2017年1-6月建筑上市公司订单增速普遍强劲，园林PPP、国际工程、建筑央企重点公司公告订单平均增速分别在165%、29%以及26%，未来业绩增长动力强劲。其中园林公司（及龙元建设）公告订单大多增长一倍以上，这也与龙元明城发布的行业中标数据趋势吻合（前五月全国PPP成交金额同比增长53%，其中5月单月增长64%）。园林PPP领跑上半年建筑公司订单增长，业绩持续高增长可期。
PPP支持政策再度密集出台，利率回落，板块再迎良机。7月5日，国常会强调要拿出更多优质资产，通过PPP模式引入各类投资，回收资金继续用于新的基础设施和公用事业建设，实现良性循环。7月7日，发改委外发1266号文要求加快运用PPP模式盘活基础设施存量资产，同时要求各地推荐3-5个运用PPP模式盘活基础设施存量资产项目遴选示范、加以推广。财政部55号文大力推广PPP资产证券化，项目投资人可实现资本金快速周转，提高现有资本金规模下的项目承接规模。而市场对50号文、87号文的解读也逐渐由偏负面转向正面，认为其有利于PPP健康长期发展。系列PPP政策频出充分表明决策层对PPP模式的鼓励与支持态度，将增强社会各界对PPP大发展信心。
另一方面，近期上海银行间各期限拆放利率（Shibor）开始出现下行，630银行MPA考核流动性紧张程度低于预期。市场对于流动性紧张的预期正在修整，三季度资金面有望明显好于二季度，预计银行对于PPP项目贷款审批将逐渐加快，PPP估值抑制因素有望不断消除。园林PPP类公司有望引领建筑行业中期盈利高增长，其中预计增速较快的包括棕榈股份、岭南园林、龙元建设等。我们继续重点推荐：龙元建设（一季度增长73%十分强劲，目前估值仅17年20倍）、东方园林（PPP园林龙头，战略布局全域旅游，业绩高增长趋势明确，15亿员工持计划正在执行，大股东亲属新近增持2.68亿元股票，当前17年仅22倍PE）、铁汉生态（9亿元大股东兜底二期员工持股已完成，业绩释放动力充足，24倍PE）、岭南园林。
继续看好基建设计板块：核心逻辑是行业需求好，订单充足，设计企业轻资产，新的业务布局保证长期成长性。一般政府换届1年后，设计需求会比较旺盛，而且随着中西部地区基建投资加速，以前项目设计的短板亟待补齐，今年新疆就是很好的例证。现在设计板块公司估值在20倍出头，未来保持30%以上复合增长确定性高，轻资产，未来业务向环保检测、PPP等相似领域都可延伸。看好苏交科、中设集团。
在国内PPP及海外一带一路促进下，建筑央企普遍录得较快的订单增速（平均26%），为后续业绩持续稳健增长奠定基础。建筑央企行业地位提升、盈利稳健增长、流动性好、估值低，重点推荐中国建筑、葛洲坝。我们今年以来持续看好建筑央企，主要原因包括：1）在国内PPP、海外一带一路浪潮之下，建筑央企行业地位和市场份额显著提升，平台化趋势显著；2）建筑央企自去年以来订单保持20-30%快速增长，未来几年每年10%以上稳健增长预期明确；3）在市场风格拥抱蓝筹低估值，MSCI将A股纳入之际，建筑央企低估值、流动性好的优势持续彰显，具有极强吸引力。
资金、品牌实力强大，有望借助PPP快速提升基建业务占比。相较于其他建筑企业，公司地产业务占比高，现金流充沛，品牌知名度高，与地方政府合作关系良好，借助PPP推广良机有望提升基建领域市占率，将不断提高基建业务占比，弱化地产属性，优化业务结构。截止至2016年末公司累计签约135个PPP项目，投资总额5300多亿元，带动施工3000多亿，权益投资额2200多亿，所承接的PPP项目个数占全国的11%，投资总额占23%，彰显龙头地位。PPP项目施工毛利率显著高于原房建施工业务，有望驱动未来业绩加速增长。
PPP显著提升施工业务盈利能力，有望促业绩加速增长。公司公告2016年全年签约19个PPP项目，签约额719亿元，占公司国内市场签约额的50%。在执行国内PPP项目24个，剩余合同金额849亿元。在PPP业务驱动下，公司2016年建筑业务实现营业收入610亿元，同比增长10%，实现利润32亿元（营业利润）,同比大幅增长46%；利润率达到5.28%，同比提高1.28个pct，盈利能力大幅提升。同时公司在手运营资产进一步壮大，组建高速公路运营公司专业运营，已拥有总里程达到937里，同增108%。内生外延驱动环保业务实现跨越式发展。公司2016年环保业务实现营业收入139亿元，同比增长111%，实现利润3.9亿元、同比增长177%。环保收入占比已达到14.5%，提升了6个pct。预计未来将继续加大国内外并购，通过资源深加工等手段提升环保业务盈利能力，内生外延驱动环保业务持续高速发展。
PPP订单趋势强劲，2017一季度同比大幅增长，后续高增长预期明确。公司2016年累计新承接业务量约377.51亿元，同比增长54.34%；新签PPP合同共计223.8亿元，同比大幅增长192.4%。公司今年1-6月公告中标（含预中标）PPP订单71亿元，较去年同期增长450%，趋势强劲。PPP项目盈利能力大幅高于传统房建业务，随着PPP项目逐个进入施工阶段，PPP贡献收入占比将进一步提升，公司盈利能力将得到显著增强，业绩具有极高弹性。PPP订单的大幅增长叠加盈利水平的显著提升，将驱动业绩加速增长。
公司战略聚焦“生态工程+全域旅游”，未来多业务协同成长可期。公司原来是以市政园林工程建设、水系治理、土壤矿山修复为主的景观建设与生态修复企业。其中水系治理业务主要涵盖城市黑臭水体治理、河道流域治理、海绵城市、乡镇污水处理等业务。近期，集团决定将全域旅游项目注入，公司从单纯的工程收入向“工程+运营”结构转变为“生态旅游工程综合服务商”，大幅提升了公司未来的成长性空间。2017年年初至今公司新接订单317.3亿元（已公告订单，包括产业集团即将转移订单，不包括框架协议），PPP类订单占比为100%，同比增长335%（去年同期新签订单72.96亿元）。在手订单充足，未来业绩增长可期。
园林、环保、文旅三大业务板块共振，PPP业务进入快速扩长期。公司业务全面覆盖生态环保、生态景观、生态旅游三大方向以及苗木电商、家庭园艺等领域。目前已形成生态旅游运营、旅游综合体运营和城市环境设施运营等为一体的完整产业链。公司已完成收购环发环保及星河园林，并参股中国水务及其子公司延伸水务领域，未来有望沿产业链持续布局。目前公司借助自身融资、建设、运营、管理的优势全力拓展PPP，业务规模快速扩张。截止7月2日，2017年新接订单89.13亿（不含框架），同比增长123.90%，全年业绩有保障。11亿可转债获证监会受理，设立产业基金保障PPP业务资金充足。
新市场持续取得突破，订单趋势强劲。截止至目前公司今年公告新签大额订单合计约人民币122亿元，同比增长180%，趋势强劲。近期连续新签伊拉克、哈萨克斯坦市场项目，标志着新国别市场开拓取得重要突破。根据年报披露，公司借助集团海外丰富客户资源和完善网络，积极发挥NORINCO整体品牌优势，加大海外市场开拓力度。借助一带一路战略机遇探索海外PPP项目，以投资带动施工升级业务模式。公司已经进入快速成长期，当前在手订单饱满、可执行订单充足。公司2016年业绩同比增长53.5%，今年一季度业绩同比增长43.4%，已进入快速成长期，同时注入资产业绩贡献也显著超预期。公司目前在手重大合同约598亿元，约为2016年收入的6.82倍，是国际工程收入的12倍，生效待执行订单220亿元，未生效订单378亿元，充足订单保障业绩持续高增长。
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