【安信建筑】行业周报0707:PPP规范性文件发布,大湾区长三角建设同获推进

核心观点：

■行业及政策动态：

1）2019年7月1日，国家发改委，发改委发布依法依规加强PPP项目投资和建设管理的通知，要求全面、深入开展PPP项目可行性论证和审查；并指出公开招标应作为遴选社会资本的主要方式，不得排斥、限制民间资本参与PPP项目。

2）2019年7月5日，广东日报，《中共广东省委 广东省人民政府关于贯彻落实〈粤港澳大湾区发展规划纲要〉的实施意见》、《广东省推进粤港澳大湾区建设三年行动计划（2018-2020年）》同时公布。根据文件，至2020年，大湾区交通、能源、信息、水利等基础设施支撑保障能力将进一步增强；绿色智慧节能低碳的生产生活方式和城市建设运营模式初步确立。

■本周行情回顾

本周（07.01-07.05）建筑行业（中信建筑指数）涨幅为+1.93%（HS300为+1.77%）。本周行业涨幅前5为亚泰国际（+12.83%）、乾景园林（+11.84%）、美丽生态（+11.18%）、绿茵生态（+8.03%）和天健集团（+7.69%）；本周跌幅前5为柯利达（-20.34%）、博信股份（-17.75%）、农尚环境（-8.58%）、森特股份（-6.42%）、风语筑（-2.54%）。

从行业整体市盈率来看，至7月5日行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为10.97倍，与上周相比有所提升，与去年同期相比行业市盈率下滑幅度接近10%，接近2014年11月水平。行业市净率（MRQ）为1.21，与上周相比也有所提升。当前行业市盈率（TTM）最低前5为葛洲坝（6.20）、中国建筑（6.49）、中国铁建（7.43）、中材国际（8.07）、山东路桥（8.42）；市净率（MRQ）最低前5为围海股份（0.88）、中国铁建（0.89）、中国中铁（0.92）、四川路桥（0.92）、中国中冶（0.92）。

本周建筑行业指数（CS）周涨幅+1.93%，涨幅较上周有所提升，弱于深证成指（+2.88%）本周表现，强于沪深300（+1.77%）和上证综指（+1.08%）本周表现，周涨幅在CS 29个一级行业中排于第12位。本周建筑行业共90家公司录得上涨，数量占比75%；本周涨幅超过行业指数涨幅（+1.93%）的公司数量为53家，占比44%。本周建筑行业录得上涨公司家数和涨幅超过行业的公司家数较上周均大幅增加，行业排名较上周提升了11个名次。从本周涨幅结构来看，本周涨幅位居前十的标的以中小市值标的为主，主要包括园林工程、装修装饰、等相关标的。其中园林工程板块本周有四个标的涨幅位居行业前10，包括乾景园林（+11.84%）、美丽生态（+11.18%）、绿茵生态（+8.03%）、诚邦股份（+4.90%）；本周装修装饰板块的亚泰国际（+12.83%）涨幅位居行业首位，广田集团（+7.65%）和江河集团（+6.89%）本周涨幅位居行业前列；此外勘察设计板块的新城市（+5.85%）和国际工程承包板块的北方国际（+5.15%）本周涨幅分别位居行业第8位和第9位。

  ■本周政策/要闻解读

本周7月1日为《政府投资条例》实施首日，同日，发改委发布依法依规加强PPP项目投资和建设管理的通知，要求全面、深入开展PPP项目可行性论证和审查，未依法依规履行审批、核准、备案及可行性论证和审查程序的PPP项目，为不规范项目，不得开工建设；并指出公开招标应作为遴选社会资本的主要方式，不得排斥、限制民间资本参与PPP项目。

在资本金制度上，要求各行业固定资产投资项目资本金必须满足国务院规定的最低比例要求，防止过度举债融资等问题。

自2017年到2018年上半年开始，PPP整顿政策来袭，PPP开始逐步走向规范化、制度化和透明化，基于PPP模式在化解政府举债建设弊端方面的天然优势，今年3月4日发布的政府工作报告和3月8号发布的10号文强调了鼓励民资和外资参与基建补短板项目。4月份下发的财政部40号文要求6月底前完成完成入库PPP项目纳入政府性债务监测平台情况梳理核实工作，对于增加地方政府隐性债务的PPP项目，将从PPP项目库中清退出库。

自3月初PPP10号文发布后，各地进一步加强入库审核和规范管理，持续主动清理不合规项目，3月、4月、5月分别清退项目49个、64个、72个、涉及投资额分别为835亿元、786亿元、583亿元。

截至2019年5月末，全国PPP综合信息平台管理库项目累计9000个、投资额13.6万亿元，累计落地项目5,740个、投资额8.8万亿元，落地率63.8%，环比上升0.6个百分点。行业方面，今年1-5月累计净增入库项目投资额前五位是交通运输、城镇综合开发、市政工程、生态建设和环境保护、林业，分别为2,968亿元、791亿元、659亿元、392亿元、279亿元。

本次PPP规范文件对项目的可行性论证和审查提出严格要求，有助于提升入库项目质量整体水平，从地方政府财政承受力和社会资本参与方式两方面来说，均将减少出现严重问题的风险，执行确定性或将提升。此外，本次规范文件严格限定项目资金本最低比例，结合6月10日发布的《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，指出“允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金”，目前国内政府投资的重大项目主要以PPP模式为主，尽管目前资本金来源明显放宽，PPP项目资本金最低的严格要求不减。

我们认为PPP将持续规范发展，合规PPP项目在逐步规范后仍有望作为我国基础设施建设投融资体制的持续发展方向，未来加大优质PPP项目供给或将成为地方政府、社会资本和金融机构三方的主要选择方向，PPP或将迎来新的发展机遇。

本周在全国一体化建设上，长三角一体化和粤港澳大湾区建设接连获得重大推进。

在7月2日举行的国新办新闻发布会上，上海市委副书记、市长应勇指出上海将紧扣“一体化”“高质量”这两大关键词，紧抓三个重点区域建设，第一个是长三角生态绿色一体化发展示范区，即在江苏苏州吴江、浙江嘉善和上海青浦，建设生态绿色一体化发展示范区；第二个是上海自贸试验区新片区；第三个是虹桥商务区，打造虹桥国际开放枢纽，打造国际化的中央商务区和国际贸易中心的新平台。上周长三角一体化建设会议密集召开，发布多项指示和项目投资计划，本周再次明确了重点区域建设，自年初来，长三角一体化建设屡获推进，上述相关区域的基础设施、民生建筑、产业园区等建设市场的增量空间或将在企业层面快速体现。

7月5日，《中共广东省委广东省人民政府关于贯彻落实〈粤港澳大湾区发展规划纲要〉的实施意见》（下称“实施意见”）、《广东省推进粤港澳大湾区建设三年行动计划（2018-2020年）》（下称“行动计划”）同时公布。根据文件，至2020年，大湾区交通、能源、信息、水利等基础设施支撑保障能力将进一步增强；绿色智慧节能低碳的生产生活方式和城市建设运营模式初步确立，与建筑施工行业相关的具体内容主要覆盖交通、港口及水利等领域，主要包括：

1）加快广州—深圳国际性综合交通枢纽建设

2）推进大湾区世界级机场群建设

3）加快大湾区快速轨道交通建设，到2020年，大湾区内地实现轨道交通通车里程2400公里

4）完善大湾区高速公路网，到2020年，大湾区内地实现高速公路通车里程5000公里

5）建设世界级港口群

6）完善水资源保障体系、完善水利防灾减灾体系

2月18日中共中央、国务院已印发《粤港澳大湾区发展规划纲要》（下称“纲要”），《纲要》在前期所提及的概念及规划基础上明确了粤港澳大湾区建设的具体项目范围和要求，本次《实施意见》和《三年规划》进一步细化了大湾区建设重点任务，提出构建现代化基础设施体系，将为大湾区基建领域带来较大的市场增量空间，投资机会同时来自广东和香港与澳门的跨区域建设以及广东省内的基础设施建设。目前建筑行业较多公司均有所布局大湾区所在的华南区域，涉及铁路、公路、城轨、装修装饰、园林及水利工程等细分板块，均有望受益。

2019年建筑行业明显“滞涨”，跑输沪深300。当前基建“托底”的政策预期强烈，市场无风险利率大幅下行，行业融资环境明显改善，建筑公司业绩企稳回升概率大，再考虑到当前行业估值处于历史较低水平，建筑行业下半年或将迎来估值与业绩共振。

■核心观点及投资建议

当前建筑行情反映政策边际改善下的估值修复，未来建筑行情能走多远主要取决于：政策持续回暖+行业基本面支撑+上市公司业绩释放。

重点推荐：

1）   基建补短板任务主要承担力量、“一带一路”相关受益标的、估值及信用优势显著、在铁路、公路、水利、能源等建设领域的核心大型建筑央企及国际工程企业，如【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【中国建筑】、【葛洲坝】、【中材国际】、【中钢国际】等。

2）   在长三角一体化建设背景下，主要市场立足于江浙沪皖、业务聚焦于当地发展的基建、设计咨询、生态园林企业或将直接受益于自身所在区域的需求增量，如【上海建工】、【宁波建工】、【苏交科】、【中设集团】、【大千生态】、【花王股份】等；

3）   主要地方路桥建设企业，【安徽水利】、【山东路桥】等；

4）   生态园林建设主要受益公司【东珠生态】（国家湿地公园第一股，现金流好，负债率低，业绩确定性强）、【岭南股份】（“园林+”典范，文旅大有亮点，订单成倍增长，业绩持续释放，估值优势显著）等。

■风险提示：经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等

研报正文

1. PPP规范化再迎新政，粤港澳大湾区建设获重大推进

? 行业动态

1)    2019年7月1日，国家发改委，发改委发布依法依规加强PPP项目投资和建设管理的通知，要求全面、深入开展PPP项目可行性论证和审查；并指出公开招标应作为遴选社会资本的主要方式，不得排斥、限制民间资本参与PPP项目。

2)    2019年7月5日，广东日报，《中共广东省委 广东省人民政府关于贯彻落实〈粤港澳大湾区发展规划纲要〉的实施意见》、《广东省推进粤港澳大湾区建设三年行动计划（2018-2020年）》同时公布。根据文件，至2020年，大湾区交通、能源、信息、水利等基础设施支撑保障能力将进一步增强；绿色智慧节能低碳的生产生活方式和城市建设运营模式初步确立。

2.多家公司中标EPC项目

?  本周重大订单和合作协议公告汇总

? 其他重大公告

3. 市场表现：建筑装饰本周上涨1.83%，房建板块涨幅大 

4.行业动态

1)    2019年7月1日，央视新闻，住建部：经过摸底排查，各地上报需要改造的城镇老旧小区有17万个。各地应优先改造小区水电路气及光纤等配套设施，有条件的地区可因地制宜加装电梯，建设养老和抚幼服务设施、无障碍设施、停车库等配套设施，实施节能改造等。

2)    2019年7月1日，福建日报，福建省政府印发《关于推进国有资本投资、运营公司改革试点实施方案》，明确将国有资本集中到福建省三大主导产业、战略性新兴产业、现代服务业和基础设施产业，实行国有资本市场化运作，推动国有资本做强做优做大。

3)    2019年7月2日，中国网，上海市发改委主任马春雷：上海正在建设一个以现代服务业为主体、战略新兴产业为引领、先进制造业为支撑的现代化的产业体系，预计今年下半年开工建设的产业项目大概有220个，总投资量在2千亿左右，目前项目都在有序推进过程中。

4)    2019年7月2日，上海发布，上海市委副书记、市长应勇：上海将紧扣“一体化”“高质量”这两大关键词，紧抓三个重点区域建设，第一个是长三角生态绿色一体化发展示范区；第二个是上海自贸试验区新片区；第三个是虹桥商务区，打造虹桥国际开放枢纽，打造国际化的中央商务区和国际贸易中心的新平台。

5)    2019年7月2日，国家发改委，国家发改委批复西安市城市轨道交通第三期建设规划（2018-2024年），同意西安建设1号线三期、2号线二期、8号线、10号线一期、14号线、15号线一期、16号线一期等7个项目，总长150公里，近期建设项目总投资为968.5亿元。

6)     2019年7月4日，上海发布，以“创新、合作、未来”为主题的“2019上海-台北城市论坛”于7月4日在沪举行，在已签署30多项合作备忘录、取得丰硕合作成果的基础上，两市在本次论坛上又签署了《上海市与台北市智慧城市交流合作备忘录》《上海市青浦区与台北市万华区交流合作备忘录》《上海台北电子竞技运动交流合作备忘录》，进一步深化合作交流。

7)    2019年7月4日，商务部，关于新设6个自贸试验区、增设上海自贸试验区新片区有关情况，商务部正在会同有关部门和地方，积极推进相关工作，履行有关程序。新一批6个自贸试验区的设立、以及上海自贸试验区新片区的增设，将进一步优化我国自贸试验区的布局，更好地服务国家战略，开展差别化探索，形成更多、适用面更广的改革试点成果。

8)    2019年7月4日，国家发改委，印发《重大建设项目领域基层政务公开标准指引》，明确重大建设项目领域8方面26类公开事项的公开内容、公开依据、公开时限、公开主体、公开渠道、公开对象和公开方式等，提供了开展重大项目领域政务公开工作的基本框架。

9)    2019年7月5日，财务部，财务部和发改委联合宣布《关于免征易地扶贫搬迁有关政府性基金和行政事业性收费政策的通知》，对易地扶贫搬迁项目免征城市设施配套费、不动产登记税。对确因地质条件等原因无法修建防空地下室的易地扶贫搬迁项目，免征防空地下室易地建设费。

10)   2019年7月5日，四川日报，四川省生态环境厅印发《四川省生态环境厅建设项目环境影响评价区域限批管理办法（试行）》，凡符合在规定期限内未完成环境质量目标考核要求、生态破坏严重或者尚未完成生态恢复任务等6种情形之一的市（州）、县（市、区），除民生、环保基础设施和排除安全隐患、节能减排项目外，暂停审批对生态有较大影响的建设项目环境影响评价文件。

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