爱杭研究|PPP项目清理放缓,6月总投资额环比回升

近期，财政部公布了截至2018年6月底的PPP留存项目库清单。自去年11月PPP项目库清理启动以来，2季度PPP项目库清理步伐有所放缓，且6月项目总投资额和数量均环比回升。从5-6月的最新数据看，PPP项目清理或已告一段落。当前宏观政策环境下，3季度基建项目执行进度可能会明显加快。

2季度PPP项目库清理步伐有所放缓，且6月项目总投资额和数量均环比回升。4-6月期间，共有1726个项目被清理出库，涉及金额1.6万亿元，较1季度的2114个项目/2.2万亿元有所放缓。由此，自去年PPP项目库开始清理以来，累计出库的项目占到清理前项目储备额的21%。

我们观察到6月以来出库节奏明显放缓，6月仅出库183个项目，较此前月均700余个大幅减少，出库项目投资额也下降至2042亿元。更值得注意的是，6月项目总投资回升——单月净入库项目的投资额从之前数月的净减少回升至净增加1744亿元。截至6月底，PPP项目的总数为12,534个、总投资额17.2万亿元，较5月底均有所回升。

从净入库的角度看，2季度投资额上升较多的行业有城镇综合开发、环保、市政和交运等；而浙江、广东、湖北、河北和山西等地也录得较大的PPP项目净入库额。

从清理出库的项目分析，区域分化进一步加剧——个别省份的总体出库项目金额占比超过50%，而大部分的东部沿海地区省份仍然几乎未受影响。具体来看，自PPP项目库清理启动以来，宁夏和甘肃两省分别有高达74.7%和61.5%的项目（按金额计）被清理出库，而新疆、内蒙古、黑龙江、辽宁、河南和江西等地的出库项目投资额也超过了此前项目储备的30%。其中，河南和江西在1季度并没有呈现大面积出库的现象，但在4-5月的清理中明显加速。

此外，6月以来，各省的PPP项目库清理均大幅放缓，仅河南、宁夏、湖南、贵州、广东等地的出库额占比有小幅上升。另一方面，财政状况相对较好、项目质量本身也较高的省份，如北京、上海、浙江、山西、安徽、浙江等仍然没有受到太多影响。

分行业看，2季度交通运输、市政工程及城镇综合开发的出库项目金额仍然较高，三者合计近1万亿元，占全部出库项目的59%。但是，这些行业本身就占据着存量项目的绝大多数，截止6月底，交通运输、市政工程及城镇综合开发这三个行业在全部PPP项目库投资额中的占比达到70%。

从这个意义上讲，能源、农业和保障性安居工程行业受项目库清理影响较大，1-6月累计出库比例分别为49.4%、31.9%和31.1%；而保障性安居工程、水利、科技、养老等行业在2季度的出库节奏较1季度有所加快。

从5-6月的最新数据看看，PPP项目清理或已告一段落。当前宏观政策环境下，3季度基建项目执行进度可能会明显加快。今年以来，PPP项目库清理可能造成了项目开工的延迟，叠加严监管及去杠杆等多项政策收紧，导致基建投资增速由去年底的15%大幅下滑至今年7月的-5.8%。近期宏观政策多次强调要加大基建投资力度，而目前执行进度仍有很大提升空间，我们预期3季度基建投资的开工和在建均有望加速。

一个例证即是过去几周内地方专项债发行明显提速，今年1-7月，地方专项债仅发行1503亿元，距离1.35万亿的额度相去甚远；但8月至今发行量已达到508亿元。同时，7月金融条件呈现企稳迹象，中长期贷款的份额也开始上升，表明融资需求在边际上可能开始改善。

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