▌事件&数据点评
PMI的下降
1) 6月财新中国制造业PMI为49.4，前值50.2，四个月来首次落于荣枯分界线以下，显示中国制造业景气度明显下降。钟正生表示，逆周期政策的进一步发力十分必要，新基建、高技术制造业及消费等可能成为政策的主要抓手。
2) 6月中国制造业产出在经历此前四个月增长后，重现下降，但收缩幅度不大。新订单重量和新出口订单皆有所下滑。其中，新订单总量为今年以来第二次收缩。另外，厂商小幅减少采购量，未能延续上月的扩张趋势，采购库存则出现上升。
3) 6月制造业平均投入成本涨幅则创下7个月新高，制造业产品出厂价格也出现小幅上涨，打破5月持平状态。而本月厂商乐观度继续下降，回落至2012年4月有数据以来最低，但部分厂商预期，未来一年新产品问世和扩张计划有助于提高产量。
点评：6月制造业PMI维持弱势，也进一步确认了目前国内宏观经济仍然处于经济回落的后半段当中。后续或仍需更多的逆周期调控政策对冲经济的下行压力。
隐性债务的管控
1) 国家发展改革委发布关于依法依规加强PPP项目投资和建设管理的通知，要求全面、深入开展PPP项目可行性论证和审查，未依法依规履行审批、核准、备案及可行性论证和审查程序的PPP项目，为不规范项目，不得开工建设。
2) 通知指出，加强对PPP项目实施方案的审核，通过实施方案审核的PPP项目，方可开展社会资本遴选。鼓励各地建立PPP项目实施方案联审机制，各级发展改革部门要严格审查实施方案主要内容是否与经批复的可行性研究报告、项目核准文件、备案信息相一致。对建设内容单一、投资规模较小、技术方案简单的PPP项目，可将实施方案纳入可行性研究报告一并审核。
银保监会发布关于保险资金投资集合资金信托有关事项的通知
1) 银保监会近日下发《关于保险资金投资集合资金信托有关事项的通知》，要求保险资金投资集合资金信托，应当在信托合同中明确约定权责义务，禁止将资金信托作为通道。《通知》强调，保险资金不得投资单一资金信托，不得投资结构化集合资金信托的劣后级受益权；除信用等级为AAA级的集合资金信托外，保险集团（控股）公司或保险公司投资同一集合资金信托的投资金额，不得高于该产品实收信托规模的50%。
2) 银保监会表示，扩大“保信”合作范围，有利于为保险机构和信托公司营造良好的公平竞争环境；明确保险资金去通道、去嵌套的监管导向，有利于限制不合理、不合规的投资业务开展；明确保险资金投资信托的信用增级安排不得由金融机构提供，有利于打破金融机构刚性兑付；明确基础资产投资范围，有利于进一步发挥信托公司在非标资产方面积累的行业优势，引导保险资金更多地流入实体经济。
▌市场观点
贸易谈判重启后市场风险偏好上升，期债早盘低开。但是随着6月财新中国制造业PMI的公布，强化了内需仍然偏弱的宏观场景，期债价格涨势扩大。短期来说，我们认为利率端或仍然存在反弹风险，一方面是考虑到美债利率下行空间已经不足，在降息预期修正下存在反弹可能，伴随着美债利率的反弹路径，中债利率也将做出同步反应。另一方面，中国经济数据的下滑由于已经在市场预期之中，对其影响预计将会边际转弱，叠加考虑到信贷投放的季节性规律，6月或有信贷冲高的可能，对利率端也将产生宽信用的负面制约。中期来说，中国经济大概率步入了经济下行的后半段，国内利率或仍有下行的动力，但是出现类似于18年大趋势行情的概率较小，今年的交易机会更多是阶段性的，或者说是小趋势的。
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