2019年的开年，有几个闷雷把大家给炸晕了，弄的大家对任何与债务违约相关的信息都格外的关心。
中民投、东方园林掀起2019的第一雷
第一个雷就是中国民生投资股份有限公司（简称“中民投”）的一笔30亿元私募债的技术性违约，揭开流动性危机的冰山一角。据悉中民投面临的处罚是其持有的中民嘉业投资有限公司61.91%股权被冻结。与之一起遭到冻结的，还有中民投持有的中民外滩49%股权，其中中民外滩正是董家渡项目的开发公司。
第二个雷是：2019年2月12日，上清所发布公告称“18东方园林CP002”本应在2月12日付息兑付，截至当日日终，我公司仍未足额收到东方园林方面支付的付息兑付资金，暂无法代理发行人进行本期债券的付息兑付工作”。公告一出，东方园林的债券投资者和股民“压力山大”，债券投资者关心自己的钱能不能回来，股民关心自己的股票会不会跌。
?上清所
随后东方园林发布公告称：公司已于春节前将5亿本金汇至上清所账户，剩余3000万利息原计划于当日汇出。但由于节后财务人员未了解上清所系统关账时间，导致公司已汇出但上清所未收到，2019年2月13日9点大额开账之后即可到账。”
2月13日，债券投资者的钱终于回来了，东方园林 “迟一天”本息兑付也已经完成。不过严格来说这一行为已经构成实质性的债券违约。债券投资者在其交易过程中均存在着大量的质押、回购等一系列杠杆连锁交易，下一笔买卖的钱就等着这笔债券偿还的本息去支付，如果这里晚一分钟，就可能带来另一处的违约等连锁反应，债券金融市场的“蝴蝶效应”尤为明显。
那么今天我们就对建筑业领域的债务问题及2019年建筑央企可能会面对的困难进行解析指导。
敲响警钟、市场已成惊弓之鸟
主要因为东方园林在2018年的两次震惊市场。一次是去年5月的“史上最凉发债”，计划发行两个品种合计10亿元的公司债券，但最终只募集到5000万元；另一次是2018年10月，北京证监局出面协调20多家为东方园林控股股东提供质押融资的金融机构“不要强行平仓”“不要司法冻结东方园林股票”，避免债务风险恶化影响公司稳定经营。
我们都知道，东方园林主营业务主要集中在政府PPP项目，而PPP项目在承建、运营过程中需要企业大量自行垫资，回款较慢且经营性活动产生的现金流并不理想。数据显示，东方园林所承接的项目中，有70%的项目需要东方园林垫资，资产负债率已经超过70%，这也是市场对东方园林的质疑声从未断过的原因。而最新消息显示，3月初何巧女卸任东方园林环保集团董事长，可见巧妇也难为无米之炊啊。
2017年下半年相关部门开始规范PPP，于是很多人就开始唱衰PPP。其实外界误解了相关部门的意思，其不是不让做PPP，而是不让做不合规的PPP。
PPP特点之一就是长期运营。社会资本/施工企业不能只搞建设，更要负责项目运营，参与政府治理。项目运营不能只管一年两年，要实现全生命周期管理。干PPP是细水慢流，要着眼长远，参与长期可持续回报的项目，不能抱有“干一把就跑”的想法。
PPP是国际趋势，也是我国的准国策， 和国外相比，PPP模式在我国实行时间不长，所以绝大部分建企还没有很好的认识和理解PPP的精髓，很多建企还是把PPP项目按照公招项目去看待和实施，或者是把PPP作为融资的幌子，这也是相关部门要进一步规范PPP市场的原因。
五大建筑央企对于PPP的重新认识及部署
据基建通分析，PPP体量下降一方面是由于刚谈到的政策层面，另一方面通过各企业的年报可以看出，普遍的对PPP采取了更加谨慎理性的态度。以前大家都只看重签约数量，而现在不同，很多建筑央企都开始从注重数量往注重质量方面转变。
有的企业甚至直接重新对PPP项目做出了战略部署，比如葛洲坝集团在2月21日发布公告称，通过《关于公司生产管理部和PPP事业部职能调整的议案》，董事会同意撤销公司PPP事业部，将其PPP项目管理职能分别移交至公司生产管理部和其他职能部门。
另外一个很重要的转变方面：对于PPP项目企业倾向于采取联合体的模式，为什么？PPP项目对于一个企业的融资、施工、法务、资金成本的控制等各个方面都有要求，这个和以往施工企业只要专注施工不一样，需要多项技能，最直接最有效的就是采取联合体的模式，互补长短、风险共担。
2019年两大领域要高度警惕
01 | 城投领域 |
2018年城投违约概况：
1、2018年违约金额创新高，民企和上市公司违约事件攀升。2018年违约债券余额达1200多亿，是2017年的将近4倍。
2、地方国企私募债违约占比超过60%。
3、违约类型呈现多元化，回售违约和特殊条款违约明显增多。
债券违约主因及共性：
再融资收紧是2018年债券违约的主要原因，因为2018年迎来了债券到期大年，企业面临沉重的偿债压力，在基本面尚未明显改善、内部现金流不佳情况下，伴随着非标急剧收缩、债券和股权融资难度提升、信贷融资额度限制等，再融资收紧成为压倒企业的最后一根稻草。
债券违约事件有以下共性特征：
1、弱资质主体债券融资难以为继。
2、过度扩张、投资激进导致资金链断裂。
3、行业景气度下降或政策冲击导致盈利恶化。
4、股权质押问题（股权质押比例过高）以及负面事件冲击。
对于2019年城投债，要警惕城投在内的地方国企非标和私募债违约。城投债仍然存在“信仰”，因为重要的地方国企对当地基建、产业发展和政府税收有较大贡献。但在部分省份隐性债务规模较大、2019年还本付息压力较大情况下，存在城投非标和私募债违约风险爆雷的可能性！！！
02 | 房地产领域 |
在《建筑业还有10年好光景，你准备好了吗？》一文中有整体分析，整个房屋建筑业在萎缩，房企也纷纷在转型。如保利地产更名为保利发展、恒大地产更名为恒大中国、远洋地产更名为远洋集团，众多企业更名都是去除“地产”字眼，弱化地产开发主业的色彩。就连龙头万科都喊出了“活下去”的口号，所以大家一定要谨慎对待。
地产企业正在面临着前所未有的债务压力，2019年有将近5000亿的地产债到期（与2018年相比增长达115%），尽管开年以来房企净融资额环比有所增长，但与到期债务规模相比仍是杯水车薪，上市房企们也正为筹资疲于奔命，密集新债难偿旧债，房企该如何安然度过？
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