利率：昨日财政部首次对国债进行做市支持操作，二级市场交投情况改善，有助于打开1Y国债利率下行空间，修复倒挂曲线。财政部于周一发布通知称，为支持国债做市，提高国债二级市场流动性，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线，决定开展国债做市支持操作。昨日上午开始实施国债做市支持操作，以招投标形式随买1年期2017年记账式附息（九期）国债12亿元人民币，中标收益率为3.4901%，竞标倍数为1.16倍。国债做市支持参与机构有12家机构，包括11家银行和1家券商。17年以来，1年期和10年期国债利差持续缩窄，尤其是6月8日至今，两者利差出现明显的倒挂现象。昨日活跃券170009收益率下行较为明显，二级市场短端收益率下行幅度整体大于长期，1Y和10Y国债收益率分别报收3.5488%和3.4881%，倒挂幅度6bp，相比周一小幅收窄1bp。
整体来看，财政部首次随买规模相对较小，但对市场交投情绪改善较为明显，有助于打开1Y国债利率下行空间，修复倒挂曲线。后期资金面预计将逐步改善，债市交投情绪好转也将为曲线修复、短端利率下行打开空间。具体来看，一是在监管趋严的背景下，央行作为监管统一协调机构，维持流动性稳定的意图较为明显，年中流动性担忧减弱；二是央行进一步强化2季度MPA考核、引发市场担忧的可能性极小，6月末MPA考核对资金面的冲击整体小于3月；三是资金面随基本面而动，2季度经济基本面回落态势愈加明朗，也将对近期债市和资金面形成一定支撑。我们维持看多6月的逻辑和观点不变，预计2季度债券收益率是全年高点，3-4季度预计债券收益率整体震荡下行。
央行昨日开展了7天期100亿元逆回购操作，当日有100亿逆回购到期，故当日公开市场操作零投放，并且公开市场暂停了14天期及28天期逆回购操作，继续传递出稳定市场资金面大体平稳的政策信号。昨日利率债收益率多数下行，债市表现较好。
信用：近日，财政部、央行和证监会联合发布《关于规范开展政府和社会资本合作项目资产证券化有关事宜的通知》，主要涉及PPP资产证券化发行主体资质要求、基础资产筛选标准，以及进一步优化PPP项目资产证券化审核流程及加强后续监督管理。1）PPP资产证券化发行主体范围扩大，进一步拓宽PPP项目参与企业的融资渠道，盘活存量资产。通知中除了继续鼓励PPP项目公司发行资产证券化外，还支持和探索PPP项目其他参与主体发行资产证券化，盘活存量资产。其中，项目公司股东可在项目建成运营2年后，以能够带来现金流的股权（限定性股权除外）作为基础资产。不过，控股股东资产证券化的发行规模不得超过股权带来现金流现值的50%，其他股东发行规模不得超过股权带来现金流现值的70%。此外，为PPP项目提供支持的其他参与企业可以以涉及PPP项目的合同债权或收益权作为基础资产发行资产证券化产品；2）PPP资产证券化更倾向于具有一定稳定可预测现金流的、或地区经济财政水平较高、或国家重点战略项目。通知中主要优先支持水务、环境保护、交运等市场化较高行业，且重点支持符合雄安新区和京津冀协同发展、“一带一路”、长江经济带等PPP项目进行资产证券化；3）规范PPP资产证券化发行人标准。作为发起人的项目公司应当已落实融资方案，前期融资实际到账。若是申请绿色通道受理，则项目应成功运营2年以上，且发起人近三年未发生重大违约或虚假信息披露，无不良信用记录；4）加强PPP资产证券化监管。不得通过资产证券化改变控股股东对PPP项目公司的实际控制权和项目运营责任，不得将发行成本、偿付责任转嫁至政府或公众，参与企业应在合同约定中承担相应责任。
目前资产证券化市场已成功发行5单PPP项目资产支持专项计划，发行量并未因政府鼓励而有所增加。其中一单为私募发行，其余则在交易所上市。从基础资产来看，3单产品是以污水处理收费收益权作为底层资产，其余两单则分别以供热和过路费作为资产。原始权益人均为PPP项目公司。此次通知的发布将对未来PPP项目资产证券化发行起规范和指导作用，而PPP项目资产证券化发行人范围的扩大将有助于减轻项目参与方的融资压力，提高资产流动性，将一定程度提升社会资本参与PPP项目的意愿。
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