文/张连华，文章摘自信泽金智库系列丛书之《金融猎手实战心经》
【信泽金智库·金融圈V言V语】你的投资生涯应该只有10%的时间是做交易的，剩下90%的时间是用来思考保证交易不出错。相比之下，有多少投资机构把90%的时间用来“忽悠”了？！
（二）FICC类场外衍生品在结构化金融中的应用案例
1挂钩黄金收益凭证业务方案
挂钩黄金收益凭证是指在柜台市场或在报价系统发行的，期初时由投资者按照协议认购，到期时按照协议约定支付投资者浮动收益和认购本金的有价证券。浮动收益一般包括固定收益和期权到期收益部分，其中，期权到期收益是指投资者购买本产品所获得的与挂钩标的在到期日的市场表现相关，按照协议约定方式计算的到期收益。
本产品为浮动型收益保本凭证，到期支付投资者本金以及按照协议约定的浮动收益，起始认购资金5万元，对投资者来说属于低风险低门槛产品。对证券公司来说，本产品属于风险中性业务，收益较好，整体风险可控。
挂钩黄金收益凭证交易结构如下：
（1）通过柜台市场发行该产品的交易结构
图11-23.通过柜台市场发行该产品的交易结构
期初证券公司通过柜台市场发行挂钩黄金收益凭证，获得带一定成本的资金。将资金分为两部分，一部分由证券公司交易台进行投资，投资于合法合规、符合国家产品政策、不超出自有资金使用范围的资产，获得低风险收益；另一部分通过与外资银行境内机构开展关于内嵌的挂钩黄金期权的收益互换，以背靠背的形式对冲证券公司发行该产品到期支付投资者期权收益部分的风险。
期末证券公司将固定收益，投资者本金以及期权到期收益，通过柜台市场结算单元，向投资者支付投资本金和约定浮动收益。
（2）通过私募间报价系统发行该产品的交易结构
图11-24.通过私募间报价系统发行该产品的交易结构
期初证券公司通过私募间报价系统发行挂钩黄金收益凭证，获得带一定成本的资金。将资金分为两部分，一部分由证券公司交易台进行投资，投资于合法合规、符合国家产品政策、不超出自有资金使用范围的资产，获得低风险收益；另一部分通过与外资银行境内机构开展关于内嵌的挂钩黄金期权的收益互换，以背靠背的形式对冲证券公司发行该产品到期支付投资者期权收益部分的风险。
期末证券公司将固定收益，投资者本金以及期权到期收益，通过私募间报价系统结算单元，向投资者支付投资本金和约定浮动收益。
2．挂钩黄金收益凭证产品举例
由于波动率具有均值回归性质，假如XAUUSD的3个月期平值期权的隐含波动率处于历史低位，此时适合推出看涨波动率产品,可以购买看涨或看跌XAUUSD虚值期权。原因一是虚值期权价格较平值期权便宜，二是虚值期权的杠杆较高，可为投资者带来较高的可能收益，且收益上不封顶。产品中具体内嵌期权可以为价差期权、勒式期权以及其他奇异期权。
表11-6.挂钩黄金收益凭证产品举例（勒式期权）
投资者在到期日获得的年化收益率取决于XAUUSD到期日的期末价格。
图11-25. 投资者在到期日获得的年化收益率
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