行业热点：29家公司公布中报预期，总体状况良好。环保公用板块共有29家公司公布了中报预期，其中19家公司业绩预增，9家公司增长超过50%，只有10家公司业绩下滑，行业整体高增长态势不变。
专题研究：PPP项目融资问题，利益分配机制和风险分担机制是项目顺利进行的关键。①国家政策密集出台，推广PPP模式解决地方财政难题；②地方政府，金融机构以及上市公司均从PPP项目中获利，优秀项目将获三方青睐；③投融资方式，利益分配方式以及风险分担方式决定项目成败。
行业动向：①广东发布《关于推进海绵城市建设的实施意见》，提出推进海绵城市建设；②发改委印发《关于促进具备条件的开发区向城市综合功能区转型的指导意见》,加强现有开发区城市功能改造,鼓励社会资本参与,力争2020年实现开发区城市功能明显优化；③7月1日起，我国将全面推开资源税改革，全面实行从价计征，全面清理收费基金，启动水资源税试点。
风险提示：政策落实风险、项目拓展风险、市场风险
正文：
一、本周推荐：盈峰环境+中国天楹+洪城水业+长青集团
1.盈峰环境 ：传统持续增长+转型环保带来高弹性
环保：子公司宇星科技监测产品线全技术优，掘金监测千亿市场，并持续拓展环境治理和运维服务；子公司绿色东方在手8000吨垃圾焚烧项目，9月投产开始贡献利润。
传统风机业务随着核电重启和轨道交通建设的推进，持续高增长。
公司转型环保，内生+外延并举，且大股东和管理层来自美的，未来依托美的资本、销售等资源实现转型，弹性较大。
预计16~18年EPS0.59、0.87、1.21元，对应PE37、25、18倍，且股权激励价格与当前股价相当，具备安全边际，强烈推荐。
2.中国天楹：海外并购提速带来弹性
内生增长20%以上：在手7200吨产能为确定性增长点，餐厨垃圾、建筑垃圾有望成为新增长点。
外延并购提速： 成立50亿并购基金和多次参与海外并购显示外延并购决心。
牵手中节能，未来合作想象空间大。
预计16~18年EPS0.24、0.33、0.39元（摊薄），对应PE为29、21、18倍，强烈推荐
3.洪城水业：低估值+国企改革，攻守兼备
在建约30万吨/天供水产能、58万吨/天污水产能释放+自来水和污水处理价格上调+有望受益于江苏三批PPP项目释放。
收购南昌天然气龙头和车用天然气龙头公司100%股权，南昌天然气起步晚、基数低，未来发展空间较大。
控股股东拥有水务、燃气、房地产、文化旅游、市政开发、汽车、投资七大板块，资本运作能力强，上市公司资产净利润水平不到集团一半，未来控股股东旗下优质资产有望进一步注入打开新发展空间，彰显平台值。
预计16~18年EPS0.66、0.86、1.01元，对应PE20、15、13倍。公司作为地方大平台，市值仅55亿，估值较低，强烈推荐。
4.长青集团：雾霾治理+秸秆发电+电改售电布局
集中供热：受益于雾霾治理，小锅炉淘汰加速，集中供热业务为最大弹性。公司满城项目经济效应较好，形成示范效应，后续7个在手订单释放带来最大业绩弹性。
秸秆发电：公司前期4个农林秸秆发电项目均实现盈利，该业务由探索阶段迈向整体启动阶段，未来未来已投运项目利用小时提升、税收优惠落实以及燃料成本控制有望持续提升盈利水平。此外，公司在手13个项目有望全面铺开，带来确定性增长点。
电改：已成立售电公司，进入广东售电牌照目录，且立足电改进展迅速的广东+下游园区客户丰富（全国已有8家大型工业园区客户，广东1家省级工业园区客户），未来有望受益于电改，售电业务为新看点。
预计16~18年EPS0.59、1.22、1.81元（未摊薄），对应PE35、17、11倍，强烈推荐
5.长期来看，持续推荐电改、水电、环卫相关个股
二、本周热点：29家公司公布中报预期，总体盈利状况良好
目前29家公司公布中报预期，其中9家公司预告净利润增幅超过50%。总共 19家公司预告半年报业绩增长，只有10家公司预告净利润下降。
三、本周专题：融资方法，利益分配机制与风险分担机制制约PPP项目
在地方财政紧缺，实体经济下行的大背景下，PPP作为撬动社会资本参与投资，拉动经济的主要方式，成为了国家和地方政府大力推行的主要模式。密集的政策不断出台，自上而下指导推广PPP。
目前的PPP项目，参与方主要有上市公司，地方政府以及金融机构三方面，三方各自在一个项目中承担一定的责任并获取相应的收益，只有三方都愿意投入PPP项目，才能确保项目的成功。
对上市公司而言，PPP项目中公司所需要投入的资本金仅占整个项目投资的15%左右，相当于加杠杆做了更大的项目。同时，PPP项目可以保证公司拿到后续的工程，且由于项目公司工程款已经融资到位且上市公司是股东，项目工程款的支付将远远优于传统项目。只要项目的净利率够高，就可以通过做工程直接回收前期投入的资本金，整个项目的现金流，应收账款等指标都远好于一般的BT模式项目；
对于地方政府而言，地方政府目前财政较为吃紧，短期来说还款能力下降，PPP项目，政府初期投入较少就可以撬动较大的项目运营，对于地方基建投资和经济发展都有较大的促进作用。之前BT模式造成政府债务压力较大，对于PPP政府购买服务来说看，服务购买期大大延长，可达17-20年之久。政府来看相当于BT模式还款期大大延长，使得政府愿意投入PPP模式。同时，政府的运营能力并不能在项目上赚取收益，将运营交给专业的上市公司，反而有可能提高项目的收益率；
对于银行等金融机构而言，好的PPP项目可以带来稳定的收益，同时，银行还有更多方面的考量。银行在考证项目可行性时，就可以获得可观的中间业务收入。同时，由于PPP项目体量较大，大型国企参与较多，银行可以有效的与客户建立关系。同时，银行尤其是政策性银行通过PPP项目可以满足“支持实体经济”的政策要求。
总体来看，金融机构作为主要的出资方，承担的风险相对较高。银行等金融机构对于项目的考察和选择至关重要。从目前的情况来看，地方财政收入较差的城市的公益性PPP项目，由于地方政府支付能力有限，项目收益主要依靠地方政府支付造成项目很难展开。
目前来看，PPP模式的项目根据后续运营状况来分主要有三类，每一种项目也根据盈利方式的不同有不同的运作模式：
经营性项目。对于具有明确的收费基础，并且经营收费能够完全覆盖投资成本的项目，可通过政府授予特许经营权，采用建设—运营—移交(BOT)、建设—拥有—运营—移交(BOOT)等模式推进。
准经营性项目。对于经营收费不足以覆盖投资成本、需政府补贴部分资金或资源的项目，可通过政府授予特许经营权附加部分补贴或直接投资参股等措施，采用建设—运营—移交(BOT)、建设—拥有—运营(BOO)等模式推进。
非经营性项目。对于缺乏“使用者付费”基础、主要依靠“政府付费”回收投资成本的项目，可通过政府购买服务，采用建设—拥有—运营(BOO)、委托运营等市场化模式推进。
4.投融资方式，利益分配机制，风险分担机制决定PPP项目能否成功
PPP项目多种多样，目前来看，投融资方式，利益分配方式，以及可能风险的分担机制至关重要。只有三项模式都齐备，责任明确之后才能确保项目成功。
投融资方式是PPP项目的核心内容，直接关系到利益分配和风险分担机制的建立。迄今我国还未有一部法律法规规定PPP项目中投融资模式的选择，政府仅在招标阶段对资本结构做出规定，并没有对项目公司的融资方式和渠道做出规定或者指引性的规则。
《关于开展政府和社会资本合作的指导意见》要求相关部门建立投资、补贴与价格的协同机制，为投资者获得合理回报积极创造条件。
《在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式指导意见》强调按照权责对等原则合理分配项目风险，按照激励相容原则科学设计合同条款，明确项目的产出说明和绩效要求、收益回报机制、退出安排、应急和临时接管预案等关键环节，实现责权利对等。引入价格和补贴动态调整机制，充分考虑社会资本获得合理收益。建立投资、补贴与价格的协同机制，为社会资本获得合理回报创造条件。
《基础设施和公用事业特许经营管理办法》也要求通过协议明确权利义务和风险分担，约定社会资本方在一定期限和范围内投资建设运营基础设施和公用事业并获得收益。
从目的前有代表性的项目来看，政府在招标的时候都会确保项目一定的收益率，来吸引社会资本的参与。
根据《关于开展政府和社会资本合作的指导意见》，政府将从公共产品的直接“提供者”转变为社会资本的“合作者”以及PPP项目的“监管者”，社会资本方作为具体实施者,承担项目商业风险并获得投资回报;按照风险收益对等原则，在政府和社会资本间合理分配项目风险。原则上，项目的建设、运营风险由社会资本承担，法律、政策调整风险由政府承担，自然灾害等不可抗力风险由双方共同承担。
目前来看，虽然对于风险分担和利益共享机制有了一定的规定，但是规定仍然不够具体明确，对于具体项目的风险还是要由上市公司和地方政府谈判决定。未来更具体的立法等规定能够保证项目的合理运行，进一步提高项目的开工率。
年初至今来看，环保公用板块下跌22.95%，跑输上证指数（-17.14%）和创业板指数（-14.48%）。估值上，电力TTM估值16倍，燃气35倍，水务28倍，环保43倍。
上周来看，环保公用板块上涨2.34%，整体表现一般，在申万28个子行业中排名第25位。其中，环保、水务、燃气、电力板块上涨3.13%、 2.87%、2.50%和1.94%。
环保子板块中，节能、监测、大气、水务工程和固废分别上涨4.71%、4.33%、4.15%、3.48%和2.43%。
上周凯迪生态、华宏科技、神雾环保、梅雁吉祥和升达林业涨幅居前，ST宜纸、大通燃气和湘潭电化跌幅居前。
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