PPP项目回款难!铁汉生态拟募资20亿“输血”偿债

来源：中国经营网

债务缠身和资金吃紧，是深圳市铁汉生态环境股份有限公司(300197.SZ，以下简称“铁汉生态”)眼下亟须解决的两大问题。

近日，铁汉生态拟非公开发行优先股募集资金总额不超过20亿元，其中一半用于偿还债务，另一半用于补充流动资金。铁汉生态目前的资产负债率已处于行业较高水平，多个关键财务指标亦显示出偿债风险正在加大的迹象。另外，PPP(政府和社会资本合作)项目前期垫资、回款难等问题，也使得铁汉生态的长期应收款大幅上升至近百亿元。

受访业内人士认为，优先股的息率相对固定，权利范围要小于普通股，参与公司决策管理等权利受到限制，上市企业发行优先股如同拿了一笔长期借款。而长期应收款过高会带来一定风险，需要对PPP项目的投资进行调整。

针对上述问题，《中国经营报》记者致函采访铁汉生态方面，截至发稿时未获相关回应。

偿债高峰来袭

募资预案文件显示，铁汉生态本次拟非公开发行优先股募集资金总额不超过20亿元，扣除发行费用后的净额中，拟偿还银行贷款及其他有息负债10亿元，其余不超过10亿元的部分用于补充流动资金。

近年来，铁汉生态的营业收入规模持续攀升，2015～2017年和2018年前9个月，营业收入分别为26亿元、46亿元、82亿元和63亿元。而规模扩大后，资金需求也开始显得迫切。

记者梳理了解到，上述三年一期阶段中，铁汉生态的经营活动现金流出金额分别为23亿元、36亿元、56亿元和46亿元。而经营活动产生的现金流量净额近年也长期处于负值，2016年和2017年该数值分别为-6.3亿元和-8.5亿元。

相较而言，铁汉生态的资产负债率也处于较高水平，三年一期的数值分别为53%、54.07%、68.68%和69.88%，呈现不断上升势头。截至2018年9月底，同行业A股上市公司的资产负债率平均水平为53.89%。另外，短期偿债指标流动比率、速动比率分别为0.95、0.31，也分别明显低于平均水平的1.73和1.03。

铁汉生态近年主要通过间接融资获取营运资金，使得负债规模持续增加，而且维持在较高水平。一方面，铁汉生态通过经营性负债的自然增长获取部分有限的流动性支持;另一方面，铁汉生态更多地需要通过金融负债筹集业务规模增长所需资金。铁汉生态方面坦承，从财务指标来看，公司短期偿债指标、长期偿债指标均反映出公司偿债风险和流动性风险持续加大的迹象。

目前，铁汉生态在偿债方面的压力并不轻松。2018年12月至2019年末期间，铁汉生态需偿付银行贷款及其他有息负债约49.58亿元，2020年需偿付银行贷款及其他有息负债、公司债券等约2.67亿元。而截至2018年9月底，其货币资金仅有13.6亿元，相比期初减少了24.7亿元。

铁汉生态方面认为，较高且持续增加的负债规模，提高了财务风险以及限制了公司持续融资能力，同时带来较大的财务费用负担，一定程度上制约了公司的业务发展。而且，铁汉生态考虑更多的是，公司正处于业务快速扩张时期，需要长期稳定的资金进行支持，短期债务融资的期限与行业经营的周期特点不相匹配。另外，公司继续通过债务融资的方式补充流动资金的空间较为有限，公司需要通过优先股这一股权融资方式补充公司未来业务经营所需资金。

相比其他融资渠道，铁汉生态选择通过发行优先股偿还金融机构贷款及兑付到期债券，除了降低偿债风险和流动性风险，也考虑到降低公司利息支出和融资成本。