孟祥娟 秦泰 王艺蓉 钟嘉妮 刘宁 李通
利率：进出口增速双双回落，债市长端利率小幅波动。昨日7月进出口数据公布，增速均有所回落，符合我们一直以来对全年的出口的判断：2017年整体好于2016年，但从季度来看，2季度是全年最高点，下半年相比2季度增速回落。1）从基本面来看，下半年贸易顺差将有所扩大，但考虑到货物贸易顺差在GDP中占比较小，对经济增长的提振作用仍然有限；2）货币政策方面，贸易顺差变化并不能直接体现在外汇占款之中，17年进出口的改善不会对货币政策构成实质性影响。昨日债市长端收益率呈震荡格局，10Y国债下行0.88bp，10Y国开债和非国开债分别上行1.35bp和0.5bp。我们维持债券市场下半年整体震荡下行的观点不变，节奏上4季度基本面和监管政策均将更加明朗化，债市收益率下行空间更大。
美国JOLT职位空缺数量创新高，显示劳动力市场需求复苏较好，美元指数小幅回升，欧元、英镑短线下挫。根据美国劳工部数据，美国6月JOLT职位空缺616.3万，创新高，大幅好于预期的570万，前值小幅上修，继7月非农数据超市场预期之后，再次表明美国劳动力市场复苏情况较好，市场乐观情绪带动美元指数小幅上行0.5左右至93.8附近，欧元、英镑相应下挫。
信用：中央结算公司发布2017年上半年资产证券化发展报告。报告显示上半年资产证券化市场延续快速发展势头，发行规模持续上升，基础资产和参与主体均呈多元化发展。上半年，全国共发行资产证券化产品4884.1亿元，同比增长68.87%。其中，信贷资产支持证券发行1906.28亿元，同比增长41.64%，占发行总量的39.03%。而在信贷资产支持证券的产品中，不良贷款ABS发行规模同比增速逾4倍。
自去年开始，信贷资产支持证券的发行规模已逐步落后于企业资产支持专项计划，产品形式也不及企业资产支持专项计划多样，仍以贷款为主。今年以来，整体债券利率中枢较去年明显上移，而贷款利率变动幅度不大，银行可得息差的收窄导致企业贷款类产品的发行规模明显减少，尤其是国有和股份制银行的企业贷款类产品。此外，地产调控政策影响，个人住房抵押贷款ABS的发行规模同样下滑。而由于不良贷款ABS今年试点范围扩大，使得该类产品的发行规模出现明显增加，多以不良消费贷款为主。其次是汽车贷款和消费贷款ABS的发行规模同比增长。而企业资产支持专项计划中，仍是贷款类、应收帐类和金融受益权类发行规模占比较大。其中，互联网金融发行的消费贷款和小微贷款发信规模同比增速较高，其次是应收帐款和信托受益权类产品。此外，PPP项目ABS也有数单落地，后期推进速度将加快。
7月全国广义乘用车销量同比增长5.5%，环比下降4.6%，同比增速较前期改善。其中，SUV销量同比增速达17.5%，轿车同比增速较小，其余车型均继续同比下滑。整体来看，7月乘用车零售和销售数据均超预期增长，市场有所回暖。而结合此前发布的7月申万调研指数报告来看，7月乘用车订单改善，淡季消费不淡，市场较前两月改善，部分归功于促销力度较大，对于下半年预期有所好转。
信用债每日成交监测：低估值成交债主要集中在中短久期的地产与钢铁债。
一级市场：周二共发行3年期国开债60亿、5年期国开债70亿、7年期国开债40亿、10年期国开债140亿元，合计300亿元。3年期、5年期、7年期、10年期国开债中标利率分别为4.0538%、4.1466%、4.3424%和4.3424%，中标倍数分别为3.89、3.53、2.48和3.15，发行利率较上一日二级市场分别下行7.23bp、7.38bp、1.16bp和2.35bp。整体来看，国开债需求较好，其中对短期需求好于长期。
二级市场：昨日利率债涨跌互现。具体来看，国债收益率涨跌不一，其中3个月、7年期和10年期分别下跌1.35bp、0.12bp、0.88bp，其余国债收益率上涨，涨幅在0.40bp-1.52bp之间；国开债收益率涨跌不一，其中3个月和1年分别下跌1.68bp和0.27bp，其余国开债收益率上涨，涨幅在0.11bp-1.53bp之间；非国开债涨跌不一，其中3个月和1年分别下跌1.68bp和0.87bp，其余非国开债收益率上涨。涨幅在0.12bp-3.64bp之间。
资金面：昨日，央行开展了1400亿元规模的逆回购操作。其中7天700亿元，14天700亿元，中标利率均与前期持平。昨日有1400亿元逆回购到期，完全对冲当日到期量。昨日资金面整体偏紧。具体来看：同业拆借市场Shibor利率整体上行，隔夜、7天14天分别上行4.80bp、0.60bp、0.20bp；银质押市场利率整体上行，R001、R007和R014分别上行7.48bp、22.43bp和15.72bp；利率互换市场利率全线上行，FR001、FR007及FR014分别上行5bp、24bp及11bp。
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