础设施、区域开发、战略性新兴产业、先进制造业等领域的产业投资基金。政府可以使用包括中央预算内投资在内的财政性资金，通过认购基金份额等方式予以支持。据此，地方政府和社会资本可依据上述文件精神，依法设立主要投向基础设施领域PPP项目的产业投资基金。
PPP产业基金的三种运作模式
模式一：由金融机构联合地方国企发起成立有限合伙基金，一般由金融机构做LP优先级，地方国企或平台公司做LP的次级，金融机构指定的股权投资管理人做GP。这种模式下整个融资结构由金融机构主导。
模式二：有建设运营能力的实业资本发起成立产业投资基金，该实业资本一般都具有建设运营的资质和能力，在与政府达成框架协议后，通过联合银行等金融机构成立有限合伙基金。
模式三：由省级政府层面出资成立引导基金，再以此吸引金融机构资金，合作成立产业基金母基金。子基金由地方财政做劣后级，母基金做优先级。地方政府做劣后，承担主要风险。这种模式一般政府对金融机构还是有隐性的担保。
PPP产业基金投资的两个回报来源（还款来源）
PPP产业基金的投资回报来源，一般是通过具体投资的项目得到体现。按照PPP项目社会资本获取投资回报的三种方式，分为使用者付费、可行性缺口补助和政府付费（也叫政府购买服务）。
（1）使用者付费项目
使用者付费项目的收入完全来源于项目经营收益，主要依赖项目本身的运营管理，在保证特许经营协议约定质量基础上，通过提升效率、节约成本来获取盈利，这类项目更市场化。
（2）可行性缺口补助项目或政府付费项目
对于可行性缺口补助项目或政府付费项目，投资回报主要来源于政府为购买服务支付的费用，因此金融机构看得更多的是政府的财政实力、还款能力和履约记录，如果财政实力较弱，金融机构通常会要求增加其他增信措施。
PPP产业基金的四个清算与退出方式
（1）项目到期清算
项目清算退出是指PPP产业基金资金投入到SPV公司后，在项目投资公司完成项目任务（或阶段性投资任务后）后，通过项目投资公司清算（或注册资本减少）的方式，返还PPP产业基金应当获取的股权收益，实现投资的退出。
（2）股权回购/转让
股权回购/转让退出是指PPP产业基金资金投入到SPV公司后，在项目投资公司完成项目任务后，由政府、开发运营公司进行股权回购；或将股权转让给政府、开发运营公司或其他投资者。
（3）IPO上市和上市公司并购。
这种模式适合有稳定现金流的项目，且项目本身或其所拥有的资源有巨大想象空间。例如经济发达地区的城市轨道交通项目、污水处理厂项目、旅游景区项目等。目前国内大多数PPP项目不具备以上特点，因此上市和被并购的案例较少。
（4）资产证券化（ABS)
ABS退出是指PPP产业基金资金投入到SPV公司后，在项目运营成熟后，通过将项目公司资产注入上市公司或发行资产证券化产品等资产证券化方式，获得投资收益，实现投资的退出。ABS同样需要有充足现金流的项目，至少现金流可以覆盖资产证券化融资利息，且ABS一般在运营期中期或以后启动，因此能否满足产业基金的退出要求，还有一定程度上的不确定性；也正是因为如此，产业基金通常会要求政府或社会资本方提供ABS前的阶段性担保，或回购承诺，以确保ABS失败后可以顺利退出。
版权声明：本文著作权归新NewPPP平台所有，新NEWPPP平台小编欢迎大家分享本文，您的收藏是对我们的信任，newPPP谢谢大家支持！