【中信建筑罗鼎团队】8月PPP点评:首现退库项目大规模回归,整装待发为基建反弹蓄力

罗　鼎：13121688203  陈西哲：18621186425  

杨   畅：13510079201

不考虑项目回流影响下8月入库4,762亿元落地净减-252亿元，入库环比回升、退库项目大规模回流导致落地率降-4pcts至50%。截至8月末，财政部PPP库中入库项目12,385个（169,444亿元），不考虑退库回流项目影响下8月新增入库项目424个（4,762亿元），环比有所上升。8月落地项目净增86个（金额净减-252亿元）。8月全库退库规模高位回落，退库项目502个共6,294亿，此外本月首次出现退库项目大规模重新入库（1064个共1.1万亿元）。在8月新增入库回升、大量退库项目回流、落地项目金额减少背景下，落地率降-4pcts至50%。从全库项目数目口径看，8月入库环比有所回升，落地环比有所回落。

8月管理库项目数、金额均回升，市政工程/交通运输/城镇综合开发持续领先。截至8月末，管理库中存量项目数7,783个（116,421亿元），项目数比7月末净增加206个，项目金额环比7月末增加1,133亿元，管理库项目数、金额均回升。管理库总量项目中，贵州/浙江/云南位列前三，分别为9,728亿/8,208亿/7,932亿元；市政工程/交通运输/城镇综合开发持续领先，分别为3.6万亿/3.2万亿/1.5万亿元。

8月首次出现退库项目大规模重新入库；本月退库项目502个6,294亿元。8月首次出现前期退库项目大规模回流现象，共1,064个（1.1万亿元）。我们注意到，这批项目大多于2016年入库，其中1,043个项目在今年7月退库，而一个月后即重新入库。其总投资额相比退库前微降30亿至10,515亿元。这些项目重新入库后各维度基本未有变化，其中2个项目投资额增加，7个减少。同时，极个别项目重新入库后在回报机制、项目库类别上出现变化。项目的快出快进，经过一定筛选后重新入库，将为基建板块反弹蓄力。此外，8月当月退库项目占8月末PPP库存量项目数量的4%（金额同为4%）。1-8月共退库项目7.0万亿元，占2017年年末存量项目的39%。8月退库项目中交通运输占比近四成，达2,529亿元，占当月退库总额的40%，市政工程/保障性安居次之，分别为1,447亿/431亿元，分别占23%/7%；退库项目中“僵尸项目”占比达61.2%，远高于PPP库整体的26%，上月PPP库僵尸项目占比23.2%。

风险因素。融资持续收紧；宏观经济低于预期；进一步的清库风险。

投资策略及建议。PPP入库回升退库持续，首次出现大规模7月退库项目经过甄选后8月重新入库，我们判断或是整装待发为后续基建反弹蓄力的信号。基建行业整体进入资金面政策面改善的细化阶段，基建投资料将随后反弹，然而企业实际改善状况存在较大分化，推荐率先改善、估值更低、安全边际较好、业绩确定性强的央企。推荐葛洲坝、中国中铁、中国建筑等。

全库情况

管理库情况

退库情况（全库口径）

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