【中信建筑】PPP五季报点评:落地率提升,周期缩短,期待业绩兑现

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财政部PPP综合信息平台于2017年02月13日发布《全国PPP综合信息平台项目库第五期季报》，最新一期季报包括截至12月末项目库基本情况、2016年入库项目变化趋势、PPP助力贯彻落实新发展理念等。

落地率提升，落地周期缩短，2017年业绩有望加速兑现。截至2016年12月末全国入库项目总体落地率为31.6%，较上一季报期增加了5.6个百分点。值得注意的是，示范项目总落地率达49.7%，第一、二、三批示范的落地率分别为100%、62.4%、42.9%。其中，10月份新发布的第三批示范项目仅公布两个月内落地率已达42.9%、平均落地周期为11个月（比前两批少4个月），落地速度与效率明显提高。我们认为，随着顶层要求以及参与各方实践经验的提高,更快的落地速度将促使未来一年内优质的建筑企业订单将继续保持高增长，业绩有望加速兑现。

市政与交通占比维持前二，且强调城市间交通发展服务于经济提质增效。从各行业PPP总项目库来看，市政工程、交通运输、城镇综合开发3个行业项目数和投资额均居前3名，合计分别占入库项目总数、总投资的54%、68%，继续领跑。在363个落地的示范项目方面，市政工程类180个（占50%）；交通运输类37个（占10%）；生态建设和环境保护类30个（占8%），其较9月末占比均持平或略有提升。且同时强调了，推动城市间交通基础设施发展，服务于经济提质增效 ，因此我们判断，未来市政、交通等领域将持续保持PPP项目内核心地位。

示范区域不断扩大，提出PPP模式有助于提高三四线城市公共服务水平。我们对比前几批示范区域分布可以看到，第一批示范项目覆盖 11 个省份和4 个领域；第二批覆盖 28 个省份和16 个领域；第三批覆盖 30 个省份和 18 个领域，覆盖区域不断扩大。 山东已有37个示范项目落地，局全国第一。河南、河北、安徽、云南分别为31、26、21、20个紧随其后。此外，本次季报首次提出PPP模式有助于提高三四线城市公共服务水平，着力补齐公共服务短板。预计未来PPP项目在三四线城市占比将逐步提升。

民营企业占比和投资领域不断提升。在277个已录入签约信息的落地示范项目中，民 营、含民营及外资的联合体两类项目数合计 139 个，占比 50%，比 6 月末按照 82 个示范项目统计的结果高 11 个百分点。民营资本、含民营及外资的联合体等两类项目的投资额合计占比也达 45%。而民营企业参与投资领域中位居前列的是市政工 程（ 63 个），交通运输 （11 个），水利建设 （11 个），生态建设和环境保 护 （10 个）。与 6 月末按照 82 个示范项目统计的结果相比，民企进入 PPP 领域新增城镇综合开发、旅游、文化等。预计民营企业未来的占比和参与领域将不断提升。

风险因素：PPP推进低于预期；宏观经济低于预期。

投资策略：在项目库持续扩容的情况下，基于10年50万亿的预测，我们判断未来两年订单将持续高位。叠加PPP项目的落地率提升，落地周期缩短，我们判断2017年业绩有望加速兑现。结合PPP向龙头倾斜的趋势，我们继续推荐央企和民营龙头，推荐：葛洲坝、中国交建、东方园林、龙元建设等。

注：本文节选自中信证券研究部已于2017年2月14日发布的报告《PPP五季报点评—落地率提升，周期缩短，期待业绩兑现》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见相关报告。

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