综合 第一财经作者 陈益刊、 票友—票据圈儿那些事 、信托百佬汇 ID:trustway
目前PPP项目退库后最大难题在于已经动工的项目后续处置如何进行，尤其是一些此前获得地方通过的PPP项目现在不合规，影响投资者对PPP政策稳定性的评估。
政府和社会资本合作（PPP）模式野蛮生长的四年多，PPP项目数量从零飙升至7000多个，投资额超11万亿元，而地方政府借PPP模式变相举债等问题也随之爆发。
为规范PPP项目运作、遏制隐性债务增量，财政部去年11月掀起了一场集中清理PPP项目的“风暴”，对不符合规范的假PPP项目进行集中清退。
如今，清退结果令人惊讶。财政部PPP中心近日公布的清理结果显示，自2017年12月至2018年3月末，财政部综合信息平台已累计清理管理库项目1160个，累计清减投资额1.2万亿元。
这意味着，在财政部综合信息平台的项目中，约有14%的PPP项目被清理，清减投资额占总投资额比重接近10%——这还不包括被要求整改的PPP示范项目，规模近5000亿元。
多位接受第一财经采访的专家认为，万亿级PPP项目被清退，显示了财政部此次集中清理力度较大，也是规范PPP项目发展的一次重大举措，同时也有效防止了PPP异化为新的融资平台，做到了遏制隐性债务风险增量、防范地方政府债务风险。
狂飙突进的PPP模式在去年迎来监管重拳。去年11月，财政部公布《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》，除了通过负面清单严控新项目入库，并对总投资十余万亿元的万余个PPP入库存量项目进行集中清理，清退不合规项目，在2018年3月底前完成。
最终，总投资额1.2万亿元的1160个PPP项目被清退出库，力度惊人。
PPP专家、E20研究院执行院长薛涛告诉第一财经，以前PPP项目入库比较宽松，这次清理规范后入库项目质量明显提高。虽然这次清理出库项目占比并不大，但对PPP模式推广影响很大，被清退的项目不少已经进入执行阶段，未来政府和社会资本如何处理也是一大难题。
从财政部PPP中心公布的数据来看，此次被清退的PPP项目覆盖了29个省（自治区、直辖市），其中退库前三位的是新疆、山东（含青岛）、内蒙古，分别为222个、206个、152个，合计占退库项目总数的50%。
退库项目投资额前三位是山东（含青岛）、新疆、内蒙古，分别为1596亿元、1491亿元、1441亿元，合计占退库项目投资额总数的37.1%。
比如，总投资约5亿元的山东省泰安市岱岳区天颐湖水生态环境综合治理PPP项目，因为项目融资为落实，不再采用PPP模式，从而被清理出库。总投资约4.2亿元的内蒙古自治区包头市立体交通综合枢纽及综合旅游公路PPP项目，因为实施方案调整，不再采用PPP模式而被清退出库。新疆喀什开发区垃圾分类处理焚烧PPP项目因项目拆迁选址困难，停止推进，从而被清理出库。
财政部PPP中心数据显示，退库项目数前三位是市政工程、交通运输、城镇综合开发，分别为400个、129个、72个，合计占退库项目总数的51.9%。退库项目投资额前三位是交通运输、市政工程、城镇综合开发，分别为3568亿元、3505亿元、1187亿元，合计占退库项目投资额总数的67.6%。交通运输行业退库项目单位体量最大，单个退库项目平均投资额达27亿元。
比如，市政工程项目中，投资约26.5亿元的甘肃省兰州新区现代有轨电车1号线及2号线一期工程PPP项目，因为项目停止推进，不再继续采用PPP模式，从而被清理出库。交通运输项目中，投资58亿元的福建省龙岩市厦蓉高速公路龙岩东联络线PPP项目也因不再继续采用PPP模式，而被清理出库。
除了上述1.2万亿元PPP项目被直接清理出库外，财政部近日发文对于运作模式不规范、采购程序不严谨、签约主体存在瑕疵的总投资4818亿元的89个项目，请有关省级财政部门会同有关方面抓紧督促整改，于6月底前完成。逾期仍不符合相关要求的，将被调出示范项目名单或清退出项目库。
PPP专家、北京明树数据科技有限公司CEO肖光睿告诉第一财经，财政部退库项目数据并不算大，低于自己公司监测的数据。
明树数据显示，财政部集中清理PPP项目库文件发布之日至2018年4月1日，管理库退至项目库之外的项目共计536项，总投资4735.62亿元；管理库退至储备清单项目共计73项，总投资1378.77亿元；储备清单退至项目库之外项目共计1798项，总投资17761.05亿元；管理库入库项目共计1266项，总投资18820.98亿元。
一位PPP业内人士告诉第一财经，这次清理出库的项目除了不合规外，也有部分项目是地方政府希望主动清退的，从而腾出财力空间做那些更急需做的PPP项目。
其实，财政部近日发布的《关于进一步加强政府和社会资本合作（PPP）示范项目规范管理的通知》，已经侧面揭露了目前退库项目不规范的主要原因，比如有的PPP项目合同中约定由政府方或其指定主体回购社会资本投资本金，向社会资本承诺最低投资回报或提供收益差额补足，政府为社会资本或项目公司融资提供任何形式的担保等。
此次集中清理违规PPP项目，正是为了防止PPP异化为新的融资平台。早在去年5月，财政部联合发改委、一行三会、司法部发文，严禁地方政府利用PPP变相举债，增加隐性债务风险。
中财—鹏元地方财政投融资研究所执行所长温来成对第一财经记者表示，近年来地方政府通过明股实债、承诺回购社会资本方的投资本金、承诺最低收益等方式借PPP模式变相举债，增加了地方政府债务风险，这次清理PPP项目库有利于防范隐性债务。
“从近期财政部曝光处罚地方违法违规举债担保行为、清理整顿PPP项目，可以看出对地方债管理的牢笼越扎越严，这对于防范债务风险十分必要。”上海财经大学教授郑春荣告诉第一财经记者。
正是在这一背景下，各地加快整顿PPP项目库。前述退库项目金额最高的山东省财政厅近日发文，要求在全省开展PPP规范管理年活动，一项基本原则正是坚持守住债务“底线”，防范风险，比如抓好已入库项目整改，对尚未签约的项目，完善项目资料，确保规范运作；对已签约的项目，积极与社会资本协商，进一步优化项目运作机制，切实保障项目长期稳定运行。
山东省财政厅强调，坚决杜绝通过明股实债、保底承诺、回购安排、固定回报等各类形式的违法违规行为进行变相融资举债。
薛涛认为，目前PPP项目退库后最大难题在于已经动工的项目后续处置如何进行，尤其是一些此前获得地方通过的PPP项目现在不合规，影响投资者对PPP政策稳定性的评估。
财政部近日发文称，对无法继续采用PPP模式实施的项目，应当终止实施或采取其他合规方式继续推进。对于已进入采购程序或已落地实施的项目，应当针对核查发现的问题进行整改，做到合法合规；终止实施的，应当依据法律法规和合同约定，通过友好协商或法律救济途径妥善解决，切实维护各方合法权益。
湖南省财政厅发文称，下一步将对其他PPP项目进一步清理甄别。各级财政部门和项目实施机构要深刻认识防范政府债务风险，规范PPP项目管理的重要意义，严格落实债务风险防范责任，严控地方政府债务增量。对于退库项目，要认真做好后续管理工作，加强与相关部门沟通协调，妥善处理政府、社会、企业利益关系，坚决防止发生“处置风险的风险”。
城投债的兑付能力如何，我们做一个最简单的直观分析
1）每年要付的利息是多少？
2）这个利息和其获得现金流能力比如何？
备注：数据只包括各公开发展城投，且利息支出为估算值，仅供参考，不做其他用途！
计算细则
1)统计出银监口径1173家平台的各债券票息及余额，计算其加权平均的票息，通过最近两年最新的带息债务规模，估算平台的年利息成本！
2）城投付利息，无非来自：a，经营好了，各个项目产生现金流，包括卖地；b能借新还旧，地方财政能支持！前者看FCFF对企业利息的覆盖，后者看净现金流对利息的覆盖！
3）按照省级别统计，各省的利息覆盖，同时看地方收入对利息的覆盖情况！
这些省的城投会暴雷嘛？
1）各省城投，能自身产生现金流的基本没有！
2）江苏、浙江、四川、重庆、湖北、天津、湖南、安徽、贵州都是缺口重灾区！
3）相比东北、西北等地区缺口没有想象的那么大！
4）考虑地方平台的借新还旧能力，江苏、天津、浙江、山东、广西、湖北、重庆、四川都是高危地区！
5）倒是西北、东北地区缺口还行！
6）在这我们只能告诉您，利息支出超过财政收入10%的都得想下了！即使把当地的卖地也纳入，你利息/地方财政+基金，也超过8%吧，高危中的高危！
7）广西、天津、重庆、四川、湖南、江苏、云南、青海、陕西的利息都超过财政收入的15%，其中三个超过20%。
综上所述：
1）东部一些地区的城投真是高危：天津、江苏
2）中部及西部也有高危：重庆、湖南、四川、云南、青海
3）东北及及部分西部地区没你想的那么高危！有价值洼地！
4）上海、北京真是优质了
我们城投公司曾经是多么风光，怎么沦落到这个地步？
现在的情况是，中央政府三令五禁止城投公司替地方政府融资，增加地方政府隐性负债，一个是财政部23号文，再加上审计署公布地方政府违规举债情况，现在绝大部分金融机构都不太敢给城投公司输血了，就连标准化的债券，有些银行在财金23号文后都担心买了城投公司的债是不是变相增加政府负债。
全国绝大多少城投公司的再融资能力受到考验，也就意味着没办法像以前一样借新还旧了，当地主家的余粮吃完了的时候，违约也就是情理之中了。
这还是直辖市天津的城投公司，你们可以设想一下，不受待见的区县级城投是不是更难融资，年化融资成本给到15%却也很难借到钱。
"不是我不想还钱，我确实没钱了，等我借到钱再还你。"某城投融资负责人对催收人员于是说。
然后默默地拿起了电话本，挨个打给可能给钱的金融机构，在得到大多数拒绝的声音后，垂头丧气地想一个问题：我们城投公司曾经是多么风光，怎么沦落到这个地步？
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