原文作者：前_前行
原文标题：东方园林，带来的教训与反思
周日时突然奇想，在家里研究了东方园林，可惜的是工具不足，效率较低，今天又抽时间进行了研究，发现周日的研究是较为浅显地了解。这次再研究，让我第一次对公司的生意模式真正有所思考，什么样的公司才算真的赚钱？公司就和人一样，不都是让更多的钞票到手嘛。已经有不少关心东园的球有看过《东方园林，将向何方？》了，对原文进行修改的话，可能难以将想要表达的思想传达给大家，所以另起一篇文章进行阐述。
在上篇文章中，将东园的经营活动分为了两类，卖产品/服务和建造工程项目，卖产品/服务主要是苗林商品和固废处置服务，建造工程项目主要是水系治理、市政园林和全域旅游。上述中，苗林和市政园林工程是公司的传统业务，其他几项是通过外延并购进入，2016年开始进入水系治理和全域旅游，也是在这一年，公司开始大举进入PPP项目。2016-2018年中标PPP金额分别为380.1亿、715.71亿、408.05亿，三年拿下的PPP项目金额合计1503.86亿，这三年东园的收入实现了跨越式，由2015年的53.81亿扩大到2017年的152.26亿，复合增长率高达68.2%，归母净利润相应的由6.02亿扩大到21.78亿，复合增长率更是高达90.2%，享受过无限快感之后，就到了大家都知道的2018下半年，然后由到了被很多员工和股民唾骂的2019上半年。
本次，将按照以下思路进行行文，作为上篇文章的补充：
1、收入的来源是哪些
2、收入是怎么形成的
3、在手项目情况
4、东园的PPP生意怎么样
5、对东园未来设想
一、东园的收入来源有哪些
在这里，换一个视角来看收入，将主要收入类型分为三类：
（1）PPP项目
*项目范围：以水系治理和全域旅游为主
*项目本质：以作为SPV公司股东方之一，以按照项目金额20-30% 比例出资为代价，成为工程承接方（此为公司陷入资金问题最主要原因，下文再具体分析）
*如何影响收入：按照项目工程进度确认收入
*项目周期：公司披露，项目周期一般为2年左右，工程最终结算周期为0.5-1年
*项目资金来源：部分来源于东园，部分来源于政府，部分来源于其他方；
从2016年公司开始进行水系治理和全域旅游工程项目，这些项目在2015年没有收入，但在2016-2018年在总收入中所占比例逐渐提升，2018年高达60%。PPP项目是东园出现目前困境的最主要原因之一，让不少人感叹“成也萧何，败也萧何”。
（2）EPC项目
*项目范围：以市政园林项目为主
*项目本质：政府采购工程服务为主
*如何影响收入：按照工程进度确认收入
*项目资金来源：以政府为主EPC项目主要是公司新战略之前的传统项目，由2015年占总营收比92%，下降至2018年的24%。
（3）危废处理业务
二、收入是怎么形成的
（1）在签订合同后
*收入确认比例：0
*理应收回现金比例：部分项目会预收部分工程款，约10%左右，但不是所有项目都有预收款
（2）工程进展中
*收入确认比例：随着工程进度，以合同金额（后期可能会调整），按照发生的成本占总成本比例，确认收入
*理应收回现金比例：50-70%，但不是所有SPV公司都有钱付款，故会形成应收款
（3）工程验收等环节结束
*收入确认比例：100%
*理应收回现金比例：10-30%的现金，但有delay，形成应收款
（4）项目结束1-2年
*收入确认比例：0
*理应收回现金比例：因需质保金等原因，剩余10-20%在质保期后收回，如有delay，形成应收款
虽然公司在手订单较多，处于进程中的项目也较多，但因无资金开工，故工程无进度，也就无法确认收入，直接导致2019上半年收入滑铁卢。
三、在手订单情况
四、东园的PPP生意怎么样
上文有提到，东园的PPP项目是以作为项目出资方之一为代价，来换取承接项目进而取得工程收入的权利，下面我们来看看这种代价值不值。
1、
作为股东，东园在PPP项目中，投入了多少资本金？
2、
回报，很不值
3、
投入产出比严重不平衡的情况下，东园是怎么度过的？
4、
在手PPP项目，接下来会怎么样呢？
5、
对东园未来的设想
总结一下上述的分析，东园通过注入股权资本金的形式获取项目承接权生意，不是好生意，因为看不到明显盈利的潜力，故投入的资金，没有取得良好的利润回报，更没取得良好的现金回报。想必公司2019年真正意识到公司的问题，所以才基本不开工。
此外，如果SPV公司须实缴的话，则东园实缴资本金约70亿。
收缩业务线的话，收入急剧下滑，继续项目的话，又没有资金投入，唯一真理的选择就是尽量避免并摆脱以自有资金形式注资到SPV公司。抽血太厉害，未来几年之内，难以缓解。。。
尽管个人持有该股，但是在初入股市冲着“环保股+较年初涨幅少”没有研究公司基础上做出的十分不成熟举动~在下跌过程中，对宏观和微观不同层面带来的风险持久性缺少进一步思考，不懂得风险控制，不断陷入深渊。我相信，这应该也是很多散户的操作路径，希望大家也能反思~
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