文/ 金融时报 孟扬
原文标题：PPP受追捧：银行涉足会面临哪些风险？
当下，与盛夏天气一样火热的，还有PPP。
“截至今年3月底，财政部搭建的PPP综合信息平台收录各地拟以PPP模式招商的项目7721个，总投资约8.8万亿元，涵盖了19个主要经济发展领域。”财政部金融司副司长董德刚在日前举行的“PPP在中国”国际研讨会上透露。
“有强烈意愿拥抱PPP”
“建行目前的理财规模大概是1.7万亿元，去年这个时候是1.2万亿元至1.3万亿元，可以预见，明年突破2万亿元应该没有悬念。”建行资产管理业务中心副总经理谢国旺对记者表示，银行要为这些新增资金寻找大量的资产配置，目前，PPP是一个非常好的途径。
PPP，即政府和社会资本合作模式，是公共基础设施中的一种项目融资模式。在该模式下，鼓励私营企业、民营资本与政府进行合作，参与公共基础设施的建设。
国务院发展研究中心研究员孟春向记者介绍：“我在调研时感到，PPP正在助力国家的重大战略，3年来发展迅速，项目落地也在加速推进，现在正在迈向政府与社会资本合作发展的一个黄金期，迎来PPP发展的新局面。”
由于PPP项目的收入相对稳定，能产生持续的现金流，属于长期且低风险的项目，可以对冲多元化资产的风险，符合银行经营的原则，因此银行参与PPP有其内在动力。
“我们有很强烈的意愿来拥抱PPP。”正如谢国旺所说。
事实上，除建行外，中信银行、兴业银行、华夏银行等多家商业银行都已经开始行动，积极布局PPP。
以中信银行为例，2014年12月5日，财政部公布首批示范项目的第二天，中信集团就成立了以中信银行、中信地产、中信建设、中信工程等10家子公司为成员的中信PPP联合体。
具体运作过程中，中信银行提供项目融资、银团贷款、并购贷款、股权投资、对接险资、理财融资，以及票据和债券等产品。为应对PPP项目运作需求，中信银行形成了“总分支”的三级联动体系和前中后台部门之间协同配合的机制，并专门针对PPP项目成立了领导工作小组。
“从改革方向上看，PPP模式取代地方融资平台已经是大势所趋。”中国社科院金融研究所银行研究室主任曾刚表示。
银行变身“资产管理方”
“与支持地方投融资平台时的传统贷款人角色不同，商业银行在PPP项目中将担当综合化的融资服务咨询机构，一方面是银行为PPP项目组织和提供多元化的融资渠道，包括贷款、投行、保险、信托等；另一方面，银行业将积极参与项目的设计、开发等顾问服务，为项目开发提供咨询。”曾刚告诉记者。
据中信银行相关负责人介绍，在PPP项目中，首先，信贷和资金服务是中信银行第一要务，利用表内和表外资产为PPP项目提供融资；其次，中信银行担任PPP项目顾问，发挥集团优势，协同集团下属公司信托、咨询、基金资源等为PPP项目提供设计和融资方案；最后，发挥金融机构优势，充当PPP项目组织和撮合方，在PPP项目中，商业银行从传统的信贷服务机构转变为综合性的服务提供商。
风险在哪里
业内人士普遍认为，随着PPP项目的加速落地，银行参与PPP的规模还将进一步扩大。不过，由于PPP模式的项目背景较一般企业项目复杂，融资环节较多，因而可能面临相关风险。
“在银行参与PPP过程中，有两个方面需要注意：第一是项目收益与期限。在以前地方融资平台下，债务多拥有隐性政府担保，但是在PPP模式下，项目公司债权具有期限较长、利率偏低的特点，并且没有政府隐性担保，这也是部分信托资金参与PPP项目的主要顾虑；第二是项目风险，PPP模式有望取代地方融资平台，但是未来政府很难继续为PPP项目承诺隐性担保。”中信建投证券研究发展部在一份研究报告中称。
对此，企业也有同感。中国交通建设股份有限公司投资事业部总经理助理姚磊在“PPP在中国”国际研讨会上发言说：“央企的融资也跟社会资本一样，面临着发展的瓶颈问题。”
“从目前的项目融资情况来看，城市开发和轨道交通项目比较容易引起基金、金融机构的青睐。”姚磊表示，相比之下，政府付费项目由于预期收益完全需要政府支付，融资比较困难，“金融机构还是对政府的履约能力显得信心不足，并会提出一些需要央企提供担保和其他的增信要求。”
“融资的风险管控能力还需要加强。”孟春认为，PPP项目都在10年以上，其间能源价格、原材料价格在变化，项目改造升级、政府换届等政治经济和社会环境的变化，都会对项目的收益预期产生影响，这就对融资方的风控体系提出了更高要求。
针对上述风险，专家建议，商业银行参与PPP需要做好事前尽职调查，选择优质项目，并与优质企业合作。
“实际操作中，金融机构应更看重地方财政的一些信息，考察整个政府的信用状况，包括这个项目政府信用的关联度。”谢国旺表示。
文/中信建投证券研究发展部 杨荣
原文标题：银行参与PPP项目的五种模式详解
在银行参与PPP过程中，有两个方面需要注意：第一是项目收益与期限。在以前地方融资平台下，债务多拥有隐性政府担保，但是在PPP模式下，项目公司债权具有期限较长、利率偏低的特点，并且没有政府隐性担保，这也是部分信托资金参与PPP项目的主要顾虑。第二是项目风险，PPP模式有望取代地方融资平台，但是未来政府很难继续为PPP项目承诺隐性担保，因此商业银行参与PPP需要做好事前尽职调查，选择优质项目并与优质企业合作。
模式一：投贷模式
所谓投贷模式，是指商业银行通过发放贷款和运用投行资金的形式满足PPP项目融资需求。发放贷款使得商业银行成为PPP项目的债权人，投行资金的介入使得商业银行可成为PPP项目的股东，商业银行既获得利息收入，也可以获得股息收入，这有助于调节银行收入结构。同时，贷款和投行资金联动可以降低银行大规模贷款带来的风险，投行资金的参与也为银行更好参与PPP项目的运作提供了良好的契机。
从全球来看，在公共基础设施投资者当中，保险公司、资管公司和公共养老金充当主要角色，非银金融机构发挥更大作用，参与深度更高。大型基建投资项目能够带来相对稳定的现金流、较高收益率，最重要的是能够实现风险对冲，长期低风险可以对冲其他投资项目。在银行业大资管时代来临、金融自由化前景可期的情况下，商业银行可以通过非银业务更多地参与PPP。
此外，值得注意的是，相比较一般商业银行而言，大型国有商业银行和拥有金融控股集团背景的商业银行更具竞争力。大型国有商业银行拥有充足的信贷资源，具有丰富的项目运作经验，拥有成熟的风险评估和调查体系;中信银行、平安银行等具有金控集团背景的商业银行，不仅拥有专业的服务团队，而且具有丰富的项目运作经验和资源，在集团联动下，成立PPP项目联合体，充分发挥协作效应，可以为PPP项目搭建一体化金融平台，成为PPP项目的牵头人，从而拥有更多机会。
模式二：贷款模式
2008年以来，地方政府通过地方融资平台举债刺激经济发展，使得地方政府债务高企，中央政府多次调研政府债务情况，并明确未来将集中清理地方债务，优先集中力量偿还到期债务。而另一方面，我国新型城镇化刚刚起步，预计未来6年将释放42万亿元资金需求，在地方政府融资受限和偿还能力受质疑的情况下，商业银行将失去一大贷款投向。PPP的发展在满足新型城镇化所需基础设施的同时，也为商业银行提供了新的贷款投向，PPP将成为城投债的替代和延伸。
以北京地铁4号线为例，其主要分为A和B两个部分，A部分为土建工程部分，投资额为107亿元，B部分为机电项目，包括地铁车辆、售票系统等，投资额为46亿元。B项目由特许经营公司——北京市京港地铁有限公司负责建设运营，该公司由港铁股份、首创股份和京投公司共同出资设立，其中，港铁股份和首创股份分别占比49%，京投占比为2%。
北京地铁4号线项目的融资模式为：京港地铁注册资本15亿元，剩余资金来自银行无追索权贷款，期限为25年，利率为5.76%，而十年期国债收益率为5%，一般商业贷款为6.12%。
京港地铁4号线是成功PPP项目的典型代表。社会资本和政府合作提供公共服务，既保证了项目的公益性，也照顾了社会资本的利润。商业银行在SPV组建过程中提供了无追索权或者有限追索权贷款，期限长，利率低。由于整个项目有良好的人流量保证，利润稳定，银行贷款的安全性也比较高。在具体信贷模式上采取了项目融资、银团贷款、并购贷款等。
模式三：借道银行理财模式
《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》显示，监管层有意鼓励银行理财资金服务实体经济，虽然明确限制商业银行层层嵌套通道，但是商业银行通过信托等通道参与项目投资仍然是可行的。
银行理财产品参与PPP项目主要是通过与信托公司等金融机构合作，由银行募集资金，信托公司负责投资PPP项目。银行理财资金进入PPP项目主要通过项目公司增资扩股或者收购投资人股权，并作为机构投资人股东，获得固定回报，并不承担项目风险，只是名义上的股东。退出时有股权转让和直接减资两种方式，股权转让是指项目公司支付股权受让金，直接减资是由银行支付给信托公司资金，然后返还给银行理财账户，程序相对复杂。
该模式中，风险控制是主要考虑的因素，由于银行理财资金或者信托作为机构投资人股东参与PPP项目，虽然是名义上的股东，但是仍然面临注入政府信用、项目失败等特殊风险，因此银行和信托在执行前，需要既做好尽职调查，规避项目法律风险和经营风险，又要确保项目担保的可靠性，在最坏的事情发生的情况下，减少损失。
此外，资管计划也可以参与到PPP项目中，途径之一是理财直接融资工具。理财直接融资工具是指由商业银行设立、直接以单一企业的债权类融资项目为投资方向、由中央国债登记结算有限责任公司统一托管、在银行间市场公开交易、在指定渠道进行公开信息披露的标准化投资载体。目前购买人主要是商业银行资管计划。具有标准化、可流通性、充分信息披露、程序简单等优势。此举有利于打破商业银行理财业务的刚性兑付、服务实体经济。
模式四：资产证券化模式
PPP资产证券化是指以项目未来收益权或特许经营权为保证的一种融资方式，因此资产证券化主要适合经营性项目和准经营性项目。由于PPP项目具有以下特点，因此资产证券化是一种安全的融资方式。
首先，由于PPP项目多是公共基础设施项目，面向全体公民，受众面比较广，而且需求弹性小，价格稳定，因此PPP项目可以带来稳定的现金流。
其次，现金流可以预测，PPP项目通过收费方式收回前期投资，在项目开始前可以对项目进行充分尽职调查，而且公共项目由于使用价格稳定，所以其现金流可以很好地被预测。
最后，项目安全性高，公共基础设施项目是良好的资产，而且风险在政府和私人部门之间被合理分配。
银行参与PPP项目的资产证券化，一是可以通过信托等通道，用表外资金购买PPP资产证券化产品，PPP具有较好的安全性、长期性等特点，可以调节银行理财产品或资管计划的风险;二是银行非银业务部门可以参与PPP资产证券化的设计产品和承销。
模式五：其他融资方式
第一，股权融资。由银行撮合组成产业投资基金，产业投资基金投资者由机构和个人组成，然后参与PPP项目公司股权。
第二，保理融资。保理融资是指保理商买入基于贸易和服务形成的应收账款的业务，服务内容包括催收、管理、担保和融资等。
第三，融资租赁。PPP项目公司与租赁商签订合同，由后者负责采购设备，然后租给PPP项目公司，此时租赁商拥有PPP项目公司一项债权，租赁商将其转让给商业银行，由商业银行负责向PPP项目公司收取租金。
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