2.4 项目合作期限长短对内部收益率的影响
PPP项目的生命周期通常较长，根据发改委等六部委发布的《基础设施和公用事业特许经营管理办法》（2015年6月1日施行）文件，项目合作期限最长不超过 30年，国家鼓励金融机构为特许经营项目提供银团贷款服务,贷款期限最长可达30年。
综合管廊类PPP项目合作期限较长，一般达到25?30年，道路、公园等市政类PPP项目合作期限则较短，也在10年以上。下面以案例来说明项目合作期限长短对内部收益率的影响。
案例二：某综合管廊PPP项目，总投资125000万元，项目公司（SPV)资本金比例20%,折现率按银行中长期贷款基准利率4.9%，等额本息还款，采用政府付费+可行性缺口补助模式》合作期限分别为30年、20年和12年其中建设期均为2年，运营期分别为28年、18年和10年，测算结果如表4：
采用等额本息方式计算，随着合作期限的缩短，项目资本金内部收益率逐渐变大。
根据财政部《关于规范政府和社会资本合作合同管理的通知》（财金[2014]) 156号)文，项目合作期限的长短取决于以下因素：①政府所需要的供给期间；②项目的经济生命周期；③项目的技术生命周期；④项目的投资回收期；⑤项目设计和建设期的长短;⑥财政承受能力等。
可知，综合管廊类PPP项目技术和经济的生命周期比较长，考虑到建筑物的折旧年限最低20年的规定，不宜采用短于20年的合作期限。
根据表4可知，同样资本金内部收益率下的项目公司 (SPV)年均收入年限短的金额大，静态总收入则相对较小。实际上年限短的财务模型测算时已经把折旧按短的年限进行了摊销，计入年度运营成本，社会资本方已经得到了高额的回报。
| 合作期限 | 30年 | 20年 | 12年 |
| SPV年均收入(万元） | 9332 | 11829 | 17774 |
| 全投资内部收益率（所得税前） | 5.61% | 5.93% | 6.55% |
| 资本金内部收益率 | 6.75% | 7.31% | 8.43% |
表4 合作期限与内部收益率关系
| 评价公式 | 财政部财金 [2015]21号文 | 《经济评价方法与参数》 等额本息 |
| SPV年均收入(万元） | 平均4705 | 4328 |
| 静态总补贴（万元） | 108225 | 99533 |
全投资内部收益率 （所得税前） | 5.60% | 5.80% |
| 资本金内部收益率 | 5.68% | 7.24% |
| 投资回报率 | 5.51% | 5.80% |
表5 不同测算方法与颞部收益率的关系
2.5 财政部财金[2015]21号文公式和等额本息公式对内部收益率的影响
对于大多数PPP项目财政承受能力论证来讲，到底采用财政部财金(2015) 21号文公式？还是采用《经济评价方法和参数》中的等额本息公式？两种测算方式对内部收益率有何影响？现用案例说明.；
财务假设（同案例一）。两种测算方式下的内部收益率如表5:
（1）采用财政部关于印发《政府和社会资本合作项目财政承受能力论证指引》的通知（财金[2015]21号）文第十六条：
对政府付费的项目，公式为：
当年运营补贴支出数额=项目全部逮设成本x (1+合理利润率）X (1+年度折现率)n/财政运营补贴周期（年）+年度运营成本x (1+合理利润率）
其中：合理利润率应参考商业银行中长期贷款利率水平,考虑付费补贴情况，结合风险水平等因素确定，本例中取8%测算。
年度折现率参考同期地方政府债券收益率（3.8%上下）合理确定，本例中取4.9%测算。
实际操作中，以投资回报率来代替合理利润率和年度折现率的案例居多，本例中假设投资回报率为5.51% 时，与合理利润率8%和年度折现率4.9%所体现的资本金内部收益率相当。
(2) 采用住建部《建设项目经济评价方法与参数》中的等额本息公式：
当年运营补贴=项目全部建设成本（1+合理利润率）X年利率X (1+年利率) n/ ( 1+年利率)n-l) +年度运营成本（1+合理利润率）
本例中假设投资回报率为5.8%时，与合理利润率8%和年利率4.9%所体现的资本金内部收益率相当，投资回报率要大于财金(2015) 21号文测算的5.51%。
合理利润率取8%,年利率取4.9%时,资本金内部收益率为7.24%,大于以财金(2015) 21号文测算的内部收益率5.68%。
作者：李志勇 来源：《建筑经济》-《PPP项目财务盈利能力分析及应用建议》
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