【中信证券建筑罗鼎团队】2月PPP点评:落地持续攀升,提质增效进入新阶段

罗鼎 

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核心观点：

2月PPP落地率持续攀升、退库维持低位，管理库退库比重持续下降，项目质量已明显提升。我们判断2019年PPP将逐步回归正常化发展轨道，更好支撑基建回升。基建行业整体进入资金面、政策面改善的细化阶段，基建投资料将逐步回升，然而企业实际改善状况存在一定分化，继续推荐央企及地方国企。

2019年2月全库入库992亿元，春节因素导致环比回落；落地净增1122亿元，金额环比回升；落地率增0.7pct至57.0%续创历史新高，退库规模维持低位。截至2019年2月末，财政部PPP库中入库项目12,597个（176,426亿元），2月新增入库项目80个（992亿元），数量金额环比回落，主要为春节因素所致。2月落地项目净增74个（金额净增1,122亿元），数量环比较上月有所回落，金额环比上升；落地率增0.7pct至57.0%，自去年8月以来持续提升。2月全库退库项目111个共1,204亿。此外2月无退库项目回归。

2月管理库项目数、金额持续提升，当月净新增项目金额环比回落。截至2月末，管理库中存量项目数8,713个（131,486亿元），项目数比1月末净增加60个，项目金额环比增642亿元，管理库项目数、金额持续提升，净新增项目金额较1月末有所回落。管理库总量项目中，云南/贵州/浙江位列前三，分别为11,141亿/10,859亿/9,887亿元；市政工程/交通运输/城镇综合开发持续领先，分别为3.96万亿/3.86万亿/1.82万亿元。

2月退库项目111个1,125亿元，退库项目规模维持小规模、常态化；管理库退库比重持续下降，项目质量明显提升。2月退库项目环比增加19个，金额环比下降638亿元，退库规模仍维持低位，当月退库项目占2月末PPP库存量项目数量的0.9%（金额为0.6%）。2月退库继续维持小规模、常态化。此外，2月管理库退库16个（131亿），占总退库比重已从2018年11月份高位持续下降至10%左右水平，我们认为PPP监管规范已使得管理库的项目质量提升至较高水平，从结构上预计未来清库将以储备库为主。

全库持续规范，落地率持续提升、退库维持低位，PPP逐步回归正常化。2018年以来项目库不断规范，上半年清库持续深入，9月入库落地如期回升，10月退库规模骤降，11月-19年2月落地率创新高、退库维持低位。此外，在3月5日政府工作报告中亦指出有序推进PPP，我们认为2019年PPP将逐步回归正常化发展轨道，作为基建的合规落地通道之一将更好支撑基建反弹

风险因素。融资持续收紧；宏观经济低于预期；进一步的清库风险。

全库情况

管理库情况

退库情况（全库口径）

中信证券建筑报告目录

【补短板】建筑行业重大事项点评：细化补短板政策，静待基建回升
【PPP规范】PPP媒体报道事项点评：明确边界，规范提质，整装待发

2019年1月PPP点评：落地开工续创新高，潜在财政风险可控

2018年12月PPP点评：落地率续创新高，PPP行稳致远

【基建中报】基建中报点评：业绩稳定增长，毛利率持续提升

【装饰中报】建筑装饰中报：业绩符合预期；毛利率、现金流、资金成本分化

【基建】基建行业跟踪报告—基建确定性回升，看好板块相对配置价值

【精工钢构】精工钢构深度跟踪报告：业绩拐点回升，装配式扬帆起航

【18下策略】建筑行业2018年下半年投资策略—莫为浮云遮望眼，大浪淘沙始见金

【3311跟踪】中国建筑国际（03311.HK）深度跟踪报告—集团领导调整，供股后开启新征程

【基建固投】建筑行业基建专题系列报告（五）—从资金角度看基建，18年料将稳步增长

【公装】建筑行业深度跟踪报告—公装结构性复苏确立，龙头更优

【中材国际】中材国际深度跟踪报告：两材合并落地，新篇开启在即

【18策略】建筑行业2018年投资策略：坚守价值，拥抱新兴

【大生态】建筑行业基建专题系列报告（四）—PPP最优细分：大生态领域

【估值】建筑行业基建专题系列报告（三）—把握业绩确定性，做时间的朋友

【一带一路】建筑行业基建专题系列报告（二）—带路春风吹，央企海外绽

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