“近日，发改委印发《政府和社会资本合作（PPP）项目专项债券发行指引》。业界认为，PPP专项债的推出不仅能打通PPP全生命周期、降低PPP项目的融资成本，也有利于化解地方政府的债务问题。同时，市场也期待符合PPP特征的配套评级体制的出炉。”
千呼万唤始出来
从发行条件来看，发行项目收益债可不设置差额补偿机制，发行条件有所放宽；从募集资金用途来看，募集资金既可以用于 PPP项目建设、运营，又可偿还已直接用于项目建设的银行贷款，用途十分灵活；从融资成本来看，通过债券市场融资可以有效地为 PPP 项目资金定价，减少信息的不对称性，降低PPP项目的融资成本。
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打通PPP全生命周期
对于建设期的PPP项目融资来说，此次制度推出有着很强的意义，PPP专项债在项目建设期发行，可以与PPP资产证券化二者形成互补，从而有效覆盖PPP项目的全生命周期。PPP项目专项债的发行可极大支持项目建设期的融资需求，解决PPP项目进入问题；PPP资产证券化可解决投资者退出需求，二者将形成前端+后端有效互补。
相比于一直以来依赖政府信用的城投债，PPP专项债的推出，有利于化解地方政府的债务问题；另外，债券本身以项目本身信用为基础，尤其对于资质一般的平台主体，在拓展融资渠道上有着很强的意义。
近日，财政部在《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》（下称“50号文”）中确指出，地方政府不得以借贷资金出资设立各类投资基金，严禁地方政府利用PPP、政府出资的各类投资基金等方式违法违规变相举债。部分区县级的PPP项目的资金来源，其实是政府与社会资本方分别向银行借，存在一定的风险隐患。“50号文”的出台，有助于地方债务风险的防控与疏导。PPP专项债的推出，与“50号文”有着异曲同工之妙。在规范地方政府举债的同时，保障PPP项目合理合规的融资渠道，有着开正门堵旁门的功效。
50号文和《指引》的同步推出，实际上是通过对投资基金等融资平台的限制，倒逼政府转向规范的PPP模式，客观上将大大推进PPP的健康持续发展。
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仍需配套评级
不难发现，PPP推出以来，政府支持力度不减。今年以来，PPP项目落地率稳步提升，投资额再创新高。根据财政部PPP中心公布的数据显示，截至2017年3月末，全国入库PPP项目合计12287个，投资额14.6万亿元，比上月末净增项目503个、投资额6114亿元；比去年末净增项目1027个、投资额10686亿元；比去年同期净增项目4566个、投资额57880亿元。
另外，5月份第二批资产证券化PPP项目推荐清单出炉，有8个项目入围。市场对于PPP资产证券化和项目债的投资热情呈现两极分化的态势。以第二批资产证券化PPP项目为例，项目入围当天即获得市场的热捧。
相比之下，市场上大部分PPP资产证券化产品和项目债的认购度并不高。究其原因，一方面是当前市场中PPP项目本身鱼龙混杂；另一方面，在传统的评级思路下，参与方的主体评级、是否有担保回购仍是增信的主要方式，因此当前市场中，大部分PPP项目债和结构化产品难以获得很好的评级。
PPP专项债倡导由项目公司发行，对解决地方政府债务问题有着很强的意义，但由于PPP项目公司成立时间短、股权结构不稳定等特点，当前市场对项目公司发债认可度仍不高。发项目收益债还是需要许多政策配套，比如债券投资相伴而生的评级，需要建立新的适合PPP项目投融资的规则。未来仍需多方探索，进一步提高PPP专项债的市场认可度。
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