五月权威人士定调后,脱虚入实是影响下半年A股乃至整个金融市场 的关键。宏观上要让资金入实体经济,供给侧改革是重要抓手;主题选择要脱虚入实。今年以来中国M1与M2增速剪刀差逐渐增大,上半年民间投资快速下滑,增速滑落速度远大于固定资产投资。宽松货币政策效应正在减弱,原因是实体经济资本回报率太低,而融资成本降速不够,二者并未匹配。通过政府与民间资本的合作,资本回报率与融资二元结构扭曲都得到改善,PPP将是匹配度最高的领域。PPP市场空间巨大,全年提供1万亿元订单增量,占去年32家建筑企业收入的30%,是典型的“脱虚入实”主题。
资本回报率下行叠加民间投资下滑,财政发力推动PPP正当时
资产荒加剧和资本回报率持续下行背景下,PPP主题逻辑变化有二:1)PPP项目对社会资本吸引力修复;2)利率下行,减轻了企业和政府参投PPP的资金压力。目前基建投资维持高位,房地产投资面临下滑,制造业投资短期难见起色,而PPP是能够将政府支出与民间投资结合起来共赢的方式。财政发力推动PPP,正当其时。
建筑与环保板块机构持仓少,但逻辑已发生变化
A股消耗性博弈的格局并未发生变化,当前应布局两类股票,一是业绩和景气度确定性高且还没有形成拥挤交易的行业,以消费股为主;二是机构持仓较少而逻辑在发生变化的股票,以供给侧改革为主,PPP主题正是符合第二个特征。基金中报显示,环保板块机构持仓比仅为1.74%,建材与建筑更是只有0.45%和1.54%,三者在二季度还出现了减仓现象,都处于低配。
消弭市场三大分歧,坚定配置
市场对PPP主题的认知存在三大分歧。1)市场低估了订单对企业业绩的拉动弹性,我们研究发现,全年1万亿元订单增量对企业收入拉动将超30%;2)市场不看好PPP企业的回款质量和现金流状况,实际上,施工合同付款条件大幅好转,PPP对现金流的改善巨大;3)市场担忧政府偿付风险,而我们认为,随着法律法规完善,项目运营风险将得到更加有效的控制;PPP中地方政府出资比例不高,偿付压力有限;信用风险和债务问题也在第三批PPP示范项目申报等行为中得到规范,将迎来持续改善。
政策推动与业绩披露共同催化,促PPP主题乘风破浪
PPP主题催化剂来自于政策层面的积极推动以及微观层面的业绩体现。PPP基本法及配套政策将会在1-2年内陆续出台,完善顶层设计。财政部牵头的总金额达1800亿元的政企合作投资基金,下半年将以股权融资的形式为PPP项目提供资金支持。多部委联合启动的第三批PPP示范项目申报下半年即将公布,6000亿元的投资额度拉动地方PPP发展。而企业中报近期密集披露,将有助于打消市场对PPP模式业绩弹性和现金流质量的疑虑。
（说明：微信平台文章的观点仅代表作者，对于无法核实真实作者或者作者出处有误的，请及时联系我们删除，保护知识产权是对作者的基本尊重。）
关于我们
北京国家会计学院是由国务院批准成立，财政部代管，致力于经济干部培养的黄埔军校。教授负责制项目来自哈佛大学模式，《政府和社会资本合作（ppp）模式实战操作》项目是我院崔志娟教授负责制项目，该项目组专家团队来自财政部司局、PPP中心、高校教授、运营专家、银行机构、咨询机构、国际四大会计师事务所、法律顾问等。本团队从事学术研究、培训、咨询等工作。
联系电话：010-64505157
联系邮箱：[email protected]
版权声明：本文著作权归新newPPP平台所有，NewPPP小编欢迎分享本文，您的收藏是对我们的信任，newppp谢谢大家支持！