PPP的本质是将一部分基建投资的决策权，交给市场。从商业合理性的角度出发，通过高效、专业的运营，创造超越政府直接管理的价值。
财政部发布PPP新政：上周财政部发布财金[2019]10号文，《关于推进政府和社会资本合作规范发展的实施意见》。本次意见的基调加强存量PPP项目与新增项目PPP的入库限制，并鼓励和支持符合国家要求的PPP项目。内容主要涵盖：首次提出对新上项目的“审慎要求”、合规PPP项目的多方位支持与跟踪管理、再次强调了规范性监管的几项原则。
PPP政策的目标在于“各司其职”：PPP政策的基本思路是各参与方的“各司其职”，社会资本方、金融机构与地方政府，从自身的专业能力、风险承受能力与需求出发，就项目的条件/质地做出判断与协商，享受项目带来的收益，也承担可能出现的风险。权利和义务在项目自身的合同边界内充分博弈，而不是任何希望他人在商业条款之外，进行“兜底”的“偷懒”行为。
PPP已经成为我国基建投资的重要组成部分：财政部入库PPP项目中，开工项目投资总额占2018年基建投资（不含电力）规模的22%。PPP投资已经成为我国基建投资中的重要组成部分，因此，如何正确的引导PPP项目的合规开展、规避隐性债务风险、避免项目风险向金融体系恶性传导，是目前阶段政策的重点。
环保行业对PPP政策敏感性或将降低，回归EPC&BOT模式：①工程类政府付费项目，一方面财政部并不支持无运营项目以PPP形式投融资建设，另一方面，环保企业自身负债率普遍处于60-80%，资金压力较大，短期有望回归EPC模式，通过更快的资金回流修复报表。②运营类的污水/垃圾处置项目，由于超前建设的投资习惯，一般会设置保底水量/垃圾量条款，但违背了本次《意见》中不得“承诺固定回报或保障最低收益的”条款，或将回归BOT模式。
·本周板块订单回顾：本周环保公司合计新增订单23.64亿元，其中，新增订单金额最大三家依次为碧水源（6.08亿元）、中国天楹（4.45亿元）、国祯环保（2.76亿元）。
·本周市场行情概览：市场行情概览：电力、环保、燃气板块分别上涨1.73%、2.64%、2.44%；水务板块下降1.23%；上证综指下降0.81%、深证成指和创业板指分别上涨2.14%、5.52%。涨幅前三名：京蓝科技（47.25%）、湘潭电化（31.98%）、云投生态（17.37%）。跌幅前三名：百川能源（-7.34%）、蓝焰控股（-6.32%）、渤海股份（-5.60%）。
·风险提示：企业在手订单实施过程中，由于融资环境、环境影响评价进度等干扰因素，业绩兑现存在不确定性。
本周财政部发布财金[2019]10号文，《关于推进政府和社会资本合作规范发展的实施意见》（以下简称“意见”）。本次意见的基调：加强存量PPP项目监管与新增项目PPP的入库限制，鼓励和支持符合国家要求的PPP项目。
·新增对新上项目的“审慎要求”：《意见》首次对新上PPP项目提出了“审慎要求”，包括：①对于财政支出责任占比超过5%的地方。不新上政府付费类项目。其中特别提出，对于污水和垃圾等具有独立现金流的项目，即使按照“收支两条线”，但仍可正常推进。②采取竞争性招标。③加强全生命周期监管。
·合规PPP项目的多方位支持与跟踪管理：对于符合规定的项目，①资金支持：支持民企与外资参与， 不得设置歧视性条款，将民资参与作为项目考核的指标之一。并引导保险、中国PPP基金参与股权（资本金）投资。探索资产证券化、资产交易与股权交易等退出方式盘活存量资金②全生命周期管理，从项目的开工、建设进度、融资规范、政府支出重诺守约等多方面进行监督。鼓励双方以务实的态度对待PPP，政府方平等的对待社会资本并尽责做好信息披露，社会资本方以保质保量完成项目，并谋求合理回报为目的。
·再次强调了规范性监管的原则：对于此前PPP相关文件中有关规范性的条款，本次意见又做了强调，包括①PPP项目库的严格审批进入与清库，不合格项目或限期整改不达标的项目，产生的政府支出责任划入隐形债务。②强化10%的财政支出责任红线。杜绝各种名义上和实质性的政府兜底条款。③禁止债务作为项目资本金。
本次意见颁布于，全国多地制定方案化解政府隐性债务风险的大背景下，对于各级政府处理PPP与当地隐形债务的关系，具有重要的指导性。同时也强调了社会资本方与银行对于项目风险识别的责任，并首次提出， “不以入库为项目合规“背书”，不以入库作为商业银行贷款条件。”
截至2019年1月，全国落地PPP项目累计4,814个、投资额7.3万亿元，落地率55.1%。开工项目累计2,282个、投资额3.2万亿元，开工率47.4%。开工项目投资总额占2018年基建投资（不含电力）规模的22%。因此，PPP投资已经成为我国基建投资中的重要组成部分，其投资规模之大，可能对政府、企业和金融机构带来的影响均不可小视。因此，如何建立一套“各司其职”的公用事业投融资体系，正确的引导PPP项目的合规开展、规避隐性债务风险、避免项目风险向金融体系恶性传导，是目前阶段政策的重点。
PPP的本质，是将一部分基建投资的决策权，交给市场。从商业合理性的角度出发，通过高效、专业的运营，创造超越政府直接管理的价值。
通过回顾2015年以来各项PPP类政策的思路，我们认为，PPP政策的基本思路是各参与方的“各司其职”，社会资本方、金融机构与地方政府，从自身的专业能力、风险承受能力与需求出发，就项目的质地做出判断与协商，享受项目带来的收益，也承担可能出现的风险。权利和义务在项目自身的合同边界内充分博弈，而不是任何希望他人在商业条款之外，进行“兜底”的“偷懒”行为。
因此，PPP理想范式为，即社会资本方、金融机构与地方政府各司其职。
· 地方政府：以自身财政支付能力为出发点，提供适合社会资本建设运营的公共服务项目，承担必要且合理的支付与责任，执行监督管理的权力，完成信息披露与公开招投标，为企业创造公平的参与环境。
·社会资本：以市场化的视角审视项目的质地，判断自身专业能力/风险承受水平与项目需求的匹配程度，在此基础上，通过专业化的经营管理，提升效率，获得合理回报。
·金融机构：通过专业的分析，识别项目参与双方的执行能力与项目本身的质地，对风险作出准确定价的基础上，参与项目的投融资。
环保行业作为典型的公用事业，天然适合发展PPP模式，因此过去两年，PPP类项目在环保上市公司订单总量中的占比逐步攀升。根据国泰君安环保团队的统计结果，2018H1环保行业合计新增订单1298亿元，其中PPP类订单达到1103亿元，占比85%。因此，较高的渗透率决定了环保行业的发展趋势对PPP政策较为敏感。
但展望未来1-2年，环保行业中PPP类项目的占比或有所下降：
工程项目—受制于企业继续参与PPP的能力不足，或回归EPC模式：经过三年的发展，以碧水源、博世科、国祯环保和博天环境为代表的环保工程类企业，在积极参与PPP投资的过程中，资产负债率迅速提高，均已超越60%，甚至接近80%。较高的资金周转压力，压缩了企业日常经营的腾挪空间，财务费用快速侵蚀利润表。因此，未来几年，环保工程类企业战略方向，有望从PPP转向EPC，通过更快的资金回流改善过去三年急剧升高的负债率。此外，对于政府付费的工程类项目，属于财政部不鼓励的业务范畴，企业也将因此规避。
运营项目—与保障最低收益条款冲突，或回归BOT模式：本次意见指出，PPP类项目不得“承诺固定回报或保障最低收益”。而环保的污水与垃圾处理类项目，一般具有约定保底水量/垃圾量的商业习惯。处于人口扩张预期，地方政府对公用事业的产能会进行一定的超前建设，为了弥补项目运行初期，处置需求不足给企业带来损失而设置这一条款。也体现了政府与企业风险共担的原则。因此，行业投资特点与PPP政策的冲突，可能带来运营类环保项目回归BOT模式。鉴于BOT模式已经运转了约10年左右，企业、政府与金融机构对于BOT的操作均具有丰富的经验，法律边界清晰、方法论成熟，商业模式回归BOT对行业边际影响较小。因此，我们预计垃圾处置与污水处理等行业，对PPP类政策的敏感性也将逐步降低。
2. 环保&公用板块上周涨跌幅
市场行情概览：电力、环保、燃气板块分别上涨1.73%、2.64%、2.44%；水务板块下降1.23%；上证综指下降0.81%、深证成指和创业板指分别上涨2.14%、5.52%。
·涨幅前五名：京蓝科技（47.25%）、湘潭电化（31.98%）、云投生态（17.37%）、蒙草生态（16.10%）、菲达环保（15.85%）。
·跌幅前五名：百川能源（-7.34%）、蓝焰控股（-6.32%）、渤海股份（-5.60%）、旺能环境（-5.43%）、天华院（-5.34%）。
根据公告与招投标信息统计，本周环保公司合计新增订单23.64亿元，其中，新增订单金额最大三家依次为碧水源（6.08亿元）、中国天楹（4.45亿元）、国祯环保（2.76亿元）。
中央|环境部部长李干杰：机构改革解决了多头共治问题
3月3日下午，在全国政协十三届二次会议开幕会之后，今年全国两会的首场“部长通道”也已开启。生态环境部部长李干杰在首场“部长通道”中表示，在去年两会的新闻发布会上，其介绍了新的生态环境部的组建方案，实现了五个打通，第一个打通是打通了地上与地下，第二个是打通了岸上和水里，第三个是打通了陆地和海洋，第四个是打通了城市和农村，第五个是打通了一氧化碳和二氧化碳，因此意义很大。一年来，生态环境部会同相关部门，认真严格遵照中央的改革要求，扎实地推进相关的改革工作，一年来的工作效果是比较好的。既有物理变化，又有化学变化，应该说基本做到了表里如一，形实一致。在表和形方面，生态环境部按期顺利地和相关七个部门一起，很好地完成了机构、人员、设施的管理改革，同时按照中办印发的三项规定，制定落实了生态环境部机构改革的细化方案。在里和实方面，生态环境部通过职能的理顺优化，力量的整合凝聚，特别是确保了一项工作由一个部门全面贯彻落实，确确实实产生了化学反应，有了化学变化，因此产生了新的能量、新的产品，也推动了一些工作更加有力、有序、有效地开展。下一步，生态环境部将继续会同相关方面，在做好本级工作的同时，大力积极地指导帮助、支持、推动地方层面的相关改革工作，力图使改革不断地释放出红利，切实增进人民群众对于改革的获得感。
http://huanbao.bjx.com.cn/news/20190303/966145.shtml
中央| 2019年全国固体废物与化学品环境管理工作要点确定
日前，2019年全国固体废物与化学品环境管理工作要点确定。生态环境部办公厅刚刚印发的相关文件提出，2019年将围绕“一项制度建设”（《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》修订）、“两项重大改革”（固体废物进口管理制度改革、“无废城市”建设试点）、“两大专项行动”（固体废物排查整治、废铅蓄电池污染防治）以及四个领域重点工作，推动提升环境监管能力、利用处置能力和风险防范能力。《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》及《危险废物经营许可证管理办法》《危险废物转移联单管理办法》等配套法规政策的修订，是强化固废管理制度建设的重要内容。2019年的两项重大改革分别是持续推进固体废物进口管理制度改革和稳步开展“无废城市”建设试点工作。专项行动仍然是2019年固废污染防治的重要突破点。继“清废行动2018”之后，今年将继续落实《关于聚焦长江经济带坚决遏制固体废物非法转移和倾倒专项行动方案》和《关于坚决遏制固体废物非法转移和倾倒进一步加强危险废物全过程监管的通知》。另一专项行动则是着力推进废铅蓄电池污染防治行动。
http://www.cenews.com.cn/pollution_ctr/xydt/201902/t20190222_893763.html
中央|国家发展改革委发布了关于印发《绿色产业指导目录（2019年版）》的通知
为进一步厘清产业边界，将有限的政策和资金引导到对推动绿色发展最重要、最关键、最紧迫的产业上，有效服务于重大战略、重大工程、重大政策，为打赢污染防治攻坚战、建设美丽中国奠定坚实的产业基础，国家发展改革委会同有关部门研究制定了《绿色产业指导目录（2019年版）》（以下简称《目录》）。有关事项通知如下：一、各地方、各部门要以《目录》为基础，根据各自领域、区域发展重点，出台投资、价格、金融、税收等方面政策措施，着力壮大节能环保、清洁生产、清洁能源等绿色产业。二、国家发展改革委将联合相关部门，根据投资、价格、金融等不同支持政策的实际需要，逐步制定以《目录》为基础的细化目录或子目录，指导各机关、团体、企业、社会组织更好支持绿色产业发展，着力提高《目录》的可操作性。三、国家发展改革委将会同相关部门，依托社会力量，设立绿色产业专家委员会，为《目录》在各领域的落实、细化目录和子目录的制定、绿色产业标准制定等工作提供相关专业意见。逐步建立绿色产业认定机制，有序引入社会中介组织开展相关服务。四、各地方、各部门要进一步加强国际国内经验交流，推广壮大绿色产业的经验做法，推动建立《目录》同相关国际绿色标准之间的互认机制。五、各地方、各部门要加强《目录》与既有绿色产业支持政策的衔接，妥善处理存量资金和项目，逐步根据《目录》调整政策支持范围。既有政策的数据统计可按《目录》公布前、《目录》公布后分别进行统计。
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