【PPP模式不如预期?如何分析对未来业绩影响?(附今日操盘策略)】

据称，虽然市场对于PPP项目的期待很大，不过据说，很多地方政府，因为各种原因，推进速度还是不如人意。这里面有项目实施中政府缺钱的因素，也有部分项目领导不作为的因素，还有民营企业认为无法保证回报，不愿意投资的因素。总体来看，今年PPP模式的项目仍然在增加，随着多方资本合力的影响，PPP项目开工比去年略微提高，但是仍然不达标。

目前，很多PPP的上市公司在环保、公路、铁路、智慧城市、医院等领域都有很多的在手订单，这些订单需要消耗大量的资金和人力，同时也会在未来的1-2年缓慢释放利润和收入。2年后，PPP订单的增加会趋于缓和，未来政府提供的PPP项目量会在一个稳定的水平，而且需求种类也会逐渐变化，而PPP的公司会逐渐从轻资产走向重资产，资产收益率下降，但是后期的项目经营收益会稳定利润，使得利润仍然可以缓步上升，成为诸如高速公路公司那样的企业。而未来的政府提供公共产品将主要用PPP的方式。我们从政府，企业和用户三个角度来谈对PPP的预期。

1、政府对于PPP的喜爱源自其自身压力。其一是经济下行的压力，导致公共产品成为拉动经济的主要手段；其二是国企混改遇到瓶颈，因为对于一个国企让民营资本进来，会出现国资流失的质疑，也会被国企职员的反对，但是如果不引入民资又会效率低下，于是就选择了PPP项目模式，因为作为一个项目政府承担的舆论压力不大，而且关于那些项目背后的矛盾又可以转嫁给民企，缓解压力。其三是政府资金不足，地方债务庞大，国际评级压力显著，国际评级并不是看具体事件的，他们很多只盯住政府负债数据，所以PPP模式可以减少政府资金压力。故而政府将继续撬动PPP，用20%的钱办100%的事。

2、民营企业其实热情很高，这可能和很多人从新闻得到的直观感受并不一致，其一民营资本需要一个可预期的投资内容，PPP的资金未来回收比较稳定。其二PPP其实是给投资加上了政府担保，从中国经济的经验看，大多数民营企业还是喜欢和政府合作，在共益中提高自己的政府关系。但是如今开工率很低，原因也是多方面的，我们罗列了其中一些民营资本的困难：（1）民营资本不具有政府强制力，比如造个垃圾焚烧厂，当地民众有反对声音，那由民营去主导解决难度就比较大。（2）分成模式难以确定，大多数项目虽然一开始就有分成框架，但是民营资本进来的时候本着还可以谈一谈的态度，因为政府测算的回收周期相较投资人心理预期的还有落差。（3）政府换届的不确定性，项目周期可能比官员任期更长。（4）政府干预过多。以上这些导致了开工率不足，但是政府也想了一些办法，比如让国家资金融资给民营企业，给民企授信担保等方式。所以今年的开工率才略有提升。

3、PPP项目最终面对的是向广大老百姓收费问题，而不同于原来政府投资，PPP项目的收费会让用户有不适感，而在PPP建设期问题较少，民企因为投入资金在政府和当地百姓中口碑不错，而等到回收的时候就会出现问题:其一是收费可能会高于原来政府投入的项目，从而缺乏竞争力，其二可能面对使用率不足但维护费高昂的囧境。

7.21私募操作策略

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