楼庭聚
一、市场走势回顾总结
市场经过持续下跌，今早（周三，5月24日）市场终于出现恐慌性的杀跌，虽然指数下跌幅度不大，但题材股前期已经经历过近30%的下跌，权重股强撑大盘指数，使得指数失真，如果剔除大盘蓝筹股对指数的影响，目前上证指数已经在2800附近，所以指数调整已经到位。
技术面上，在今年元旦后，我的观点是大盘先下跌，回到2800点附近的合理估值位置，之后市场上涨，但在春节后，在维稳资金的影响下，指数先出现了上涨，一路缓慢上涨到3300点附近，在3250点上方，我一直认为市场需要调整，4月市场也终于出现了快速的下跌，虽然上证指数没有跌到2800点位置，这是因为大盘蓝筹股上涨，影响了指数的下跌幅度， 在本月初的市场观点中，也有写到，市场可能不一定会跌到2800点，但会在3000点附近震荡，虽然目前震荡的时间还不到一个月，但今天恐慌性的杀跌出现，也基本意味着技术底即将出现。
二、未来市场上涨的逻辑
通过对市场的分析，认为估值底和市场底都已经出现了，那么未来会横向震荡还是上涨？上涨的逻辑是什么？
市场的走势，主要是由资金决定的，今年以来，市场的做多资金主要在蓝筹股上买进，而对高估题材性个股进行了抛弃，主要的因素是国家去杠杆，同时整顿部分资金在市场上进行恶意炒作。通过近半年的时间，严控保险资金、银行委外资金的管理，已经基本完成对市场的清理整顿，所以后期再出现大规模资金流出的情况不会出现，市场的下跌已经控制住了。那在今年市场大量买进的蓝筹股，这些股目前大部分还处于低估阶段，也就是回到合理估值还有一定的上涨空间，如果抛售高估题材性股票的资金还在股市投资，那蓝筹股还会受到资金的追捧，股价还将继续上涨，那必然会引得资金继续买进，市场就具备上涨空间。
如果蓝筹股的上涨仅仅是估值的合理回归，但整体市场继续下跌的情况下，不断推高股价，而其它高估值个股股价回落，最终蓝筹股的估值又会出现相对高估的情况，那国家队护盘买进蓝筹股也面临较大的风险，同时今年开始养老金入市投资，在这样的情况下，还不如下跌能使得养老金买到更加便宜的筹码，但逆向操作，表明大资金买入是有背后逻辑的。那对于后期看涨的逻辑，我通过已经公开的消息，做个分析，看看这个理由你是否也会认可。
首先市场资金面，今年以来，万能险大举进入股票市场，大部分都举牌交易，使得这部分资金短期不能卖出，锁定了资金，大部分在蓝筹股上。银行委外资金，在3、4月出现较大规模的赎回，该部分资金一部分在题材股中炒作，这些资金撤出，对题材股产生了明显的影响，但在春节后，也有大量的委外资金进入市场，这部分资金只在乎资产配置，不要求收益率，这些资金应该重点在蓝筹股上布局。这些资金至少今年不会撤出市场，在本周银监会也表态，委外资金不会一刀切，确认这部分资金会继续留在市场。在市场下跌过程中，部分散户资金卖出，持现金观望较多，这部分资金属于墙头草，行情一旦起来，还会继续进场。所以纵观今年股市资金进出情况，整体还处于流入状态。未来资金面，养老金的入市，虽然规模不大，但对市场还是有指示性的。
其次政策面，国家今年总的定调是不发生系统性风险，所以在操作上坚持去杠杆，不管是股市、楼市还是实体经济，去杠杆控风险放在首位。去杠杆对股市的影响为，融资要控制在合理的范围，不管是交易的融资融券，还是上市公司的融资再收购，目前股市的调控已经基本显现。楼市限购去杠杆、实体经济，减少银行贷款，直接发行债券或者公司上市成为主要方式，今年的新股发行速度明显很快。不断的去杠杆之后，最先影响的大资金就是银行，对于存贷比很高的银行，今年明显出现钱荒现象，而资金充裕的银行，又面临着资金无处可去。对于第二大资金企业，房地产投资严控，地产企业面临无地开发，而多数制造业，收益率很低，扩产面临很大的风险，大企业就出现资金囤积。最后个人资金方面，房地产的限购，也使得一些资金无路投资。国家去年开始推行PPP项目，目前确实有很多的资金进入到这些行业，同时出海一带一路，但这些行业都处于前期投资阶段，离真正产出还需要较长的时间，短期银行、企业等或许会有投资，但长期持有最终或许面临较大的风险，在一阵风过去后，PPP项目如果没有很好的推出机制，或许会出现不投资情况。但前期投资的需要平衡，就需要有较好的收益来支撑PPP项目面临的风险。而房地产限购，其它投资目前不能容下超级大资金的情况下，股市成为大资金最好的选择。同时做大股票市场，对于社会资源的优化配置和企业经营、个人投资者都有利。
再次，中国开始进入老龄化，社保和养老金面临较大的缺口，消息面已经多次提到关于国有企业股权划转的问题，如果确定划转，划转后，该部分股权就会进入市场流通。央企目前已经重整到100家以下 ，但各地方国资也持有大量的股权，这部分股权是否也会划转社保。央企混改的推进，应该就是为国有股权划转社保做的探路石，看看中国联通的混改。国企股权划转社保后，股价上涨，社保资产增加，各方面都受益。
三、未来市场的涨升空间
股市的上涨对各方都有益，那么后期涨幅有多少大呢？
国家央企重组后，最主要的目的还是做大做强，而现在国家不断的发行货币，而资本的投资收益不断下降，特别是国家推出一带一路为主、PPP项目为辅的基建项目，这些项目从收益率来说是需要很久才能收回投资，这些资金就变成了超长期的固定投资，虽然从政府的角度来说长期是好的，但从资本的收益率来说是不理想的，那为了使这些资本变成可再产生收益的资本，那后期就会实施资产证券化，这也是目前政府大规模实施资产证券化的初衷，同时今年开始实施的债转股。如果股市不能上涨，维持平衡或者下跌，那资产证券化后，没有投资者接手，银行、企业都将大量的资金被套牢，这对于国家资本和企业资本运作都影响巨大，所以认为下一波的行情，将会是一带一路项目和PPP资产证券化引领的一波上涨牛市。具体时间点上，我认为应该是一带一路和PPP项目基本建设完毕之前，因为这样对于未来的预期受益还是有想象空间的，这些项目也可以获得投资者的认可。
既然未来的投资主线在一带一路和PPP项目上，目前参与这些项目最多的就是大型的央企、银行、保险、和一些行业的龙头公司，所以今年上半年的市场，大资金也只在这些相关行业、公司进行了大量的买入。再结合受益程度分析，首先利好的央企中的基础建设公司，上半年一带一路基础建设的公司最先受益，股价涨幅最大，之后等基础建设即将完工，实施资产证券化，那银行、保险的投资将会大幅受益，最后相关行业的龙头公司也分享资产证券化带了的收益。
如果市场接下来的上涨逻辑如上方分析的展开，央企板块接下来还将继续上涨，随着基建项目的不断完工，收益释放，业绩将会超过2015年牛市行情，那股价具备再创新高的能力。
银行、保险，随着债转股、PPP项目的资产证券化，本来只能获取简单的利息收益，现在可以享受资产证券化后股价上涨的收益，业绩也将出现大幅上涨，银行股的价格也将出现大幅上涨，大型银行股目前大部分都处于净资产附近，每股收益都很高，债转股和资产证券化后，相关公司股价上涨，使得资产重估，也必将出现大幅上涨。
最后相关行业龙头性公司也将估值重组上涨。按此分析下来，该投资逻辑会出现不断轮动的，不断推高相关板块的上涨，同时这些公司又是最影响股指上涨的，市场一旦进入上涨趋势，并且投资逻辑被市场认可，资金将会大幅涌入，再造一波价值挖掘的牛市。既然是牛市，指数将会在未来一年或两年内创出历史新高。
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