3月10日，“华夏幸福固安工业园区新型城镇化PPP项目供热收费收益权资产支持专项计划”、“首创股份污水处理PPP项目收费收益权资产支持专项计划”、网新建投庆春路隧道PPP项目资产支持专项计划和“广晟东江环保虎门绿源PPP项目资产支持专项计划”四个PPP资产证券化项目获准发行。这意味着首单PPP资产证券化项目已确定落户华夏幸福、首创股份、浙大网新、东江环保四家上市公司。
东江环保对外宣布，其于3月15日完成了深交所首单PPP资产证券化——“广发恒进-广晟东江环保虎门绿源PPP项目资产支持专项计划”（以下简称“本专项计划”）的发行工作，这也是国家发改委首批推荐的9单PPP项目资产证券化其中1单。该PPP资产证券化项目拟发型金额3.2亿元，发行人为广发证券资产管理（广东）有限公司。
随着政府推介力度的加大，PPP已经成为促进民间投资最重要的一种模式。2016年以来，我国有1400个项目通过PPP进行投资，总体规模达2.4万亿元，预计2017年PPP项目落地规模或达3.8万亿元，中国已成为世界上最大的PPP市场。
业内普遍认为，PPP项目资产证券化是破解我国PPP项目融资难题的一条非常有效的途径，PPP项目基本上都具有建设期投资额巨大、运营期收益和现金流稳定、回收周期长等特点，很适合做资产证券化。
资产证券化可以将缺乏流动性但又能够生产可预见的稳定现金流的资产转换为在金融市场上可出售和流通的证券，从而使资金需求方利用其所有的资产未来现金流为信用基础，通过发行证券获得直接融资，具有风险低(不计入资产负债表)、融资成本低、融资效率高等优点。
相比信贷、公司债、股权等融资方式，资产证券化作为一种新型的结构性融资方式，具有非常独特的特点，其中最重要的就是信用基础仅仅是被证券化的那部分资产，而非企业的整体信用，因此，企业可以发行比自身信用等级更高的证券化产品，从而降低融资成本，加速PPP项目资金流转，有助PPP项目主体用有限的资金，建设更多的项目。
（一）国发60号文
2014年11月16日国务院发布《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》（国发【2014】60号）提出，“推动铁路、公路、机场等交通项目建设企业应收账款证券化”。
（二）中发【2016】18号文
2016年7月5日，中共中央、国务院印发《关于深化投融资体制改革的意见》（中发【2016】18号）指出，“依托多层次资本市场体系，拓宽投资项目融资渠道，支持有真实经济活动支撑的资产证券化，盘活存量资产，优化金融资源配置，更好地服务投资兴业。”
（三）证监会《监管问答》
2016年5月13日，证监会在其网站上发布《资产证券化监管问答（一）》，明确为社会提供公共产品或公共服务的相关收费权类资产、绿色环保产业相关项目的中央财政补贴部分可以作为基础资产开展资产证券化业务，同时PPP项目开展资产证券化原则上需为纳入财政部PPP示范项目名单、国家发展改革委PPP推介项目库或财政部公布的PPP项目库的项目。
（四）发改2698号文
2016年12月21日，国家发展改革委、中国证监会联合发布2698号文，明确提出了要充分认识PPP项目资产证券化是保障PPP持续健康发展的重要机制，提出了重点推动资产证券化的项目范围，要求证券监管部门及相关自律组织积极支持PPP项目资产证券化，同时在政策层面要为PPP资产证券化营造良好的政策环境。
（五）绿色通道通知
2017年2月17日，中国证券投资基金业协会发布了《关于PPP项目资产证券化产品实施专人专岗备案的通知》。针对符合2698号文要求的PPP项目资产证券化产品，中国证券投资基金业协会将在依据《资产支持专项计划备案管理办法》的备案标准不放松的前提下即报即审，提升备案效率。
同日，上海证券交易所、深圳证券交易所同时发布了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化业务的通知》（以下简称“通知”），提出对于符合2698号文条件的优质PPP项目资产证券化产品实行“5+3”（5个工作日提出反馈意见，收到反馈后3个工作日明确是否符合挂牌要求）的即报即审措施，提升挂牌效率。
为拓宽PPP项目融资渠道，引导PPP项目资产证券化的良性发展，国务院及相关部门出台的政策文件中都对PPP项目资产证券化持一定的鼓励态度。在今年两会的政府工作报告中，更是连续第三年提及PPP。
2016年12月26日发改委、证监会联合印发《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》，尚属国务院部委首次发文启动PPP项目资产证券化，旨在更好地吸引社会资本参与PPP项目。
《通知》出台后，各地区纷纷上报各自的“PPP证券化项目”，发改委数据显示文件印发后接收到上报的“PPP证券化”项目多达41单。
这41单项目中污水垃圾处理项目21单，公路交通项目11单，城市供热、园区基础设施、地下综合管廊、公共停车场等项目7单，能源项目2单。
我们将分别梳理这四个项目的具体情况。
本专项计划发行规模3.2亿元，其中优先级规模3亿元，分为3-15年期5档，均获AAA评级，由民生银行全额认购，发行利率4.15%；次级规模0.2亿元，期限为15年，由原始权益人东莞市虎门绿源水务有限公司（以下简称“绿源水务”）认购。
本专项计划由广发证券资产管理(广东)有限公司作为管理人，以东江环保控股子公司绿源水务建设和运营的虎门镇宁州污水处理厂、虎门镇海岛污水处理厂项目的污水处理收益权作为基础资产，根据PPP项目的特性设置了合理严格的资金管理制度和增信措施。
绿源水务是虎门镇的唯一污水处理商，虎门宁洲污水处理厂处理量为10万吨/日；虎门海岛污水处理厂处理量为1万吨/日。两家污水处理厂均已正常运营2年以上，服务人口约为85万人，为当地的环保事业做出了积极的贡献；项目盈利模式成熟，运营稳定，效益突出，信用稳健，内控制度健全，履约能力较强。
本专项计划优先级资产支持证券获中诚信证券评估有限公司给予AAA评级。项目还获得广东省融资再担保公司的增信担保优先级，广东再担保是由粤财控股代表广东省政府全额出资成立的省级再担保公司，也是全国首家获得AAA级主体评级的省级再担保机构。
广发恒进-广晟东江环保虎门绿源PPP项目资产支持专项计划 | |
名称 | 广发恒进-广晟东江环保虎门绿源PPP项目资产支持专项计划 |
受理日期 | 2017年3月8日 |
落地日期 | 2017年3月10日 |
发行规模 | 3.2亿元 |
基础资产 | 东莞市虎门绿源水务有限公司污水处理收费收益权 |
原始权益人 | 东莞市虎门绿源水务有限公司（东江环保股份有限公司控股子公司） |
承销商/管理人 | 广发证券资产管理（广东）有限公司 |
具体信息 | 优先级3亿元，次级0.2亿元，预计期限不超过15年 |
増信措施 | 虎门绿源对优先级中不足承诺本金及预期收益的差额部分进行补足、支付回售和赎回价款 |
广东省融资再担保有限公司担保支付优先级中不足预期收益和本金的差额部分 | |
广东省融资再担保有限公司担保回售和赎回价格支付义务 | |
绿源水务向广东再担保相应提供反担保 | |
认购者 | 合格投资者（不得超过200人） |
项目点评
分析指出，东江环保作为广发证券的战略客户和深港两地上市公司，是国内危废处理行业龙头企业，此次共将获得融资9.2亿元，有利于其实现跨越式发展。
在不少机构看来，PPP证券化为社会资本提供了退出机制，对吸引社会资本参与PPP项目起到积极作用，有望持续推动上市公司订单和业绩增长，其中，污水垃圾处理、园区基础设施领域中拥有稳定现金流项目和充裕PPP项目订单的上市公司将率先受益。随着东江环保PPP资产证券化产品的落地，有利于自身盘活存量资产，降低整体融资成本，优化财务结构，提高PPP项目资产流动性。
1、全国性的创新示范意义
本次由国家发改委、中国证监会两部委联合推动的PPP资产证券化试点工作，是国家深化推进PPP发展的重要举措，也是对国务院加快PPP推进的实际响应。“中信证券-首创股份污水处理PPP项目收费收益权资产支持专项计划”的成功设立，将成为国内PPP项目发展的里程碑事件。
2、完善国内PPP投融资体系建设
资产证券化可以为已进入运营期的PPP项目提供良好的融资渠道，也是PPP项目投资者重要的退出渠道之一，在多个国家已成为PPP投资对接资本市场的重要路径。同时，资产证券化可帮助表内有PPP项目的公司减少对传统融资方式的依赖，拓宽融资渠道，实现融资方式的多元化。
在资产证券化改为备案制发行后，发行周期大幅缩短，本次试点开通的绿色通道进一步加快了审批速度。专项计划对募集资金的用途限制较少，赋予了融资方更大的财务自主权，以实现企业自身的战略发展目标；同时，由于基础资产有未来产生的稳定现金流作为支持，通过合理的结构设计，资产证券化产品较商业银行贷款和私募债券，更能有效的降低融资方的融资成本。随着资产支持证券二级市场流动性的改善，资产证券化融资成本未来有望进一步降低。本项目将为国内PPP投融资体系建设起到良好的先行先试效果。
3、树立公司市场创新形象
PPP资产证券化是国内资本市场的创新产品，也将成为国内PPP业务发展的重要支撑。因此，本项目作为国内首批PPP资产证券化产品，将极大地扩大公司的市场知名度，提升公司勇于创新、锐意进取的良好形象。
4、促进公司未来PPP业务的开展
通过资产证券化对接资本市场，实现投资资金的有序退出，有助于公司建立PPP业务中投资、建设、运营管理以及资本退出的完整业务链条，为公司PPP业务的跨越式发展奠定良好的基础，促进公司未来在PPP业务领域的进一步发展。
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