【中信证券建筑罗鼎团队】1月PPP点评:落地开工续创新高,潜在财政风险可控

罗鼎 

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核心观点：

1月PPP落地率、开工率续创新高、退库维持低位，PPP潜在财政风险可控。我们判断2019年PPP将保持稳健增长，更好支撑基建回升。基建行业整体进入资金面、政策面改善的细化阶段，基建投资料将逐步回升，然而企业实际改善状况存在较大分化，继续推荐央企及地方国企。

2019年1月全库入库3,573亿元，环比基本持平；落地净增344亿元，环比回落；落地率增0.6pct至56.3%续创历史新高，退库规模维持低位。截至2019年1月末，财政部PPP库中入库项目12,624个（176,638亿元），1月新增入库项目162个（3,573亿元），数量金额环比基本持平。1月落地项目净增90个（金额净增344亿元），数量金额环比较上月有所回落；落地率增0.6pct至56.3%。1月全库退库项目92个共1,763亿。此外1月无退库项目回归。

1月管理库项目数、金额持续提升，当月净新增项目环比回落。截至1月末，管理库中存量项目数8,649个（130,844亿元），项目数比2018年末净增加92个，项目金额环比2018年末增1,514亿元，管理库项目数、金额持续提升，项目净新增金额较2018年末有所回落。管理库总量项目中，云南/贵州/浙江位列前三，分别为11,127亿/10,809亿/9,768亿元；市政工程/交通运输/城镇综合开发持续领先，分别为3.94万亿/3.84万亿/1.82万亿元。

1月退库项目92个1,763亿元，退库项目数量金额维持低位，符合我们对退库将保持小规模、常态化的判断。1月退库项目环比回落101个，金额环比略升48亿元，退库规模仍维持低位，当月退库项目占1月末PPP库存量项目数量的0.7%（金额为1.0%）。1月退库继续维持低位，符合我们对退库将保持小规模、常态化的判断。

全库持续监管规范，开工率持续提升、退库维持低位，PPP潜在财政风险可控，预计19年PPP将保持稳健增长态势。2018年以来项目库不断规范，上半年清库持续深入，9月入库落地如期回升，10月退库规模骤降，11-12月落地率创新高、退库维持低位。此外根据PPP综合信息平台项目管理库年报，2018年管理库开工率为47.7%，较2017年升5.2pcts，开工率自2018年3月以来持续提升；2,508个财政本级中有2,503个本级财承占比保持10%以下，其中71%（1,787个）财承占比都低于7%预警线，PPP潜在财政风险可控。我们预计2019年PPP将保持稳健增长，作为基建的合规落地通道之一将更好支撑基建反弹。

风险因素。融资持续收紧；宏观经济低于预期；进一步的清库风险。

全库情况

管理库情况

退库情况（全库口径）

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