对项目的经济评价,根据评价的角度、范围、作用的不同,分为财务评价 (财务分析)和国民经济评价 (经济分析 ) 两个层次。本文主要交流PPP项目财务分析。完整的PPP财务分析按照顺序至少要包括财务生存能力、偿债能力和盈利能力三个方面内容,为项目决策提供依据。
生存能力
偿债能力
项目偿债能力分析是项目财务的第二项内容,用以观察投资项目贷款的还本付息能力及其资金来源。一个使用贷款的项目,必须具有足够的还款能力。
PPP项目财务分析至少应包括偿债备付率和资产负债率两个指标。此外还有利息备付率、流动比率、速动比率、现金比率、资本周转率、清算价值比率和利息支付倍数等。
偿债备付率,是指项目在借款偿还期内,各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。其表达式为:偿债备付率(DSCR)=可用于还本付息的资金/当期应还本付息的金额×100%,其中可用于还本付息的资金=息税前利润(EBIT)+折旧和摊销-企业所得税,EBIT一般在资产负债表中列示计算,折旧摊销在基础数据表中计算,所得税在利润和损益表。
资产负债率在资产负债表列示。资产负债表中在财务分析中举足轻重,一是用来分析项目偿债能力,二是可以用来检验所有财务测算表是否全部正确。
盈利能力
项目盈利能力是指企业或项目获取利润的能力,也称为企业的资金或资本增值能力,通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。
盈利能力分析指标至少包括项目全投资财务内部收益率和财务净现值、项目资本金财务内部收益率、投资回收期等,此外还有投资收益率 (ROI),项目资本金净利润率 (ROE)等。
总投资收益率 (ROI)=EBIT/项目总投资×100%,
项目资本金净利润率 (ROE)= NP(运营期内年平均净利润)/项目资本金×100%
合作期较长的PPP项目不宜采用采用静态指标作为主要测算指标,静态指标没有考虑到货币的时间价值,难以正确、全面地反映投资收益。
2008年年底时,中国的M2总量为47 万亿,到2018 年6月底M2 总量增长到 177万亿,累计增幅276.6%,人民币的购买力大大降低。
PPP合作期可长达30年,现在投入100亿元,30年后再告诉你静态年化静态收益率7%,还有任何意义吗?
图1 近10年M2走势(万亿)
表1 财务分析指标体系的构成表
确定性分析 | 盈利能力分析 | 静态分析 | 投资收益率 | 总投资收益率 |
资本金净利润率 | ||||
静态投资回收期 | ||||
动态分析 | 财务内部收益率 | |||
财务净现值 | ||||
动态投资回收期 | ||||
偿债能力分析 | 利息备付率 | |||
偿债备付率 | ||||
资产负债率 | ||||
流动比率 | ||||
速动比率 | ||||
不确定性分析 | 盈亏平衡分析 | |||
敏感性分析 |
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