上周财政部发布了今年的财金［2019］10号文，《关于推进政府和社会资本合作规范发展的实施意见》。
2018年整个基建投资放缓，加上融资寒冬，PPP早已不再引人瞩目，但此文一发，不仅没有恢复大家对PPP模式的信心，甚至对已落地项目也持悲观态度。那么在最新的政策环境与融资环境下，究竟如何看待PPP模式呢？
一、客观看待，并未“新官不理旧账”
在10号文中，最令人瞩目的莫过于“财政支出责任占比超过5%的地区，不得新上政府付费项目”以及“新签约项目不得从政府性基金预算、国有资本经营预算安排PPP项目运营补贴支出”。
显然，这是因为过去PPP项目中以政府付费模式为主，财政部出台的对应措施，防范地方政府采用PPP＋政府付费模式进行融资，从而造成隐性政府债务。但是，财政部并未要求已落地的项目依据此规定进行整改，也就是说过去已经从政府性基金安排运营补贴支出的项目仍然可以继续，只是不得新增。10号文的出台，只是进一步提高了政府付费项目的新上马的限制，但对于过去的项目，也持肯定态度，并未“新官不理旧账”，社会资本与金融机构不必为此惊慌。
2018年，国家对地方政府开启了发行专项债券的渠道，对于地方政府而言，如果有符合政策要求的项目，完全可以通过专项债的形式来筹措资金，并且通过直接投资、政府购买服务等多模式进行实施，这样的情况下，项目实施的综合成本要低于PPP模式，10号文的发布不会造成基建投资规模增速的滑落。
二、转变观念，同一项目也可采取多模式实施
过去PPP模式受人瞩目的另一重要原因，是因为有许多投资规模达到数十亿元的超大项目是采用PPP模式实施的。那么在新政策的限制下，这些项目又怎么办呢？
在今年的政府工作报告中明确提出，重点领域项目要多渠道筹措资金，并且灵活采用各种模式进行实施，那么对于这些超大项目，也是如此。
10号文在限制项目打包的时候，并未限制项目拆分。对于重大项目、超大项目，完全可以拆分成若干部分，通过合理的架构，将项目分为适宜政府直接投资的部分、适宜以PPP模式实施的部分，以及适宜采用其他模式（如政府购买服务、特许经营模式等）的部分。通过分拆组合的方式，提高资金的使用效率，让原本只能由巨无霸国有企业独吞的项目，可以让民营企业、外资企业共同参与。
而对于项目融资而言，更适宜的模式、更清晰的现金流与运营责任，也能够降低项目本身的风险，降低项目综合的融资成本。
三、没有违规，就没有违约
中国的PPP模式还很年轻，但凡参与过PPP项目的人，一定明白，目前的PPP模式还很脆弱，各类政策法规间的空隙还很大，尚未立法、政策法规冲突、融资困难，每个落地的PPP项目都走过了许多艰辛。
但是，项目的落地、开工建设，仅仅意味着开端。每个PPP项目，都至少要经过十年，才能顺利走到终点。一旦在开头，就因为违规埋下了隐患，那么一旦外部环境发生变化，政企双方很难进行磋商达成一致，很可能造成项目的中途停滞，甚至直接中止。因此，10号文对PPP市场的进一步规范，实际上是降低了整体风险，有助于降低远期的融资难度与成本。
从如今中央的态度来看，是坚决防范未来PPP项目出现各种违约情形的，因此如今提高门槛，严打违规操作，也完全是意料之中。
四、规范发展，建立二级市场
从全球案例来看，PPP项目完全可以建立二级市场。而二级市场能否成功建立，也直接影响到整个PPP市场的融资成本与投资利润。那么二级市场的建立的基础是什么呢？必然是PPP项目的规范发展，才能够将项目的股权与运营分离，建立二级市场。
财政部早已开始试点PPP的有关二级市场，但是目前进入稳定运营期的项目还不够多，法律法规体系还不够完善，金融机构对于市场的认知还不足。在这样的情况下，首先必须规范整个PPP市场，不仅是要严格控制新建设项目的质量，更需要对所有管理库中的项目做好信息公开、事中监管、第三方监督与管理的等相关工作。
因此，我认为，10号文只是一个开端，后续对于在库项目，财政部一定会进行更严格的监管。
五、脱离政府信用，回归项目本身
过去，对于PPP项目的优劣，大多数人都将之与地方政府信用挂钩。这是因为PPP项目本身不严格、不规范而导致的，大家为规避各方面风险，优先选择政府信用更高的地区，对于项目本身反而忽视了。但是，这是与现实需求极为不符的。真正需要采用PPP模式的项目，因为地方政府级别不高或政府可用财力不高而少人问津，不需要PPP模式的发达地区偶尔推出一个项目，各路资本蜂拥而上。
当整个PPP体系更为规范，未来项目脱离政府信用，回归到项目本身的优劣与回报，才能真正的展现社会资本投资与运营的价值，降低融资成本，构建一个更为健康的基建与公共服务市场、更健全的金融市场。
六、结语
当PPP回归理性，不再是个篮子，什么都往里装；也就意味着PPP项目的门槛提高了，竞争者变少了，项目收益回归正常水平了，对于从事真-PPP项目的企业，可以称得上是真正的福音。
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