作为相关工作核心部委授权发布参与度最深、权威性最高、原创性最强的PPP信息主平台化媒体，我们特别感谢中国PPP人的辛勤付出，为我们带来了精彩纷呈、硕果累累的一年。2017年已经到来，崭新的画卷又将如何描绘？PPP立法进程将如何突破？PPP项目资产证券化怎样扬帆起航？PPP模式能否在“一带一路”建设中大显神通？站在2017年的新起点上，中国经济导报编辑部特邀国家发展改革委PPP专家库的数位专家与您一起畅想未来，共同开启“PPP发展的N个猜想”。
李茂年 广发合信产业投资管理公司总经理
刘焕礼 广发证券资产管理（广东）有限公司资产支持证券部总经理
为贯彻《中共中央国务院关于深化投融资体制改革的意见》、《国务院关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》等文件的指导精神，近日国家发展改革委、证监会联合发文鼓励推进PPP证券化，并就PPP项目资产证券化融资的相关工作做出全面安排。无论是PPP业务领域、还是资产证券化领域，这都是一个重大利好。
近两年来，资产证券化市场呈现爆发式增长，2016年共发行资产证券化产品491单，总规模8894.66亿元，再创历史新高。其中，企业ABS发行数量376单，发行规模4830.56亿元，同比增长136.31%，全面赶超信贷ABS。资产证券化是PPP项目建设期首轮融资后的再融资和退出的重要金融工具之一，而PPP项目则可以为资产证券化市场提供优质基础资产和业务机会。上有政策支持，下有市场需求，这两个市场一旦被打通，必然会带来较大的发展空间和市场机会。
从技术层面而言，资产证券化具有期限分割、信用分层、主体信用和资产信用分离、现金流重组等特点，可以通过各类金融工具的组合搭配为客户提供创新型融资服务方案，从而帮助客户实现融资、出表、优化财务报表等目的。
从运作流程来看，资产证券化通常包括项目团队组建（包括发行人、券商、律师、评级、会计师等）、基础资产筛选、尽职调查、产品设计及现金流重组、文件制作、交易所审核及反馈、获取交易所无异议函、路演发行成立、存续期管理等一系列环节。经过近几年发展，资产证券化已经形成较为成熟的流程体系和运作方案。
就PPP项目证券化而言，虽然市场上已经出现特许经营权收费权证券化以及早些年的BT回购款证券化等案例，而且监管机构也相继出台鼓励性规定（基金业协会2014年12月的《资产证券化业务基础资产负面清单指引》；证监会2016年5月《资产证券化监管问答》等），但如此明确地大力推广并开设绿色通道，在国内尚属首次。截至目前，标准型的PPP项目证券化案例还未正式落地。根据现有法律法规并结合自身在PPP及资产证券化领域的丰富经验，我们认为，在具体项目落地过程中需要重点把握以下几点：
首先，PPP项目本身的合规排查及解决方案。这其中，也包括资产是否已在前期融资中被抵质押。
其次，应有针对性的产品设计和有竞争力的发行定价。PPP项目期限通常比较长，优质项目能接受的融资成本通常较低，这就需要引入长期限投资资金、设计合适的产品结构、完善ABS市场的交易机制并提高ABS二级市场流动性等。
最后，鉴于当前PPP项目参与方较多，还需要协调好各方的利益以达到共赢。
笔者认为，上述问题的解决，既需要自上而下的支持，有赖于整个法制环境及市场环境的逐步完善、以及各类参与者的逐步专业化；也需要在具体操作中选择资质好的项目来尝试证券化突破，并根据项目具体情况充分发挥各方的资源和智慧。因此，为尽快响应政策号召、尽快树立首批PPP证券化的示范效应和品牌效应，筛选合适的基础资产和高效专业的资产证券化项目运作团队就格外重要。
系列回顾：
【PPP的N个猜想②】2017年，中国PPP会出现这“五化”吗
【PPP的N个猜想③】PPP监管面临很大风险 须建设和完善全过程监管体系
【PPP的N个猜想⑦】民营企业找准这几点发力 不愁做不好PPP
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